長河資本10月答投資者問：目前A股和港股并沒有多少泡沫 還能不能買取決于每個人的機會成本

最近A股港股被一系列的重磅政策引爆了。有投資人和周圍的朋友來問我們怎么看，在此一并簡要回答。

Q：這一波會漲到什么時候?能持續(xù)多久?

A：一句話，放棄預(yù)測市場。投資要賺錢的關(guān)鍵是1)你是不是真的懂一個公司?2)你買的公司到底能不能持續(xù)為股東產(chǎn)生價值?3)你是什么價格買的?

我們一直以來，無論牛熊，永遠(yuǎn)與投資者溝通和執(zhí)行的都是這個理念。資本市場本就是一輪一輪由人性和情緒驅(qū)動的周期。我們所經(jīng)歷的無論是2000年、2008年的美股，還是2015年的A股，都是同樣的劇本上演。但是背后的推動因素、持續(xù)時間、牛熊轉(zhuǎn)換的契機都不一樣。

很多人試圖預(yù)測市場，但沒人能準(zhǔn)確預(yù)測，否則世界首富就應(yīng)該是這位預(yù)言家。我們不認(rèn)為有人能回答這一波能上漲到什么高度，持續(xù)多久。

有人說，市場這樣，保持“平常心”太難了。在我們看來，如果你能夠長期做到堅持以好價格買入自己看得懂的好公司，不要說股市瘋狂波動，哪怕股市關(guān)門幾年，你都能夠氣定神閑，因為你擁有的是能夠帶來復(fù)利增長的股權(quán)資產(chǎn)，而不是一個股票代碼。

但大部分市場參與者做的是什么?

在熊市無法承受虧損的痛苦，看不到希望而紛紛減倉清倉。熊市的底部，就是散戶和機構(gòu)剁倉位剁出來的。

好不容易熬過了漫漫長夜，稍稍回本趕緊落袋為安，如果股市繼續(xù)上漲，又因為錯過了后面的“行情”懊惱不已。

在牛市追高，在亢奮情緒下買太貴，買太多，在市場冷卻后造成巨大的損失。

如果你正在經(jīng)歷以上任何一種狀態(tài)，你是一位“交易者”，不是一位“投資者”。放在整個市場看，“交易者”們參與的是零和、甚至是負(fù)和游戲?！敖灰渍摺眰兾ㄒ淮_定的事，是要給券商付交易傭金，但“交易者”的收益來自其他人的損失，也許一兩次“賭”對了，這種短暫的勝利如何持續(xù)?交易者盯住的是股價的波動，而沒有看到投資的本質(zhì)投的是公司。

Q：這次會不會像15年那樣吹出個大泡沫，什么時候會破?

A：最近兩周的確上漲很猛，但是到今天為止，A股和港股并沒有多少泡沫。也許一些具體的板塊和個股已經(jīng)不便宜了，但是整體滬深300的市盈率到上周五13倍，恒生指數(shù)市盈率到昨天10.7倍。跟其他市場相比還是有折價的。事實上，在這波上漲之前，A股港股的好公司是便宜得令人發(fā)指的。

這個周期的走向也無法和歷史上的周期類比，因為每個周期的變量太多。試圖用過去的周期趨勢來預(yù)測這一個周期是徒勞的，有害無益的。相反，我們應(yīng)該把時間和精力放在持有的每一個具體公司的分析和判斷上。

Q：現(xiàn)在還能買嗎?/ 或者我的股票虧了三年了，好不容易回本了，要不要賣掉?

A：其實對于這兩個問題的答案是一樣的。還能不能買或者是要不要賣，不取決于市場，而是取決于每個人的機會成本。你可以看看手上的股票的預(yù)期收益率是多少，5%、10%還是15%?你是否還有其他的有把握的投資機會，他們的收益率能到多少?

如果你投資實業(yè)，在未來若干年有15%以上的可持續(xù)的現(xiàn)金流回報(注意，是可持續(xù))，那么10%以下的股票收益對于你來說就沒有吸引力。

如果你捫心自問，沒有太多的投資渠道，賣了股票以后只能投資2%的長期國債或者4-5%的單利美元CD(這個回報水平也將很快消失)，那你為什么要賣掉未來預(yù)期10%復(fù)利的收益的股票呢?如果你賣出只是因為股價短期上漲很多，或者買入只是賭接下來股價會上漲，那就是投機了。

如果一個公司的股價是否已經(jīng)上漲到了離譜的程度，即使考慮上未來的業(yè)績增長，可能下面十年的預(yù)期收益已經(jīng)是負(fù)的了，你為什么還要持有呢?

要注意的是，這個機會成本trade off的判斷，是建立在你能夠大致判斷公司價值和不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益基礎(chǔ)上。如果你沒有這個能力，事實上大部分市場參與者確實就是沒有這個能力，那你就不應(yīng)該自己投資股票。

本文轉(zhuǎn)載自“ 長河資本”，智通財經(jīng)編輯：李佛。