都市麗人（02298）：唯品會(huì)也入股了，鄭耀南的并購(gòu)棋局何時(shí)落子？

繼復(fù)星于2017年5月入股之后，都市麗人(02298)于2018年4月26日迎來(lái)又一明星企業(yè)唯品會(huì)的入股。

根據(jù)都市麗人發(fā)布的公告顯示，于2018年4月26日，公司與Windcreek、意象架構(gòu)投資、唯品會(huì)及Quick Returns訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，認(rèn)購(gòu)方認(rèn)購(gòu)公司合共1.21億股，占現(xiàn)有已發(fā)行股本5.67%及擴(kuò)大后已發(fā)行股本5.37%。唯品會(huì)認(rèn)購(gòu)股份數(shù)目為1868.36萬(wàn)股，占到此次增發(fā)總數(shù)的15.45%。每股認(rèn)購(gòu)價(jià)4.2港元，較26日收市價(jià)4.99港元折讓15.83%。凈籌5.09億港元。

募集到的資金擬由公司用作為集團(tuán)銷(xiāo)售分銷(xiāo)渠道改革、潛在合并、收購(gòu)和合作項(xiàng)目及一般流動(dòng)資金用途供給資金。 

不過(guò)，不同于此前復(fù)星入股以及和京東成立并購(gòu)基金都引發(fā)都市麗人股價(jià)大漲，此次唯品會(huì)等股東入股并沒(méi)有帶動(dòng)公司股價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，日K線反而是收出了一根帶長(zhǎng)下引線的陰線。

行情來(lái)源：富途證券

難道僅僅是因?yàn)槎际宣惾舜舜卧黾庸煞菡圩尫容^大嗎？

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的觀察，除了都市麗人本次增發(fā)折讓幅度較大以及前期股價(jià)漲幅較大之外，還可以從公司近一年來(lái)的運(yùn)作找到一些蛛絲馬跡。

大手筆募資，賬上現(xiàn)金大幅增加

都市麗人過(guò)去的一年的動(dòng)作可以三個(gè)詞語(yǔ) 引資、合作以及渠道改革來(lái)概括。

在引資方面，2017年5月5日，都市麗人高調(diào)引進(jìn)復(fù)星作為戰(zhàn)略投資者，并簽下對(duì)賭協(xié)議。按照協(xié)議，都市麗人向復(fù)星系深圳前海復(fù)星瑞哲資產(chǎn)管理有限公司配股2.4億股，每股作價(jià)2.5港元，  根據(jù)都市麗人的公告內(nèi)容，由復(fù)星認(rèn)購(gòu)而募集的資金總額為6億元。

募集到的資金同樣是擬由公司用作為集團(tuán)銷(xiāo)售分銷(xiāo)渠道改革、潛在合并、收購(gòu)和合作項(xiàng)目及一般流動(dòng)資金用途供給資金。 

此外，都市麗人還于2018年2月7日公布，公司全資附屬公司廣東都市麗人、京東全資附屬公司京東世紀(jì)及李國(guó)丞(作為基金管理團(tuán)隊(duì)的代表)訂立主要條款，擬成立合作基金，基金主要用于適合該集團(tuán)業(yè)務(wù)的行業(yè)并購(gòu)和資源整合。

根據(jù)主要條款，合作基金的目標(biāo)規(guī)模預(yù)計(jì)為人民幣10億元，首次出資預(yù)計(jì)不少于人民幣3.5億元，當(dāng)中廣東都市麗人預(yù)計(jì)出資人民幣2.5億元，而京東世紀(jì)預(yù)計(jì)出資人民幣1億元。

包括此次都市麗人向唯品會(huì)等四大投資者增發(fā)，都市麗人在過(guò)去的一年中募集到的資金已經(jīng)超過(guò)十億。再加上公司2017年經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生了近3.5億元的凈現(xiàn)金流入，致使截至2017年末公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到14億元，同比增長(zhǎng)75.84%。

渠道優(yōu)化拓展品牌合作

從都市麗人現(xiàn)金增長(zhǎng)情況來(lái)看，似乎沒(méi)有把募集來(lái)的資金以及利潤(rùn)花出去。

根據(jù)都市麗人的財(cái)報(bào)，公司投資活動(dòng)所得的現(xiàn)金流量為凈流出9049.2萬(wàn)元，同比大幅下降。同時(shí)，公司購(gòu)買(mǎi)物業(yè)、廠房及設(shè)備的現(xiàn)金流為凈流出9843.6萬(wàn)元，大大低于上年同期的1.62億元。

那么都市麗人2017年除了募集資金外，在增厚公司業(yè)績(jī)上做了那些事情呢？

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，都市麗人做的事情主要有二，一是優(yōu)化銷(xiāo)售渠道，二是進(jìn)入新領(lǐng)域。

在渠道方面，公司2017年凈關(guān)店362家,扣除上半年凈關(guān)店344家，下半年凈關(guān)店18 家，渠道優(yōu)化已進(jìn)入尾聲。

