平安銀行一季報(bào)：資產(chǎn)質(zhì)量改善 不良拐點(diǎn)跡象顯現(xiàn)

本文來(lái)自“云蒙投資”微信公眾號(hào)，作者為云蒙。

平安銀行的一季報(bào)應(yīng)該說(shuō)是2017年的延續(xù)，在繼續(xù)發(fā)力零售業(yè)務(wù)，全年的盈利能力應(yīng)該說(shuō)還是比較平庸，最大的亮點(diǎn)就是新生不良大幅下降，不良拐點(diǎn)跡象明顯，一旦不良拐點(diǎn)出現(xiàn)，平安銀行受益最大，其資產(chǎn)減值損失與凈利潤(rùn)同比遠(yuǎn)大于同行，也就是為了潛力釋放利潤(rùn)較大。再加上最近股價(jià)回調(diào)較大，估值屬于中等水平，考慮到其未來(lái)發(fā)展值得期待和具有深市打新的特質(zhì)，其投資價(jià)值還是可以的。

關(guān)于規(guī)模指標(biāo)

一季度平安銀行凈利潤(rùn)為66.0億元，同比增長(zhǎng)6.13%?？傎Y產(chǎn)為33386億元，同比增長(zhǎng)11.06%，環(huán)比增長(zhǎng)2.8%。歸屬普通股股東權(quán)益為2034.4億元，同比增長(zhǎng)8.34%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為22373億元，同比增長(zhǎng)6.44%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%。營(yíng)業(yè)收入為280.3億元，同比增長(zhǎng)1.13%。撥備前利潤(rùn)為192.4億元，同比減少6.90%。

點(diǎn)評(píng)：一是資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年全年總資產(chǎn)增速10.0%，2018年一季度增速2.8%，應(yīng)該說(shuō)資產(chǎn)規(guī)模方面延續(xù)2017年的風(fēng)格，穩(wěn)步增長(zhǎng)，不像2017年之前那樣大幅增長(zhǎng)了，這和平安銀行定位輕資產(chǎn)運(yùn)行，逐步加強(qiáng)零售有很大的關(guān)系。

二是資產(chǎn)配置總體變化不大。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一直按照既定戰(zhàn)略調(diào)整，零售方面繼續(xù)加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速總體變化不大，還低于總資產(chǎn)的增速。

三是整體盈利還是比較弱。一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.13%，去年同期同比增長(zhǎng)0.65%，撥備前利潤(rùn)減少6.90%，去年同期為6.28%。主要還是利息支出增加太多，由2017年一季度的116億增加到今年的223億，這也導(dǎo)致息差還在降低。

四是股東權(quán)益增速還是比較弱的。報(bào)表中的數(shù)據(jù)股東權(quán)益同比只增長(zhǎng)了0.7%，這個(gè)是由于采用新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則下調(diào)了45億的股東權(quán)益，未分配利潤(rùn)由796.6億降到747.3億，其他綜合收益增加了4億。如果將上述因素考慮上，那么股東權(quán)益就會(huì)增加45億為58億，這樣看股東權(quán)益就增長(zhǎng)了2.6%，雖然好于0.7%這個(gè)指標(biāo)，但總體還是比較弱的，這也是平安銀行一直以來(lái)的弱項(xiàng)，股東權(quán)益增速或者說(shuō)凈資產(chǎn)收益率一直上不去。

關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

一季度平安銀行貸款和墊款總額17725億元，占比為53.1%，年初占比52.46%;個(gè)人貸款余額5804億元，占比為33%;吸收存款20345億元，占比65.3%，活期占比31%。

點(diǎn)評(píng)：一是資產(chǎn)端繼續(xù)加大信用卡貸款和按揭貸。平安銀行在發(fā)力信用卡貸款和按揭貸款。由于按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我們沒辦法比較之前的投資類資產(chǎn)中的四個(gè)分項(xiàng)，但這也不是平安銀行的重點(diǎn)。重點(diǎn)是零售，我們看到個(gè)人貸款余額比年初增長(zhǎng)6.4%，同比增長(zhǎng)46.2%，按揭貸款比年初增長(zhǎng)7%，同比增長(zhǎng)56%，信用卡貸款比年初增長(zhǎng)14.7%，同比增長(zhǎng)了85%。

二是負(fù)債端的成本仍然在提高。過(guò)去一年，平安增加了較多的向央行借款、同業(yè)資金，因此受同業(yè)成本上升的影響仍然不小。一季度我們看到，平安銀行還在增加同業(yè)借入的金額，“同業(yè)業(yè)務(wù)及其他”日均余額比年初增加了16.7%，而利率也由年報(bào)的3.34%提高至了3.56%，吸收存款的成本也由年報(bào)的1.98%提高至了2.31%。發(fā)行債券的余額和成本也均有提高。吸收存款占比由70%持續(xù)下降到了65%?？梢哉f(shuō)零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對(duì)存款的推動(dòng)是比較慢的，短期由于各種因素影響，可能還難以明顯優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，未來(lái)看能否在低成本的政府存款、結(jié)算存款等領(lǐng)域有所突破。

關(guān)于監(jiān)管指標(biāo)

