分析師：相比10年期美債 更短期國(guó)債收益率尤為重要

本文選自“騰訊證券”。

盡管10年期美國(guó)國(guó)債充斥了所有新聞?lì)^條，但投資者最好還是應(yīng)該關(guān)注短期債券，以了解市場(chǎng)真正發(fā)生了什么。

作為政府基準(zhǔn)債務(wù)工具的10年期美國(guó)國(guó)債收益率周二達(dá)到3%，這是四年來(lái)的高點(diǎn)。這一上漲引發(fā)了股市的劇烈拋售，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)時(shí)下跌了425點(diǎn)。

3%的收益率的恐慌背后存在的考量是顯而易見(jiàn)的：標(biāo)普500的股息收益率為1.9%，而像美國(guó)國(guó)債這樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率已經(jīng)能達(dá)到3%，這在波動(dòng)的環(huán)境中似乎更值得被投資。

但這種邏輯站不住腳。它假設(shè)投資者在一定的期限內(nèi)會(huì)一直持有債券并定期獲得收益，而且股票市場(chǎng)在過(guò)去十年中從未出現(xiàn)過(guò)經(jīng)通脹調(diào)整過(guò)的回報(bào)率如此低的情況。如果沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)崩潰和衰退，這種情況很可能在未來(lái)10年內(nèi)也不會(huì)出現(xiàn)。接下來(lái)的兩年會(huì)怎樣就另當(dāng)別論了。

從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中收獲的教訓(xùn)

盡管華爾街上的每個(gè)人都在為10年期國(guó)債收益率的上漲而瘋狂，但2年期國(guó)債收益率也于周三升至2.5%以上，這一數(shù)值曾經(jīng)在2008年8月的最后一個(gè)交易日達(dá)到過(guò)。而這一天剛好在金融危機(jī)爆發(fā)（即雷曼兄弟破產(chǎn)）的前一個(gè)月。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)且兩年的收益率為2.5%？這似乎更合理一些。在2006年年中購(gòu)買(mǎi)了2年期國(guó)債的投資者將獲得5%的收益，當(dāng)然前提是股市下跌了60%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析公司DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人Nick Colas周三在他的每日簡(jiǎn)報(bào)中表示：“眾所周知，市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇非常困難，而上述是大家都非常感興趣的案例研究?！?/p>

科爾斯援引交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)的數(shù)據(jù)稱，過(guò)去一個(gè)月有8.68億美元資金從美國(guó)股票類ETF中撤出，而期限在3年以下的固定收益類投資基金迎來(lái)了52億美元資金的涌入。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，專注于投資期限1-12個(gè)月固定收益產(chǎn)品的iShares Short Treasury Bond基金上個(gè)月有34億美元資金流入。

當(dāng)然，對(duì)于這一資金流動(dòng)還有其他的解釋，其中一個(gè)很大的原因就是通脹壓力的增加。債券投資者通常會(huì)在看到價(jià)格壓力到來(lái)時(shí)縮短投資債券的期限，因?yàn)樗麄儞?dān)心若期限過(guò)長(zhǎng)通脹會(huì)吞噬資本。債券收益率和價(jià)格通常走勢(shì)相反。

但這一資金流動(dòng)的出現(xiàn)之時(shí)也正值股市波動(dòng)性加劇之際，投資者擔(dān)心已持續(xù)了9年的牛市還能持續(xù)多久。

科爾斯說(shuō)：“如果我給你提供一份免費(fèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)合約，在未來(lái)兩年內(nèi)，給你2.5%的標(biāo)普年度收益，你會(huì)接受嗎？一方面，它遠(yuǎn)低于歷史市場(chǎng)收益。但另一方面，它沒(méi)有下降的風(fēng)險(xiǎn)，至少比2%的通貨膨脹率要高。你可能會(huì)被吸引?！?/p>

在較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，投資者跳出了低收益的現(xiàn)金和類似的政府債券，投入有風(fēng)險(xiǎn)的股票和公司債券。在那之后就發(fā)生了上述這些事情。隨著利率升高，市場(chǎng)波動(dòng)，這種動(dòng)態(tài)也在發(fā)生變化。

投資管理公司Voya investment Management固定收益部門(mén)首席投資官馬特-托馬斯(Matt Toms)表示：“坐擁現(xiàn)金的成本已經(jīng)下降。經(jīng)歷了過(guò)去幾年的量化寬松政策，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是要付出代價(jià)的?！?/p>

他補(bǔ)充說(shuō)：“債券收益率和現(xiàn)金收益率都很低，因此你被迫進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。你現(xiàn)在看到的是一個(gè)合理的機(jī)會(huì)，在沒(méi)有像股票那樣的波動(dòng)的情況下獲得4%到5%的回報(bào)。我相信這肯定會(huì)影響股票的估值。”

不過(guò)，他警告稱，投資者要走在通脹的前面。托馬斯說(shuō)，盡管今年的收益率持續(xù)走高，但10年期國(guó)債收益率的天花板可能在3.25%左右。在那之后，投資者可能需要鎖定他們的債券期限，并將目光轉(zhuǎn)向收益率曲線較短的一端。這反過(guò)來(lái)又會(huì)限制2年期國(guó)債的收益率。

“人們對(duì)于短期債券的渴望還是相當(dāng)大的。”托馬斯說(shuō)，“對(duì)于短期債券策略的偏好在短期內(nèi)說(shuō)得通，因?yàn)槟悴幌胪顿Y短債太長(zhǎng)時(shí)間。”（編輯：莊禾晴）