除了聯(lián)想控股(03396)，還有哪些標(biāo)的可實(shí)行全流通(附全標(biāo)的圖)

4月20日，中國(guó)結(jié)算和深交所聯(lián)合發(fā)布了《H股“全流通”試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》，同一時(shí)刻，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉于例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，經(jīng)過(guò)各方面共同努力，目前H股“全流通”試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒，現(xiàn)正式推出首家H股“全流通”試點(diǎn)——聯(lián)想控股（03396），一時(shí)間，全流通開(kāi)啟了刷屏模式。

什么是全流通？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是此前H股不能上市流通的內(nèi)資股，現(xiàn)在可以在港股市場(chǎng)交易了。

長(zhǎng)期以來(lái)，在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)成立的企業(yè)，在香港市場(chǎng)發(fā)行的離岸股票即為“H股”，以港元交易和收取股息。而該企業(yè)在中國(guó)內(nèi)地發(fā)行的其它股票，以人民幣認(rèn)購(gòu)和收取股息，按資金來(lái)源劃分，稱(chēng)為內(nèi)資股。

內(nèi)資股股東和離岸外資股股東同是普通股股東，享有相同的權(quán)利，承擔(dān)相同的義務(wù)。不過(guò)，內(nèi)資股如果未在中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)上市，則難以流通。只能在中國(guó)法人或自然人、合格國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者或戰(zhàn)略投資者之間轉(zhuǎn)讓?zhuān)肄D(zhuǎn)讓一般須獲得國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)關(guān)的許可。

而H股全流通則將容許將“內(nèi)資股”轉(zhuǎn)為“外資股”，全放在港股市場(chǎng)流通交易，令大股東有機(jī)會(huì)減持套現(xiàn)。

全流通執(zhí)行背景

近年上市的內(nèi)地央企均采用H股架構(gòu)，而其H股流通比多數(shù)在30%以下。這直接導(dǎo)致其在恒生系列指數(shù)以及MSCI系列指數(shù)等重要標(biāo)桿指數(shù)中的權(quán)重偏低，其市值、權(quán)重和其企業(yè)規(guī)模（盈利規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)內(nèi)市占率）等嚴(yán)重不相稱(chēng)。比如在港股市場(chǎng)上市的郵儲(chǔ)銀行（01658）、中國(guó)電信（00728）、人保集團(tuán)（01339）等大型企業(yè)，其未上市流通股市值均超千億港幣。流通市值和權(quán)重差異導(dǎo)致了相關(guān)標(biāo)的與其對(duì)標(biāo)企業(yè)（多數(shù)為大市值龍頭）間明顯地估值折讓。

H股全流通歷史

最早也是目前唯一的H股全流通案例是2005年10月建設(shè)銀行（601939CH/939.HK）以H股全流通的方式在香港上市外。之前重啟H股全流通的政策導(dǎo)向包括：2017年6月，新一輪《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》（CEPA）下的《投資協(xié)議》及《經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作協(xié)議服務(wù)貿(mào)易協(xié)議簽署》，提出在金融合作領(lǐng)域的一個(gè)重點(diǎn)，就是推動(dòng)H股全流通。此外，在2017年7月，人民銀行《2017中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》也提出，將拓寬境內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道，推進(jìn)境外上市企業(yè)審批準(zhǔn)備案制改革和H股全流通試點(diǎn)。

選擇試點(diǎn)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示將從四個(gè)方面選擇試點(diǎn)企業(yè)：

一是符合外商投資準(zhǔn)入、國(guó)有資產(chǎn)管理、國(guó)家安全及產(chǎn)業(yè)政策等有關(guān)法律規(guī)定和政策要求；

二是所屬行業(yè)符合創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展理念，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向，契合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和支持“一帶一路”建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略，且具有一定代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；

三是存量股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，且存量股份市值不低于10億港元；

四是公司治理規(guī)范，企業(yè)內(nèi)部決策程序依法合規(guī)，具備可操作性，能夠充分保障股東知情權(quán)、參與權(quán)和表決權(quán)。

為什么選擇聯(lián)想？

按照之前選擇試點(diǎn)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，聯(lián)想控股首先符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向，是國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)企業(yè)；其次聯(lián)想的海外布局，既符合國(guó)家政策要求，也適應(yīng)了中國(guó)“一帶一路”的條件；并且聯(lián)想控股存量股份占比較大，非流通股份占比超80%，市值近500億；重要的一點(diǎn)是，聯(lián)想控股股權(quán)架構(gòu)比較簡(jiǎn)單，聯(lián)想控股的股權(quán)架構(gòu)簡(jiǎn)單，主要股東包括中國(guó)科學(xué)院、泛海集團(tuán)、員工持股以及公眾持股等四大內(nèi)資股和兩大H股。

其實(shí)此前聯(lián)想進(jìn)入試點(diǎn)企業(yè)已有征兆，2017年11月20日，聯(lián)想控股曾建議修改公司章程，新增“內(nèi)資股可轉(zhuǎn)換為外資股”； 2018年3月27日，聯(lián)想控股高級(jí)副總裁兼首席執(zhí)行官寧旻在該公司2017年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，希望聯(lián)想控股能成為H股全流通試點(diǎn)企業(yè)，目前監(jiān)管部門(mén)正在審批該公司的申請(qǐng)?！皩?shí)現(xiàn)全流通將提升聯(lián)想控股的市場(chǎng)價(jià)值，并推動(dòng)公司員工股權(quán)激勵(lì)的落地”。