一季度平安銀行核心資本充足率為8.19%，同比上下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也是下降0.9個(gè)百分點(diǎn);撥貸比為2.90%，環(huán)比上升 0.33個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率為172.7%，同比上升9.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升21.6個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：一是核心資本充足率緊張態(tài)勢(shì)會(huì)不斷好轉(zhuǎn)。目前平安銀行的戰(zhàn)略定位主要放在加強(qiáng)零售上，目前雖然核心資本充足率比較緊張，考慮到目前還有260億的可轉(zhuǎn)債待批準(zhǔn)，以后定增或配股的可能性并不大，而且這次核心資本充足率的下降更多的是資本凈額的改變，是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的變化等，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)并沒有多大的增長(zhǎng)。也就是說(shuō)目前平安銀行的零售轉(zhuǎn)型對(duì)資本充足率的提高是有好處的，個(gè)人按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%，對(duì)個(gè)人其他債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為75%，零售業(yè)務(wù)是非常節(jié)約資本的。

二是撥備指標(biāo)保持穩(wěn)定。平安銀行這兩項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)一季度大幅改善，主要的原因就是新生不良的大幅好轉(zhuǎn)和不良資產(chǎn)的回收，我們看到雖然只有106.7億的資產(chǎn)減值損失，但撥備增加量為83.8億元，撥備總量的大幅增長(zhǎng)，不良貸款的保持穩(wěn)定，這就會(huì)讓這兩項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)大幅改善，也說(shuō)明一季度其實(shí)是隱藏了不少利潤(rùn)的，這是一季報(bào)非常亮的一個(gè)點(diǎn)。

關(guān)于盈利能力指標(biāo)

2018年一季度平安銀行總資產(chǎn)收益率同比折算為0.71%，同比下降0.05個(gè)百分點(diǎn);加權(quán)凈資產(chǎn)收益率同比折算為11.22%，同比上升0.93個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。凈息差為2.11%，同比2.39%下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.26個(gè)百分點(diǎn);非息收入占比33.3%，同比上升1.39個(gè)百分點(diǎn)。成本收入比為30.36%，去年同期為24.55%。

點(diǎn)評(píng)：一是收益率等指標(biāo)觸底。還是因?yàn)槭艿嚼⒅С鐾仍龇^大等因素的影響，盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)比較弱，總資產(chǎn)收益率已經(jīng)非常低了，凈資產(chǎn)收益率也不太好。

二是非息收入增長(zhǎng)還可以。一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)5.4%，非息收入的增長(zhǎng)主要靠銀行卡業(yè)務(wù)。銀行卡業(yè)務(wù)是平安銀行的零售發(fā)力點(diǎn)之一，銀行卡業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)超五成。

三是業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增加較多。我們看到成本收入比是提高不少的，主要由于業(yè)務(wù)及管理費(fèi)提高了25%，說(shuō)明零售業(yè)務(wù)的開展還是非常燒錢的。這一塊需要通過(guò)后續(xù)營(yíng)收的增長(zhǎng)得以降低。

關(guān)于不良系列及調(diào)節(jié)指標(biāo)

一季度平安銀行撥備總額514億元，同比去年440億增長(zhǎng)了74億元;資產(chǎn)減值損失107億，同比去年124減少了14%，是凈利潤(rùn)的161%。不良貸款余額為298億，同比增長(zhǎng)10.6%，不良貸款率為1.68%。關(guān)注貸款為620億，同比減少2.7%，是不良貸款的208%;90天以內(nèi)逾期貸款為167億元，90天以上逾期貸款為396億元。

點(diǎn)評(píng)：一是資產(chǎn)質(zhì)量有明顯改善。一是我們看到關(guān)注類貸款下降了2.7%，90天以內(nèi)逾期貸款同比大幅下降20%，90天以上逾期貸款也同比下降了6.8%，這都是不良的源頭，有明顯的下降。

二是從新生不良上看有明顯下降。我們看到平安銀行2017年Q1資產(chǎn)減值損失減去撥備增加量為83.8億元，不良貸款增加12.3億;2018年Q1資產(chǎn)減值損失減去撥備增加量為30.51億元，不良貸款增加了7.9億，這說(shuō)明新生不良率或信用成本同比大幅下降。當(dāng)然這里面有不少不良資產(chǎn)收回，這也說(shuō)明不良系列指標(biāo)在觸底反轉(zhuǎn)。

三是資產(chǎn)質(zhì)量認(rèn)定同比嚴(yán)格程度繼續(xù)提高。資產(chǎn)質(zhì)量的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)略有提高，但還是比較寬松。我們看到90天以上逾期貸款是不良貸款的133%，比年初要小，而2016年這個(gè)數(shù)據(jù)是158%。

四是撥備充足情況得到了大幅提升。我們看到目前新增資產(chǎn)減值損失依然是凈利潤(rùn)的1.6倍，但新增的不良和關(guān)注從增量對(duì)比角度看都下降了不少，新生不良也下降不少，從撥備角度看，撥備充足方面得到大幅提升，從撥貸比和覆蓋率這兩個(gè)指標(biāo)都可以看出來(lái)。

關(guān)于估值

2017年一季度平安銀行每股凈利潤(rùn)0.33元，去年同期為0.31元，每股凈資產(chǎn)11.85元，去年同期為10.94元。 2018年將分紅0.136元。

點(diǎn)評(píng)：截至4月19日，平安銀行A股收盤股價(jià)為11.47元，A股的市凈率為0.97倍，折算市盈8.3倍。

（編輯：王夢(mèng)艷）