“巨震”之后 明星基金經(jīng)理“火線”發(fā)聲 回應(yīng)十個(gè)焦點(diǎn)問題

A股市場(chǎng)在連續(xù)大漲后又在10月8日盤中出現(xiàn)大幅調(diào)整，這樣的如何看待后市?

當(dāng)日收盤后，包括中歐基金、永贏基金、匯豐晉信基金的多位明星基金經(jīng)理發(fā)表了對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的最新看法。

該如何理解政策?如何看待市場(chǎng)表現(xiàn)?如何預(yù)判后市機(jī)會(huì)?如何具體衡量紅利股、成長股的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)?

相關(guān)的真知灼見都在下文。

如何理解政策?

分析未來A股怎么走?首先要理清這一輪政策的方向和力度。

中歐權(quán)益投決會(huì)主席、基金經(jīng)理周蔚文認(rèn)為，國慶節(jié)前政策迭出，包括9月24日，金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)召開。央行公布了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、下調(diào)逆回購操作利率、下調(diào)存量房貸利率、降低二套房最低首付比例、提高央行保障性住房再貸款資金支持比例，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款的政策。金融監(jiān)管總局公布了擴(kuò)大六大大型商業(yè)銀行的金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)城市范圍、放寬投資限制，無還本續(xù)貸政策擴(kuò)展至所有小微企業(yè)以及階段性擴(kuò)大到中型企業(yè)的政策。證監(jiān)會(huì)公布了推動(dòng)中長期資金入市、促進(jìn)并購重組的政策。9月25日，發(fā)布了《中共中央、國務(wù)院關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》，民政部、財(cái)政部向特困人員、孤兒等困難群眾發(fā)放國慶節(jié)一次性生活補(bǔ)助。9月26日的政治局會(huì)議上提出了“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”、“努力提振資本市場(chǎng)”、“幫助企業(yè)渡過難關(guān)”、“促消費(fèi)與惠民生相結(jié)合”。

以上一系列政策，總結(jié)起來，中央在穩(wěn)資產(chǎn)價(jià)格與托民生底。穩(wěn)資產(chǎn)價(jià)格是促進(jìn)房地產(chǎn)、股市、股權(quán)市場(chǎng)等社會(huì)主要資產(chǎn)價(jià)格止跌回穩(wěn)甚至上漲。

最近的政策就是要打破負(fù)向循環(huán)，使經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價(jià)格回到正常的基本面甚至是一定程度上經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格的正向循環(huán)軌道。托民生底是為困難的個(gè)人和企業(yè)托底，幫助他們保持基本的生活水平與渡過難關(guān)。

如何看待當(dāng)下市場(chǎng)?

經(jīng)過數(shù)天的大漲，該如何看待當(dāng)下市場(chǎng)呢?

周蔚文認(rèn)為，股票市場(chǎng)正在往合理點(diǎn)位回歸。未來，相關(guān)政策的落實(shí)以及一些增量政策的推進(jìn)或?qū)⑹笰股市場(chǎng)告別過去三年的熊市，目前可能是一個(gè)新的起點(diǎn)。

考慮到股市已下跌三年以上，各類投資者對(duì)A股、H股配置比例偏低等各種因素，不排除股市階段性上漲超預(yù)期。

在投資方向的選擇上，未來一段時(shí)間只要選擇的不是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下行比較明顯的相關(guān)股票，大概率都比持有現(xiàn)金要好。

長期投資方向在哪里?

周蔚文還認(rèn)為，可能產(chǎn)生超額收益的是兩個(gè)大方向。

一是今明兩年經(jīng)營趨勢(shì)向上的行業(yè)。這些行業(yè)景氣度向上，在過去熊市過程中定價(jià)并不充分，市場(chǎng)總是擔(dān)心未來出現(xiàn)負(fù)面的信息，壓制了股價(jià)上漲，熊市心態(tài)結(jié)束后，這類股票還有上漲空間。

二是會(huì)受益于這一輪經(jīng)濟(jì)政策的領(lǐng)域。最主要就是促進(jìn)內(nèi)需和惠民生相結(jié)合的政策，過去有家電、汽車以舊換新，未來還會(huì)有基本民生保障、養(yǎng)老、生育受益的低端消費(fèi)與服務(wù)、必需消費(fèi)與服務(wù)行業(yè)。

另外，受益促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)增量政策的行業(yè);受益提振資本市場(chǎng)，告別熊市受益的相關(guān)行業(yè)或在未來一段時(shí)間也將有表現(xiàn)。

市場(chǎng)主線何在?

過去六個(gè)交易日，匯豐晉信公司旗下多只股基漲幅位列股票基金和混合型基金的最前列，他們?nèi)绾慰创磥硎袌?chǎng)主線?

