港交所新規(guī)：為螞蟻金服赴港IPO鋪路？

本文編選自“犀利財經(jīng)”微信公眾號。

4月24日，犀利君在CBD見了來自香港的金融人士Vincent。Vincent在四大之一的Pwc工作，見面寒暄之后他很興奮，他說，港交所發(fā)布了IPO新規(guī)，允許同股不同權(quán)公司上市。

昨天，香港交易所集團行政總裁李小加在香港證券交易所發(fā)表了這番肺腑之言。

經(jīng)過四年的不懈努力，香港交易所終于在今天推出了新的上市制度，迎來了香港資本市場激動人心的新時代。

我們非常感謝市場各界對上市改革的廣泛參與，感謝你們的寶貴意見和支持，在大家的共同努力下，我們的市場更加與時并進、更具競爭力，這一重大改革將讓香港成為孕育創(chuàng)新公司的搖籃。

正如李小加，這位來自中國大陸的港交所高層所說，為了這一決定，香港交易所努力了四年;在四年前，港交所錯過了阿里巴巴，阿里巴巴遠赴重洋到美國上市，而這一次，它不愿再錯過螞蟻金服，不愿再錯過滴滴出行，不愿再錯過小米，不愿再錯過美團點評，因此，“同股不同權(quán)”這個決定也是港交所25年來的最大變革。

阿里巴巴和港交所的糾葛

阿里巴巴和香港的關(guān)系很密切。2007年11月6日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)(01688)當時以港幣13.5元在香港掛牌; 2012年2月21日，宣布每股13.5元私有化。在2012年5月25日，股東大會通過私有化，并于2012年6月20日，撤銷在香港交易所上市。

當時的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)只是阿里集團的B2B業(yè)務(wù)，阿里的人更習慣稱之為1688，那時候還沒有天貓、阿里云、菜鳥、阿里大文娛，淘寶和支付寶也只是“小屁孩”。

時任阿里巴巴CEO衛(wèi)哲談及選擇香港上市原因時表示，香港是知名的國際金融和貿(mào)易中心，而阿里巴巴正是做國際貿(mào)易的企業(yè)，選擇香港上市更符合阿里巴巴的企業(yè)特性。

正因為一直以來的淵源，當阿里巴巴集團在2013年再次籌劃整體上市的時候，香港也是阿里的首選。2013年9月26日，阿里巴巴集團聯(lián)合創(chuàng)始人、董事局執(zhí)行副主席蔡崇信發(fā)表《阿里巴巴為什么推出合伙人制度》文章，稱作為一家主要業(yè)務(wù)都在中國的公司，香港自然是阿里巴巴上市的優(yōu)先選擇。

然而情況并沒有那么樂觀，阿里和港交所對于上市模式意見分歧，港交所堅持“同股同權(quán)”，并不接受阿里提出的“合伙人治理結(jié)構(gòu)”。

作為阿里巴巴的“二號首長”，蔡崇信非常低調(diào)，一般很少公開露面或接受采訪，但是當時這篇文章的措辭卻非常犀利。

他稱：“我們沒有期望香港監(jiān)管機構(gòu)為了阿里巴巴一家公司做出改變，但我們確信香港應(yīng)該認真探討適合未來發(fā)展趨勢的創(chuàng)新監(jiān)管環(huán)境。作為香港人，我想問的是：香港資本市場的監(jiān)管，是被急速變化的世界拋在身后，還是應(yīng)該為香港資本市場的未來做出改變，迅速創(chuàng)新?”

2013年阿里巴巴雙11當晚，來了不少香港媒體，他們都非常關(guān)心阿里是否赴港上市。馬云當時是這么說的，“對我們來講，要找一個合適的時機合適的地方顯得很重要?！?/p>

 

2013年的阿里巴巴經(jīng)過多次融資后，馬云及其一致行動人的股份約占10%，早已不是阿里巴巴的最大股東，而兩個外資企業(yè)日本軟銀和美國雅虎各持有其 36.7%和24% 股權(quán)，如果按照香港的上市規(guī)則，阿里巴巴管理層將會 " 大權(quán)旁落 "。

阿里的方案用大白話來說，就是“同股不同權(quán)”，意思就是，創(chuàng)始團隊雖然占股少，但是投票權(quán)大，掌控更多的話語權(quán)。但是阿里的“合伙人”方案和港交所《上市規(guī)則》堅持的 " 同股同權(quán) " 原則相悖，最終阿里巴巴選擇了美國，放棄了香港。

錯過阿里巴巴的港交所

香港前財政司司長梁錦松在2017年2月的一次演講中公開表示：“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市，是個很重大的錯誤。”四大之一德勤2017年末的數(shù)據(jù)顯示，2017全年香港將增161只新股，總?cè)谫Y額1282億港元。

新股數(shù)量較去年的120只增加34%，但融資額較去年的1953億港元下滑34%。數(shù)量增加，總額下降，最主要原因是缺少超大型新股IPO。

 

從2017年下半年到2018年，科技公司上市打開了一個窗口期，不少中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇了赴美上市，甚少選擇香港。比如，愛奇藝、B站、搜狗、趣店、樂信、百世物流、和信貸、拍拍貸、簡普科技等等都選擇了美國上市。從2017年香港新股的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，香港還沒有成為科技公司IPO的樂土。

2017年，TMT行業(yè)在香港新股中的占比為18%，低于2016年的19%。此外，金融服務(wù)業(yè)、消費行業(yè)的占比也有下降，而占比增加的主要來自房地產(chǎn)、制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，房地產(chǎn)新股在2017年香港新股大盤中占比28%，排名第一。

