保險業(yè)“開門紅”降溫？別急，稅延養(yǎng)老險正啟動千億市場

一季度已過，保險企業(yè)的“開門紅”階段宣告收官。今年的“開門紅”似乎并不夠紅，行業(yè)整體“開門紅”保費五年來首次呈現(xiàn)負增長，不免讓市場產(chǎn)生擔心。這個時候，個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點即將落地的消息給整個行業(yè)打入一針強心劑。

壽險“開門紅”五年首降溫

壽險公司“開門紅”周期一般為每年的一季度，其中1月份最為重要。歷年來1月份保費在多數(shù)險企全年保費中占比可到達兩到三成。如果“開門紅”保費大幅下降，對全年保費及新業(yè)務價值增長均有負面影響。

因此，針對1月份的“開門紅”，險企往往從上一年的第四季度就開始從產(chǎn)品設(shè)計、人力建設(shè)、經(jīng)費支持等諸多方面做足了準備，業(yè)界多謂“開門紅，全年紅”。

134號文下，今年一季度，壽險新單保費增速承壓，快返型產(chǎn)品受壓以及其他理財產(chǎn)品收益率提升，行業(yè)開門紅產(chǎn)品吸引力下降，使得各壽險公司新單保費出現(xiàn)不同程度的負增長。保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，壽險公司原保費收入5600.41億元，同比下降25.50%，這是五年來1月份保費首次出現(xiàn)同比負增長。

實際上，市場對于開門紅保費的負增長并不需要過多擔心。因為開門紅階段以低價值率的年金險銷售為主，NBV占全年的比例并不高于其他季度，因此并無特殊性。

例如，平安人壽2015和2016年開門紅NBV占全年的比例分別僅為24.6%和25.8%。隨著保障型業(yè)務占比提升，開門紅的重要性將持續(xù)下降，常態(tài)化經(jīng)營是未來的轉(zhuǎn)型方向。

海通證券發(fā)表研報稱，預計2018年上市保險公司的保障型業(yè)務同比增速高于20%，NBV可保持整體10%-15%的較高增速。

四大險企原保費收入達6564億

從一季度表現(xiàn)來看，四大上市險企的原保費收入共達6564億，較去年同比增長10.20%。四大險企的壽險業(yè)務逐漸擺脫開年的低迷狀態(tài)，負增長態(tài)勢逐漸緩解；財險方面，四大險企則延續(xù)一、二月的上升趨勢，保費收入漲幅達18%以上。

具體來看，中國平安（02318）累計實現(xiàn)原保險保費收入2529.62億元，其中平安人壽、平安財險、平安養(yǎng)老、平安健康一季度的原保費收入分別為1823.61億元、632.17億元、65.17億元、8.68億元，同比分別增長20.39%、17.81%、21.36%、73.25%。整體而言，中國平安在今年一季度實現(xiàn)同比19.88%的漲幅，為四家上市險企中同比漲幅最大的一家。

中國太保（02601）一季度原保險保費收入1206.18億元，合計保費收入同比上漲19.20%，其中太保壽險原保費收入893.24億元，同比增長19.23%，太保財險原保費收入312.94億元，同比增速緊跟中國平安，累計同比上漲19.11%。新華保險（01336）一季度原保險保費收入394.34億元，同比上漲5.86%。

值得關(guān)注的是，四大上市險企中，一季度原保險保費增速“三漲一跌”，中國人壽（02628）一季度累計實現(xiàn)原保險保費收入2434億，同比下跌1.14%?？v向來看前三月數(shù)據(jù)，中國人壽原保費成績在2月單月下跌至278億之后，3月單月原保險保費收入已顯回升，達到888億。

從上市險企披露的數(shù)據(jù)來看，今年四家上市險企一季度合計保費6564.15億元，較去年同比增長10.20%。值得注意的是，在平安、太保及新華保費增速均達到19%以上的情況下，新華人壽僅增5.86%，相比前兩月增幅下降了2.05%，而中國人壽保費收入雖較前兩月18.59%的跌幅有較大回升，但仍未擺脫負增長趨勢，一季度保費增速為-1.14%。

針對中國人壽保費持續(xù)下滑的原因，中國人壽總裁林岱仁曾在2017業(yè)績發(fā)布會上專門回應：一是產(chǎn)品期限、領(lǐng)取方式等出現(xiàn)變化，銷售難度增加；二是其他理財產(chǎn)品對理財型保險的銷售形成沖擊。但他同時承諾，今年保費不會呈現(xiàn)負增長。

稅延養(yǎng)老險開啟千億市場

讓投資者更振奮的是，保險業(yè)最近還迎來另一項重大利好。

4月13日，財政部、稅務總局、人力資源社會保障部、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、證監(jiān)會五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，這意味著醞釀多年的個人養(yǎng)老第三支柱正式啟動（智通財經(jīng)APP注：個人養(yǎng)老三大支柱為基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險）。

