“包”治百病的神話，能否助其利工業(yè)港股淘金？

“提起手袋，背起背包，來一場說走就走的旅行”。在欣賞美景的路上，總能發(fā)現不少稀奇古怪的手袋、背包，但對于這樣個性化的產品，消費者通常更樂于消費，能在休閑娛樂的同時，突出自己的與眾不同。愛屋及烏，消費者在追逐品牌休閑手袋及背包的同時，也會對相應制造商保持關注。

據智通財經APP了解，全球第二大休閑手袋及背包制造運營商其利工業(yè)集團有限公司近日已向聯交所遞交了IPO招股書。

招股書顯示，其利工業(yè)不僅是全球第二大休閑手袋及背包制造運營商，而且是全球手袋及背包制造行業(yè)的第三大運營商，市占率約3.9%。目前不僅有OEM、ODM業(yè)務，還有自主品牌業(yè)務,以及提供供應鏈管理服務。

業(yè)務模式多樣，產品類型也較為齊全，包括戶外與運動類、功能類、時尚休閑及其他。其產品主要銷售于北美洲(以美國為主)，根據2017年收益計算，北美洲收益占該公司總收益的48.3%，亞洲為第二大市場，占2017年總收益的31.3%。

捧上“洋飯碗”的同時，其利近年來的業(yè)績也較為穩(wěn)定。2015年，該公司收入2.25億元(美元，下同)，2016年上升至2.58億元，年復合增長率7.08%，毛利由5216萬元增長至6281.5萬元，年復合增長率9.7%。2015-2017年，由于其他開支凈額的減少，年內溢利年復合增長率為23.51%。

圖：其利工業(yè)三年來業(yè)績情況

業(yè)績雖穩(wěn)中有增，但也暴露出部分問題。據智通財經APP觀察，該公司雖有自主品牌的名頭，但自主品牌的收入占比卻極低。公司于2007年推出手袋及背包自主品牌普瑪斯，之后經過品牌重新定位，設定為豪華入門時尚品牌。但十年過去了，普瑪斯的收入卻不如人意，2015-2017年的收益占總收益分別為1%、1.2%及0.9%，說明公司在自主品牌業(yè)務上，還有很長的路要走。

另外，品牌客戶的流失也是其林不得不面對的一個問題。2015年，其利有40名品牌客戶，但到2016年下降至35名，2017年下降至30名。

品牌客戶的流失雖然未使公司業(yè)績下滑，但這導致了對原有客戶依賴的加大。2015-2017年，該公司五大客戶銷售所產生的收益占總收益分別為66.4%、69.9%及72.9%，前五大客戶所占比例穩(wěn)步上漲。

總體來看，公司依托全球市場削弱需求端變化對業(yè)績的影響，使得公司業(yè)績穩(wěn)中有增，但自主品牌的弱小讓公司的成長性有所降低，品牌客戶的流失加大了公司對前五大客戶的依賴程度。全球第二大休閑手袋及背包制造運營商其利工業(yè)的質地如何，還需市場檢驗。