從華爾街日報的數(shù)據(jù)中可以看到，截止2017年12月中旬，世界各大證券交易所通過IPO所募集的資金額排名中，香港證交所已經(jīng)跌落至第四名，落后于紐交所，上交所，以及納斯達克。

 

阿里巴巴2014年9月在紐約上市發(fā)行價68美元，近四年時間，股價最高達到206.2美元，漲幅超過200%，一度成為全球市值最高的電商平臺。而這些年恒生指數(shù)漲幅只有20%左右。

據(jù)統(tǒng)計，過去 10 年在香港上市的新經(jīng)濟行業(yè)公司僅占香港證券市場總市值的 3%，而納斯達克、紐約交易所、倫敦交易所的占比分別是 60%、47% 及 14%。

就全球增長最快速的部分行業(yè)而言，香港占比也很低，如生物技術(shù)與生命科學企業(yè)占比 1%、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)占比 1%、軟件服務(wù)占比 9%，若剔除騰訊控股則占比只有 1%。傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)集聚已讓香港金融變得暮氣沉沉，港交所迫切需要引進新經(jīng)濟公司。

 

李小加曾發(fā)表過一篇非常有趣的文章，名為《投資者保障雜談》的博文，虛擬出傳統(tǒng)先生、創(chuàng)新先生、披露先生、大基金先生、務(wù)實女士、道德先生、未來小姐、程序先生等的對話，來討論港交所的上市規(guī)則、投資者保障、股權(quán)結(jié)構(gòu)、訊息披露、新經(jīng)濟公司等問題。

他表示，這里最需要的，是客觀看待事情......需要作出最適合香港、最有利于香港的決定，而不是最安全最容易的決定。

港交所煥新不愿錯過

用了4年多的時間，港交所終于想明白了，擁抱“新經(jīng)濟”。港交所24日宣布，為拓寬香港上市制度而新訂的《上市規(guī)則》條文將于2018年4月30日生效，有意按新制度申請上市的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司可于該日起提交正式申請。

具體的修訂包括：

1、容許未能通過主板財務(wù)資格測試的生物科技公司上市;

2、容許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市;

3、為尋求在香港作第二上市的大中華及國際公司設(shè)立新的便利第二上市渠道。

 

錯過了阿里巴巴，但還有螞蟻金服，還有小米，滴滴，美團，陸金所，那么多的獨角獸，這一次，港交所不想再錯過。李小加預(yù)計2018年6月或7月,新制度之下,首批公司可上市。

其實，早在2017年12月15日，一則港交所將允許“同股不同權(quán)”的爆炸性新聞?wù)紦?jù)了世界各大主流新聞媒體的頭條。當時，在消息宣布后的第一個交易日(2017年12月18日)，就上漲近5%。

誰將拔得“同股不同權(quán)”頭籌?

那么，誰會成為新規(guī)后首個“同股不同權(quán)”IPO企業(yè)?螞蟻金服，小米，滴滴出行，還是美團點評?

還記得文章開頭的Vincent嗎?上述其中的幾家獨角獸公司就是Vincent的客戶，Vincent說，他們不少獨角獸客戶下半年將有機會登陸港交所。有人說，港交所錯過了阿里巴巴，不愿再錯過螞蟻金服，新規(guī)的修訂就是為吸引螞蟻金服到港IPO。

安信證券一份最新報告顯示，預(yù)計2018年螞蟻金服凈利潤約54.8億美元，并給出1600億美元的估值。而國際知名投行巴克萊給出的估值是1550億美元。市場預(yù)計，螞蟻金服將在港股及A股兩地上市。

香港人對螞蟻金服旗下的支付寶并不陌生，在香港隨處可見是支付寶的廣告，在各大商超都可以用支付寶來支付，莎莎等化妝品店用支付寶常常有各種優(yōu)惠。

螞蟻金服背后的財團都富甲一方，聲名赫赫。包括：太平洋壽險、全國社?；?、中投、金浦投資、中國人壽、中金甲子、建信信托、春華資本、中郵資本、國開金融、中國人保、新華保險、云鋒基金等等。

安信證券認為，螞蟻金服建立起五大板塊：

一是在支付上，2017年四季度支付寶在中國第三方移動支付市占率高達 54%。截至2017年3月底，底螞蟻金服累計服務(wù)財富管理用戶3.3億，余額寶已成為全球最大貨幣市場基金;

二是在微貸業(yè)務(wù)上，螞蟻金服花唄、借唄年度活躍用戶已逾1 億;

三是企業(yè)微貸方面，網(wǎng)商銀行已至少服務(wù) 260 萬家小微企業(yè);

四是截至 2017年3月，保險服務(wù)年活躍用戶3.92億人，單用戶保費同比增長 43%;

五是信用體系，截至2017年3月，芝麻信用開通用戶達 2.57 億，同比增長 95%。

而上述有些數(shù)據(jù)都是一年前的，如今，螞蟻金服的數(shù)據(jù)必定又大幅攀升。

4月18日，2018年第一季度胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)顯示，螞蟻金服以4000億元估值位居榜首，其后是滴滴出行、小米并列第二，估值范圍分別為3000億元，接下來是新美大、今日頭條，估值范圍均為是2000億元。

李小加指出，小米、沙特阿美、螞蟻金服都會來港上市，對此有信心;沙特阿美來港上市只是時間問題，而小米如果沒有來港上市會感到驚訝。

犀利姐：1600億美金是多少錢?

犀利哥：能不談錢嗎，談錢傷智商。

犀利姐：談理想，我準備去香港約蔡崇信聊人生。

犀利哥：順便問他能送點螞蟻金服干股嗎?

犀利姐：膚淺。我和Joe蔡談的是陀思妥耶夫斯基。

（編輯：艾宥辰）