此外，公司強(qiáng)化和各大電商的合作，2017年公司電商渠道銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)74%，且各家平臺(tái)發(fā)展較為均衡。

公司預(yù)計(jì)2018年凈開(kāi)店800家以上，新開(kāi)店以大面積(60-120平米) 門(mén)店為主，其中購(gòu)物中心店預(yù)計(jì)在200-300家。此外，將進(jìn)行第六代門(mén)店改造1000余間。這表明，公司2018年的資金開(kāi)支將出現(xiàn)較大幅度的增加，而賬上的資金也會(huì)有用武之地。

除了優(yōu)化渠道，都市麗人在2017年還積極拓展進(jìn)入新領(lǐng)域。如2017年5月12日，公司公布已與KIMURATAN及 青島大 都達(dá) 成戰(zhàn)略 合作協(xié)議，將以中國(guó)獨(dú)家代理的身份，營(yíng)銷(xiāo)及分銷(xiāo)IMURAT旗下的愛(ài)情設(shè)計(jì)及 BIQUETTE兩大品牌產(chǎn)品。這標(biāo)志著主打內(nèi)衣的都市麗人正式進(jìn)軍中國(guó)兒童服裝領(lǐng)域。都市麗人表示，通過(guò)此次合作，意在開(kāi)發(fā)中國(guó)內(nèi)地嬰兒及兒童服裝市場(chǎng)。
不過(guò)，公司的業(yè)績(jī)報(bào)告并沒(méi)有明確披露童裝的營(yíng)收狀況。

另外，都市麗人于2018年3月21日公布，公司附屬公司天津麗人，和中國(guó)動(dòng)向（03818）的附屬公司上?？ㄅ梁炗喓霞s成立一家合資公司，其中天津麗人占有75%股權(quán)。該合資公司將主要于在線銷(xiāo)售男性貼身衣物和女性運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣，并獲上?？ㄅ潦跈?quán)于中國(guó)大陸使用Kappa商標(biāo)于其文胸、內(nèi)褲、家居服和襪子產(chǎn)品上。合約期限為5年，若雙方同意，可續(xù)期3年。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，Kappa母公司中國(guó)動(dòng)向發(fā)布的2017年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司2017年收入為13.53億元，同比下降9.9%，凈利潤(rùn)同比下降7.5%至8.05億元。其中，Kappa在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)為營(yíng)收8.93億元，較2016年的10.15億元下滑12.02%。據(jù)此，都市麗人和Kappa合作成立的子公司能夠產(chǎn)生多少利潤(rùn)，成長(zhǎng)性如何還有待觀察。

難道，都市麗人的未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只能寄希望于多開(kāi)幾家門(mén)店嗎？并不是這樣，因?yàn)槎际宣惾诉€有一張并購(gòu)的牌沒(méi)有打。

并購(gòu)何時(shí)再上日程？

誠(chéng)然，并購(gòu)是擴(kuò)充企業(yè)市場(chǎng)份額非常重要的一步棋，事實(shí)上目前各大服裝品牌都在走多品牌路線，甚至是都市麗人在中國(guó)的老對(duì)手匯潔股份（002763）也擁有諸如曼妮芬、伊維斯、蘭卓麗等多個(gè)品牌。

從行業(yè)的角度來(lái)講，中國(guó)內(nèi)衣市場(chǎng)集中度還太過(guò)分散。

根據(jù)相關(guān)研究表明，截至2015年，我國(guó)前十大國(guó)產(chǎn)內(nèi)衣品牌的市場(chǎng)份額還不到12%。都市麗人（02298）作為行業(yè)老大的市場(chǎng)份額僅為3.2%，到2016年都市麗人的市場(chǎng)份額也不過(guò)3.7%。整個(gè)行業(yè)還沒(méi)有形成真正意義上的龍頭企業(yè)。

然而，在消費(fèi)品行業(yè)，尤其是產(chǎn)品同質(zhì)化程度較大的消費(fèi)品行業(yè)，包括內(nèi)衣行業(yè)，幾乎都要經(jīng)歷一個(gè)從競(jìng)爭(zhēng)分散到集中的過(guò)程。而實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程最重要的方式之一就是并購(gòu)。

盡管都市麗人在2016年收購(gòu)高端內(nèi)衣品牌歐迪芬取得成功。但歐迪芬還沒(méi)有成為都市麗人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的引擎，2017年歐迪芬虧損約700萬(wàn)元。

在此情況下，都市麗人再去并購(gòu)新品牌確實(shí)需要魄力，或許都市麗人不缺這樣的魄力。正如公司“掌門(mén)人”鄭耀南在2017年8月21日回復(fù)投資者關(guān)于“與復(fù)星的業(yè)績(jī)利潤(rùn)承諾有沒(méi)有壓力”一樣，斬釘截鐵的表示“沒(méi)有壓力！” 希望如此吧！