成立合作基金帶來市場分歧，京東和都市麗人（02298）都沒錯，市場錯了！

繼入股萬達商業(yè)之后，京東又向時尚領域邁進一步。

2018年2月7日，都市麗人(02298)公布，該公司全資附屬公司廣東都市麗人、京東全資附屬公司京東世紀及李國丞(作為基金管理團隊的代表)訂立主要條款，據(jù)此，廣東都市麗人擬與京東世紀及基金管理團隊成立合作基金，主要用于適合該集團業(yè)務的行業(yè)并購和資源整合，繼而進一步擴展該集團于全球貼身衣物行業(yè)的知名度及足跡。

根據(jù)主要條款，合作基金的目標規(guī)模預計為人民幣10億元，以后將按實際需要擴大基金規(guī)模。首次出資預計不少于人民幣3.5億元，當中廣東都市麗人預計出資人民幣2.5億元，而京東世紀預計出資人民幣1億元。基金管理團隊也可對基金出資，惟其出資額不多于首次出資總金額的5%。合作基金的投資目標主要為中國國內(nèi)外涉及貼身衣物品牌、上下游及相關周邊行業(yè)的公司。預計合作基金的期限為8年，且可能再延期兩次，每次延期一年。

按照公告的表述，都市麗人和京東合作成立合作基金應當對公司的發(fā)展有頗多助益。但市場卻出現(xiàn)了較大分歧。

從日k線來看，2月7日，都市麗人股價雖然全天大漲9.38%，但表現(xiàn)出非常明顯的沖高回落走勢，成交金額急劇放大至5061萬港幣。這說明場外資金進場意愿強烈，但場內(nèi)籌碼卻如看見“救世主”般借利好瘋狂出逃。

行情來源：富途證券

吃了2月7日的“一塹”之后，場外資金開始“學乖”不再大舉進入，2月8日都市麗人成交量也出現(xiàn)大幅萎縮。不過這并不妨礙籌碼出逃，2月8日都市麗人股價以下跌5.14%收尾。

那么，都市麗人和京東合作成立基金事宜，難道只是資本市場炒作的一個噱頭而已嗎？二者的合作到底有沒有可能“開花結(jié)果”？

這恐怕要從“京都聯(lián)姻”背后的邏輯開始說起。

都市麗人是京東謀求合作上佳之選

首先從京東的角度來看。自2017年3月，京東拆分原有服飾家居事業(yè)部正式成立時尚事業(yè)部后，京東時尚已成為京東發(fā)展最迅猛的業(yè)務板塊之一。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，京東時尚下轄服裝部、內(nèi)衣童裝部、運動健身部、鞋靴箱包部、珠寶奢侈品配飾部、鐘表業(yè)務部等六大業(yè)務部門及相關支持團隊。目前該業(yè)務板塊已成為京東平臺最大、增速最快且拉新能力最強的核心品類。據(jù)了解，京東新增的用戶中，有40%是奔著京東時尚而來。

因此，選擇和時尚品牌開展深度合作，是京東發(fā)展時尚事業(yè)的有力法寶。而都市麗人恰恰是京東開展合作的上佳之選。

京東數(shù)據(jù)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年上半年女士文胸類、男士內(nèi)褲類商品銷售增幅明顯，消費成熟度較高。2017年上半年，女士文胸銷量同比2016年上半年增長達到66%。

值得一提的是，都市麗人在用戶中的主動提及率，要高于愛慕、曼妮芬、夏娃之秀等一線內(nèi)衣品牌。

事實上，都市麗人自2014年著力打造電商品牌以來，線上銷售額一直保持了高速增長態(tài)勢。2015年、2016年以及2017年中期，都市麗人電商收入分別為1.75億元、3.13億元和2.38億元，分別同比增漲137%、78.9%和44.6%。

都市麗人電商CEO沙爽于2017年10月表示，都市麗人在天貓、唯品會、京東這三大電商平臺的平均銷售增速大約為87%。預計2017年完成7.5億的目標問題不大。2017年電商銷售的占比可能會超過10%，2018年有望達到12%-13%左右。

都市麗人強大品牌滲透力和線上銷售額的大幅增長，是京東愿意與其合作的重要原因。

都市麗人的契機：市場和平臺雙管齊下

那么，都市麗人和京東成立合作基金的邏輯又是什么呢？我們先回到都市麗人2月7日發(fā)布的這則公告中來。

公告中有這么一句話“主要用于適合該集團業(yè)務的行業(yè)并購和資源整合。”我們可以抓住關鍵詞“并購”二字提出一個問題，那就是為什么要并購？答案是，我國內(nèi)衣市場集中度還太過分散。

根據(jù)相關研究表明，截至2015年，我國前十大國產(chǎn)內(nèi)衣品牌的市場份額還不到12%。都市麗人（02298）作為行業(yè)老大的市場份額僅為3.2%，行業(yè)沒有形成真正意義上的龍頭企業(yè)。

但是消費品，尤其是同質(zhì)化程度較大的消費品，包括內(nèi)衣行業(yè)，幾乎都要經(jīng)歷一個從競爭分散到集中的過程。而實現(xiàn)這一過程最重要的方式之一就是并購。

不過，盡管都市麗人在2015年收購高端內(nèi)衣品牌歐迪芬取得成功。但要在多如牛毛的時尚品牌的篩選出新的值得并購的標的并不是一件容易的事情。

這時候京東的價值就顯現(xiàn)出來了，都市麗人可以借助京東作為網(wǎng)絡零售平臺的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，以及自身多年的投資經(jīng)驗，尋找到符合公司目標定位的內(nèi)衣品牌。

更進一步的，在都市麗人成功并購標的之后，京東時尚還可以發(fā)揮它的平臺價值，連接時尚媒體、互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴、設計師、品牌與消費者，從產(chǎn)品設計、用戶價值、購物體驗、消費場景、活動運營、智慧物流等各個環(huán)節(jié)完善用戶體驗，幫助都市麗人實現(xiàn)商業(yè)價值，同時打造用戶口碑，助力其在線上實現(xiàn)新的銷售突破。

在筆者看來，都市麗人和京東此次成立合作基金從長期來看是一次雙贏的合作，但市場借題發(fā)揮用來短期炒作。從這一層面來說，都市麗人和京東都沒有錯，錯的是市場。