匯豐晉信投研團(tuán)隊(duì)表示，隨著政策、市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)向，大概率將看到新一輪行情的起點(diǎn)。因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)正處于歷史上比較極致的位置：

本次監(jiān)管層的政策力度超越市場(chǎng)預(yù)期，有望對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心給予充分提振。同時(shí)近幾日市場(chǎng)交易量大幅放大，大量新增資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，這也有望與政策以及基本面一起形成共振。當(dāng)前來看，市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放的較為充分，當(dāng)前的重點(diǎn)是找到本輪上漲的主線。

對(duì)于本輪行情的主線，內(nèi)需和新質(zhì)生產(chǎn)力或是最值得關(guān)注的方向。

一方面，超預(yù)期的財(cái)政政策有望促進(jìn)內(nèi)需加速修復(fù)。

其次，新質(zhì)生產(chǎn)力板塊受到政策支持，與經(jīng)濟(jì)周期有一定的獨(dú)立性，有望迎來自身產(chǎn)業(yè)周期的上行階段。

第三，過去幾年，成長板塊在業(yè)績、估值和流動(dòng)性的三重沖擊中，不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的都經(jīng)歷了深度回調(diào)，部分公司當(dāng)前估值甚至已經(jīng)低于藍(lán)籌股和紅利股。隨著市場(chǎng)信心的恢復(fù)，這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的基本面和成長性有望重新得到市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，其價(jià)值重估過程中有可能爆發(fā)出較高的彈性。

如何看待紅利股?

關(guān)于紅利股，中歐融恒平衡混合基金經(jīng)理藍(lán)小康認(rèn)為，還是要分類型來看：

一類是和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)度低的行業(yè)，例如水電;另一類是和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)度高的行業(yè)，例如銀行、地產(chǎn)鏈、周期(煤炭)。

相對(duì)而言，藍(lán)小康看好第二類和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)度高的紅利類股票的表現(xiàn)。

這是因?yàn)椋?dāng)前國家一系列政策的態(tài)度很清晰、很堅(jiān)決，和此前相比也有較大轉(zhuǎn)變，大的政策方向已基本確定，未來只是節(jié)奏問題，不影響結(jié)果。

藍(lán)小康還認(rèn)為，短期來看，順周期的股票表現(xiàn)會(huì)更好，包括金融(券商、保險(xiǎn)、銀行)、地產(chǎn)和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票。關(guān)于小股票，藍(lán)小康仍然認(rèn)為機(jī)會(huì)不大，短期更多是超跌反彈，不具備長期投資價(jià)值。

成長股怎么看?

截至9月30日，中歐時(shí)代共贏年內(nèi)漲幅超過46%，是同類前0.1%的基金。該基金的基金經(jīng)理劉偉偉表示，市場(chǎng)的拐點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)，保持樂觀及相對(duì)的高倉位。

據(jù)悉，劉偉偉的持倉以成長風(fēng)格為主，輔以部分出現(xiàn)右側(cè)信號(hào)的順周期資產(chǎn)。

劉偉偉認(rèn)為，科技股方面，AI板塊經(jīng)過了一波較大幅度的調(diào)整以后，當(dāng)前性價(jià)較高。最新發(fā)布的GPTo1有重大意義，推理側(cè)的Scaling Law(規(guī)模定律)開始顯現(xiàn)，最大的催化劑應(yīng)該是年底的GPT5。

新能源方面，儲(chǔ)能近期有所調(diào)整 ，但基本面仍然超預(yù)期。中東有20gwh的大儲(chǔ)項(xiàng)目在等待招標(biāo)。

汽車方面，以舊換新的政策開始顯示效果。近期乘用車銷售明顯超預(yù)期，整車和零部件迎來修復(fù)窗口期;在汽車和儲(chǔ)能的雙重拉動(dòng)下，龍頭電池企業(yè)已經(jīng)接近滿產(chǎn)。

總體來看，劉偉偉認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格上，成長股經(jīng)過3年多的調(diào)整，性價(jià)比凸顯。在成長板塊之外，劉偉偉也看好工程機(jī)械、基礎(chǔ)化工等低位價(jià)值行業(yè)，部分行業(yè)和公司已經(jīng)走出右側(cè)反轉(zhuǎn)的跡象。

港股怎么看?