具體來看，個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點將于5月1日實施，最高年度減稅額度為5400元。試點將在上海市、福建?。ê瑥B門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)實施，試點期限暫定1年。

稅收優(yōu)惠采用EET模式：繳費期間，個人購買相關(guān)產(chǎn)品的支出，允許在一定標準內(nèi)稅前扣除，標準為“月度薪酬的6%和1000元孰低”；繳費期間，計入個人賬戶的投資收益，暫不征收個人所得稅；領(lǐng)取養(yǎng)老金期間，領(lǐng)取的養(yǎng)老金收入的25%部分予以免稅，其余75%部分按照10%的比例稅率計算繳納個稅。經(jīng)計算，月應稅收入分別為1萬、2萬、4萬、6萬、10萬的個人，每年最高減稅金額分別為1440元、3000元、3600元、4200元、5400元。

所謂延稅型養(yǎng)老險，是指投保人在投保時可享受稅前列支保費，在領(lǐng)取保險金時再繳納稅款。個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險試點的啟動，不僅僅是短期的政策催化，更將為保險行業(yè)帶來長期利好。

一方面，可以緩解基本養(yǎng)老保險的壓力。目前我國養(yǎng)老金的供給構(gòu)成中，基本養(yǎng)老保險發(fā)揮著最主要的作用，占比近七成。而隨著我國人口老齡化問題日益嚴峻，基本養(yǎng)老保險壓力巨大，個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險試點的推出，將在一定程度上緩解我國養(yǎng)老金替代率偏低的問題。另一方面，個稅遞延優(yōu)惠將帶來巨大的商業(yè)養(yǎng)老保險的購買需求，擴大險企的業(yè)務規(guī)模，隨著試點的推進，將會為行業(yè)帶來可觀的保費增量。

美國傳統(tǒng)型IRA（個人退休賬戶）的成功經(jīng)驗表明稅延政策將推動商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展，預計全面實施后養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模將快速增長和累積。截至2017年三季度，IRA資產(chǎn)規(guī)模為8.6萬億美元，占全美養(yǎng)老資產(chǎn)超三成。對比之下，稅延政策實施對我國養(yǎng)老保障體系第三支柱發(fā)展意義重大。

根據(jù)民生證券測算，假設(shè)稅延養(yǎng)老保險在全國范圍內(nèi)實施，在每月繳費額度1000元、繳納人數(shù)3000萬人、參與度50%的情景下，每年新增保費為1800億元，將促進險企個險業(yè)務收入和新業(yè)務價值持續(xù)穩(wěn)定增長。

商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展?jié)摿薮?/p>

長期來看，我國老齡化正在加速，未來養(yǎng)老需求必然激增，因此商業(yè)養(yǎng)老險仍有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

據(jù)統(tǒng)計，2017年中國65歲及以上人口1.6億人，占比11.4%，我們預計老齡化率將加速上升，原因在于未來65歲以上人口的加速攀升（第一次嬰兒潮人群的當前年齡僅為48-56歲），預期壽命的不斷延長，以及出生率的持續(xù)低迷。

海通證券在研報中預計，到21世紀中葉，中國老齡化率或?qū)⑦_到30-35%的峰值，老年撫養(yǎng)比或?qū)⑦_到67%，即約每1.5個勞動年齡人口須負擔一位老人，因此當前多層次的養(yǎng)老保障體系建設(shè)至關(guān)重要。

由于基本養(yǎng)老保險的替代率長期下行，且企業(yè)年金發(fā)展遇到瓶頸，商業(yè)養(yǎng)老保險須在養(yǎng)老保障體系中發(fā)揮越來越重要的作用。

截至2016年底，我國年金保險業(yè)務經(jīng)營主體超過70家，已開發(fā)在售的年金保險產(chǎn)品有數(shù)百個。2016年，具備養(yǎng)老功能的人身險保費收入為8600億元，在人身險保費中的占比為25%。其中，退休后分期領(lǐng)取的“商業(yè)養(yǎng)老保險”的保費收入為1500億元，在人身險保費中的占比僅為4.4%，積累保險責任準備金2600億元；有效保單件數(shù)只有1348萬件，有效承保人次只有1707萬。第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險由于起步晚、之前缺少稅收政策扶持等原因，在整個養(yǎng)老保障體系中的占比過低，且較發(fā)達國家的差距巨大。

與儲蓄和基金等金融產(chǎn)品相比，商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品具有期限長、回報穩(wěn)定、養(yǎng)老用途明確、附加保障功能、可年均化領(lǐng)取等獨特優(yōu)勢。在5月1日開始的稅收優(yōu)惠政策的推動下，預計商業(yè)養(yǎng)老保險將開啟快速增長通道。