全流通意義

首先是確保大股東和公眾股東的利益保持一致，利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)。以往內(nèi)資股由于沒(méi)法在港股市場(chǎng)流通，基本上大股東是沒(méi)辦法從股價(jià)上漲中得到好處，因?yàn)闆](méi)法減持，也沒(méi)法做股權(quán)質(zhì)押。因此以往港股市場(chǎng)均出現(xiàn)A+H上市公司估值比純H股估值更高。

內(nèi)資股轉(zhuǎn)為可交易的H股，將為H股公司提供更有利的融資格局，大股東在全流通過(guò)程中將獲得更多流通股，和境外投資者的利益越趨一致，將有更大動(dòng)力經(jīng)營(yíng)好公司業(yè)務(wù)，有望提升相關(guān)公司的估值水平。

其次推進(jìn)“滬港深”市場(chǎng)一體化，利好香港資本市場(chǎng)。除了將大股東與其他股東的利益一致外，“H股全流通”解決困擾中國(guó)內(nèi)地與香港兩地資本市場(chǎng)的特有歷史遺留問(wèn)題，提升投資者信心。同時(shí)，“H股全流通”后，將提升H股公司在各項(xiàng)全球指數(shù)中的權(quán)重，流動(dòng)性的增強(qiáng)亦會(huì)加大對(duì)于海外投資者的吸引力。更重要的是，長(zhǎng)期來(lái)看也會(huì)增強(qiáng)公司治理和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并吸引更多的內(nèi)地企業(yè)赴港上市，利好香港資本市場(chǎng)發(fā)展。

有哪些可實(shí)行全流通標(biāo)的？（附全標(biāo)的圖）

目前在港上市的H股中，一些權(quán)重較大的藍(lán)籌股都已經(jīng)通過(guò)A+H股構(gòu)架實(shí)行了全流通，但仍有152只H股未在A股上市，港股通標(biāo)的里非流通的H股也達(dá)到了19只。

截至目前，H股非流通市值共計(jì)2.55萬(wàn)億港元，港股市值35.6萬(wàn)億，非流通市值占港股總市值比例7.2%。

在港股152只未流通個(gè)股中，其中有11只個(gè)股非流通比例占比高達(dá)80%，142只個(gè)股占比高達(dá)50%，占所有非流通個(gè)股的93.4%，也就是說(shuō)，在152只H股中有93%的非流通股市值占比都在50%。

附發(fā)布原文

為貫徹落實(shí)黨的十九大關(guān)于推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局的決策部署，支持H股“全流通”試點(diǎn)安全高效啟動(dòng)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，4月20日，中國(guó)結(jié)算和深交所聯(lián)合發(fā)布了《H股“全流通”試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細(xì)則》），并于當(dāng)日起施行。

H股“全流通”是境外（主要是香港）上市公司相關(guān)股東所持的在境內(nèi)登記、無(wú)法在境外上市流通的股份，轉(zhuǎn)登記至境外市場(chǎng)后，相應(yīng)持有人通過(guò)中國(guó)結(jié)算在境外市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)該公司股份的相關(guān)安排。試點(diǎn)初期，先實(shí)現(xiàn)投資者減持賣(mài)出的功能。此次試點(diǎn)工作是加快推進(jìn)新時(shí)代資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，深化境外上市制度改革的重要舉措，將進(jìn)一步優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外上市融資環(huán)境，對(duì)支持香港融入國(guó)家發(fā)展大局，促進(jìn)香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定具有重要意義。

《實(shí)施細(xì)則》是規(guī)范H股“全流通”試點(diǎn)登記存管、交易結(jié)算業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性規(guī)則，包括總則、賬戶(hù)安排、跨境轉(zhuǎn)登記、存管和持有明細(xì)維護(hù)、交易委托與指令傳遞、清算交收、名義持有人服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理和附則共9章，共46條。登記存管上，試點(diǎn)股份完成跨境轉(zhuǎn)登記后，在境外以中國(guó)結(jié)算的名義記載于香港結(jié)算賬戶(hù)系統(tǒng)，在境內(nèi)通過(guò)H股“全流通”專(zhuān)用賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)股份的承載和明細(xì)維護(hù)；交易結(jié)算上，投資者通過(guò)境內(nèi)證券公司提交相關(guān)股份賣(mài)出委托指令，最終在香港聯(lián)交所實(shí)現(xiàn)對(duì)試點(diǎn)股份的減持，獲得的港幣劃入其按外匯管理要求開(kāi)立的專(zhuān)用資金賬戶(hù)。

下一步，中國(guó)結(jié)算將按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，在《實(shí)施細(xì)則》的框架下，進(jìn)一步發(fā)布H股“全流通”試點(diǎn)業(yè)務(wù)指南，并聯(lián)合深交所對(duì)相關(guān)參與方進(jìn)行指導(dǎo)，共同穩(wěn)妥有序推進(jìn)試點(diǎn)準(zhǔn)備工作，切實(shí)保障相關(guān)股東的合法權(quán)益，確保H股“全流通”試點(diǎn)平穩(wěn)落地、穩(wěn)健運(yùn)行。