歐洲央行加快降息步伐理由多了一個(gè)：就業(yè)市場(chǎng)降溫

在經(jīng)歷了多年出人意料的彈性之后，歐元區(qū)勞動(dòng)力市場(chǎng)終于出現(xiàn)了裂縫，這將有利于推動(dòng)歐洲央行更快地降低利率。盡管在通脹沖擊和經(jīng)濟(jì)陷入困境之后，失業(yè)率仍處于創(chuàng)紀(jì)錄低位，但政策制定者看到了就業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的跡象，這有助于說服他們本周支持再次下調(diào)借貸成本。

盡管缺乏類似于美聯(lián)儲(chǔ)以物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)為目標(biāo)的雙重使命，但歐洲就業(yè)市場(chǎng)的動(dòng)蕩仍可能對(duì)歐洲央行的通脹前景產(chǎn)生重大影響。由于BASF SE和Thyssenkrupp AG等大公司已經(jīng)在裁員，一些官員擔(dān)心形勢(shì)的突然惡化可能會(huì)進(jìn)一步動(dòng)搖這個(gè)徘徊在衰退邊緣的地區(qū)。

Point72的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Soeren Radde表示：“我認(rèn)為他們將在10月份降息，并將繼續(xù)降息——盡管一些鷹派人士表示，在寬松周期中沒有自動(dòng)機(jī)制。他們正走在這條道路上，他們需要這樣做。真正的關(guān)鍵問題是勞動(dòng)力市場(chǎng)?！?/p>

直到今年7月，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德還在吹捧歐洲就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁，稱歐洲央行在制定貨幣政策時(shí)可以“花時(shí)間收集新信息”?，F(xiàn)在看來，這段時(shí)間已經(jīng)過去了。

目前，數(shù)據(jù)只顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將溫和降溫，而不是迅速下滑。但就業(yè)增長(zhǎng)在第二季度放緩至0.2%，同期空缺職位的比例從最高的3%降至2.6%。標(biāo)普全球?qū)Σ少?gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查等調(diào)查也描繪了一幅日益惡化的圖景。

法國(guó)興業(yè)銀行集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michala Marcussen表示：“職位空缺和招聘速度的放緩是應(yīng)該引起關(guān)注的信號(hào)——這顯然也是美聯(lián)儲(chǔ)選擇降息50個(gè)基點(diǎn)的重要?jiǎng)訖C(jī)?！?/p>

作為知名的勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，葡萄牙央行行長(zhǎng)Mario Centeno看到了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走軟的早期跡象：“一些國(guó)家發(fā)出了比其他國(guó)家更緊急的警告信號(hào)，但都指向勞動(dòng)力市場(chǎng)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。”

就連鷹派官員也承認(rèn)這個(gè)問題。歐洲央行執(zhí)委Isabel Schnabel也認(rèn)為，對(duì)人員的需求減少，使通脹更有可能持續(xù)降至2%的目標(biāo)。拉脫維亞央行行長(zhǎng)Martins Kazaks指出了一個(gè)臨界點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，一些公司可能會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)令人失望而開始解聘之前囤積的員工;他警告說：“這可能會(huì)產(chǎn)生某種滾雪球效應(yīng)?！?/p>

制造業(yè)是一個(gè)關(guān)鍵問題——受到外圍需求疲軟和國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的擠壓。雖然這種情況已經(jīng)存在了一段時(shí)間，但一種流行的理論是，公司保留員工，以防以后需要時(shí)再招聘他們很難。一些公司似乎對(duì)經(jīng)濟(jì)反彈失去了信心。大眾汽車就是一個(gè)很好的例子，該公司正考慮首次關(guān)閉在德國(guó)的工廠。包括Continental AG在內(nèi)的汽車行業(yè)的裁員計(jì)劃不斷傳出。與此同時(shí)，猶豫不決的消費(fèi)者意味著服務(wù)業(yè)還沒有轉(zhuǎn)向正面。

因此，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，在接下來的幾個(gè)季度里，歐元區(qū)的失業(yè)率將上升到6.7%。他們說，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，可能會(huì)出現(xiàn)更糟糕的結(jié)果——這支持了他們從本周開始的每次會(huì)議上降息的理由，直到存款利率從現(xiàn)在的3.5%降至2%。

支持加快寬松政策的理由是，就業(yè)市場(chǎng)走軟通常也會(huì)轉(zhuǎn)化為更微薄的加薪，從而降低通脹。巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近寫道：“如果勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫，工人們可能會(huì)在即將到來的工資重新談判中接受更溫和的加薪，以換取就業(yè)保障?！?/p>

歐洲央行假設(shè)，2025年下半年將持續(xù)達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，這是基于工資增長(zhǎng)放緩；但它也不希望勞動(dòng)力市場(chǎng)和薪酬增長(zhǎng)放緩太多。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Lane上周表示，更強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)“增加了達(dá)到通脹目標(biāo)的可能性，而不是長(zhǎng)期低于通脹目標(biāo)”，而且與新冠疫情前相比，“未來幾年的工資增長(zhǎng)將更加符合目標(biāo)”。

Bank J. Safra Sarasin經(jīng)濟(jì)學(xué)家Karsten Junius稱：“歐元區(qū)的勞動(dòng)力市場(chǎng)看起來仍然很有彈性，但也有明顯的疲軟跡象。歐洲央行也應(yīng)該對(duì)此做出反應(yīng)，確保失業(yè)率大幅上升，不會(huì)出現(xiàn)真正的衰退。這也暗示了利率下調(diào)的先期效應(yīng)?！?/p>