鉆研港股的中歐豐泰港股通混合基金經(jīng)理羅佳明表示，在過去的國慶假期期間，港股市場(chǎng)迎來了一波顯著的上漲行情。恒生指數(shù)從9月30日的21134點(diǎn)穩(wěn)步攀升至10月7日的23099點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了9.29%的漲幅。

這一輪上漲主要得益于政府推出的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，以及市場(chǎng)對(duì)美國減息周期的預(yù)期，這些因素共同提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，“估值洼地”的港股市場(chǎng)也更容易吸引資金流入。

在行業(yè)板塊方面，資訊科技、消費(fèi)、地產(chǎn)建筑等板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，這主要得益于政策預(yù)期的積極轉(zhuǎn)變。此外，港股市場(chǎng)的成交量創(chuàng)下了新高，特別是在港股通資金缺席的國慶期間，市場(chǎng)的活躍度依然保持高漲，這表明了海外投資者和香港地區(qū)本地資金的參與度顯著提高。

羅佳明認(rèn)為，10月8日的港股市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，也是在預(yù)期之中的。展望未來，羅佳明認(rèn)為投資者不應(yīng)過分關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息的速度，而應(yīng)更多地關(guān)注在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)支持政策的出臺(tái)以及全球無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低的背景下，哪些行業(yè)或公司的盈利能夠恢復(fù)增長趨勢(shì)。

羅佳明繼續(xù)看好以下幾個(gè)投資方向： 1)上游資源品，2)出海創(chuàng)收的中國企業(yè);3)科技驅(qū)動(dòng)相關(guān)板塊，如，互聯(lián)網(wǎng)，電子半導(dǎo)體，和生物創(chuàng)新藥。

怎么看消費(fèi)股?

中歐時(shí)代智慧混合基金經(jīng)理成雨軒認(rèn)為， 從行業(yè)選擇角度來看，目前消費(fèi)品具備一定性價(jià)比。

核心資產(chǎn)從2021年見頂之后，到目前已經(jīng)回調(diào)了三四年，其中一些優(yōu)質(zhì)公司在此期間業(yè)績?nèi)员３种懈咚僭鲩L，同時(shí)具備壁壘、業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性，因此當(dāng)前從勝率還是從賠率角度都有一定配置價(jià)值。

此次國慶假期期間，上海等地方發(fā)放消費(fèi)券等一系列政策鼓勵(lì)居民消費(fèi)，前期低迷的餐飲端也逐步得到一定恢復(fù)，餐飲供應(yīng)鏈上的一些優(yōu)質(zhì)公司表現(xiàn)同樣值得期待。

怎么看芯片股?

中歐中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)發(fā)起基金經(jīng)理宋巍巍認(rèn)為，本輪A股的上漲疊加外資流入，內(nèi)資加倉，股民入場(chǎng)，所以形成了成交量和行情的快速上行。流動(dòng)性充沛的市場(chǎng)環(huán)境利好科技成長股。

在全球具有競(jìng)爭(zhēng)力的國內(nèi)的制造業(yè)資產(chǎn)尤其是科技資產(chǎn)，是本輪行情的高彈性板塊。半導(dǎo)體周期復(fù)蘇，人工智能創(chuàng)新帶來的算力需求和國產(chǎn)化是國內(nèi)芯片行業(yè)的三大上行驅(qū)動(dòng)。

作為人工智能的重要下游應(yīng)用之一，人形機(jī)器人和工業(yè)機(jī)器人技術(shù)，將代表一個(gè)國家最先進(jìn)制造能力，也是各個(gè)科技巨頭大力投資的方向。

另外，手機(jī)操作軟件，電腦操作軟件，電腦設(shè)備，國產(chǎn)軟件的國產(chǎn)替代在今年會(huì)繼續(xù)快速進(jìn)行，利好軟件板塊。

未來存在幾種市場(chǎng)場(chǎng)景?

展望權(quán)益市場(chǎng)后市，永贏基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國慶后的市場(chǎng)表現(xiàn)或值得期待。對(duì)于市場(chǎng)能否出現(xiàn)中期維度反轉(zhuǎn)，核心在于財(cái)政發(fā)力的程度，以及流動(dòng)性維度能否形成正反饋循環(huán)。

1)若財(cái)政發(fā)力超預(yù)期或持續(xù)發(fā)力+流動(dòng)性形成了正反饋循環(huán)(個(gè)人投資者銀證轉(zhuǎn)賬/偏股基金新發(fā)的放量)，市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn);

2)若財(cái)政發(fā)力、資金流未形成正反饋，市場(chǎng)同樣有望反轉(zhuǎn)、但市場(chǎng)可能震蕩上行，直至出現(xiàn)資金流正反饋;

3)財(cái)政未發(fā)力、但資金流形成正反饋，市場(chǎng)可能出現(xiàn)短期斜率陡峭的拔估值行情，小微盤可能成為市場(chǎng)主線;

4) 若財(cái)政未發(fā)力、資金流未形成正反饋，那么市場(chǎng)行情可能終結(jié)。

基于系統(tǒng)性估值修復(fù)的背景，永贏基金認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注尚未修復(fù)到5月中旬高點(diǎn)的寬基指數(shù);風(fēng)格方面，小盤風(fēng)格的修復(fù)具備更高可能性、紅利風(fēng)格能否反彈關(guān)注財(cái)政政策、成長/價(jià)值并不明確;行業(yè)維度，可關(guān)注年初至今超跌但本輪漲幅偏低的行業(yè)。

本文轉(zhuǎn)載自華爾街見聞，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳雯芳。