ROE&ROA高于同業(yè)，全達(dá)電器(01750)市值雖小盈利能力較強(qiáng)

本文來(lái)自中泰國(guó)際的新股研報(bào)，作者為中泰國(guó)際分析師趙紅梅。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，全達(dá)電器集團(tuán)(01750)是低壓配電及電力控制裝置制造商及供貨商。集團(tuán)產(chǎn)品涵蓋低壓配電柜等及電氣零件及更換件。全資子公司廣州全達(dá)的產(chǎn)品供應(yīng)予內(nèi)地客戶(hù)，東莞全達(dá)生產(chǎn)的產(chǎn)品予香港及澳門(mén)客戶(hù)。公司產(chǎn)品可用于配電、電力控制、電路連接、電路開(kāi)關(guān)及保護(hù)以及掣板控制及顯示。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，公司應(yīng)占2017年香港整體低壓配電及電力控制裝置市場(chǎng)所產(chǎn)生總收益的約8.1%，排名第二。

中泰國(guó)際發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)及城市化進(jìn)程加快，內(nèi)地、香港、澳門(mén)三地的低壓配電及電力控制裝置市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2012年至2017年間市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率分別為6.7%、8.4%及7.2%，規(guī)模分別增至1035億港元、17.7億港元和3.68億港元。預(yù)計(jì)低壓配電及電力控制裝置的市場(chǎng)需求有望持續(xù)攀升。據(jù)弗若斯特沙利文，低壓配電及電力控制裝置在三地市場(chǎng)規(guī)模（按收益計(jì)）在2018年至2022年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率將分別為7.8%、5.5%，以及4.8%，增速在高位維持穩(wěn)定。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，全達(dá)電器集團(tuán)共5個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)，其中低壓配電柜為主營(yíng)產(chǎn)品，年收入占公司總收入40%左右，然近三年受訂單交付影響，營(yíng)業(yè)收入小幅下滑。

其他業(yè)務(wù)線(xiàn)在2016至2017年間穩(wěn)步發(fā)展，比重增加，帶動(dòng)集團(tuán)整體營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)上揚(yáng)。其中，電動(dòng)機(jī)就地控制屏業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，2017年收益31.4百萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)71.5%。集團(tuán)毛利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率約30%。受限于東莞廠(chǎng)房產(chǎn)能限制，2017年公司外包部分工程，所以增加分包費(fèi)用，影響毛利率增長(zhǎng)。當(dāng)公司上市籌資成功，新購(gòu)廠(chǎng)房與設(shè)備，有效擴(kuò)張并釋放產(chǎn)能時(shí)，營(yíng)收及毛利有望進(jìn)一步攀升。

估值方面，公司市值相比H股同行業(yè)處于中下位，為5.4-6.84億港元，市盈率為43.4-54.9之間，高于行業(yè)平均水平，市凈率為3-3.17，高于行業(yè)平均水平。盈利能力方面，ROE，ROA分別為13.98%和8.01%，高于行業(yè)平均水平。綜合公司在行業(yè)地位，業(yè)績(jī)情況與估值水平，中泰國(guó)際給予其60分，評(píng)級(jí)為“中性”。