教育板塊明星股云集，新高教(02001)為何備受南下資金青睞?

本文來源：辛昕(民辦教育觀察家)投稿。

2017年作為民辦教育公司在香港上市扎堆之元年，一年時間過去，港股教育板塊已然成型，多家公司獲納入為各指數(shù)成份股，足見在投資市場上獲得極高的關(guān)注度。2018年緊鑼密鼓也有數(shù)家教育公司申請港股上市，板塊正走向百花齊放。

早前受外圍市場不明朗因素影響，教育板塊經(jīng)歷高位調(diào)整。而作為跨省區(qū)布局最廣的上市高等學(xué)歷教育集團(tuán)，新高教集團(tuán)(02001)節(jié)后一周股價反彈近16%，一舉收復(fù) 10 天、20 天及 50 天線，成交活躍，備受南下資金青睞。

新高教集團(tuán)是中國領(lǐng)先的民辦高等學(xué)歷教育集團(tuán)，專注于提供應(yīng)用型高等教育，擁有近20年教育行業(yè)經(jīng)驗。目前在中國西南、華中、東北及西北地區(qū)運營及投資了云南學(xué)校、貴州學(xué)校、華中學(xué)校、新疆學(xué)校、河南學(xué)校及東北學(xué)校共六所學(xué)校，并正在籌建西北學(xué)校，是近三年進(jìn)入?yún)^(qū)域最多的民辦高教集團(tuán)。目前擁有在校生超過76000人。集團(tuán)下屬院校過去三年畢業(yè)生就業(yè)率超過98%，從同業(yè)公司公開披露的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，新高教集團(tuán)排名較為領(lǐng)先。

自港股通生效后，公司旋即成為深港通投資比例增長最快的公司之一，它是如何獲得南下資金青睞的?為何新高教能在高度分散的民辦高教行業(yè)沖出重圍成為集團(tuán)化辦學(xué)先行者?又是如何完美地讓內(nèi)生加外延的雙頭馬車并駕齊驅(qū)?本文為大家展示新高教的發(fā)展近況，并解讀未來策略。

深港通新貴：港股通投資比例增長快速

圖: 3月9日與4月9日深港通投資比例對比(來自國金教育研究)

國金教育研究統(tǒng)計顯示，新高教在3月初進(jìn)入深港通以來，截至4月9日短短一個多月以來，港股通投資者已占總市值的2.57%，較一個月前(3月9日)投資比例提升了2.36%，是一眾港股上市教育公司中，港股通投資比例提升最快的。

雖然幾乎所有港股教育股都有機會成為南下資金的“盤中餐”。不過需要注意的是，市場在經(jīng)歷“閃崩”后愈發(fā)謹(jǐn)慎，資金明顯偏向基本面扎實的個股，新高教集團(tuán)即是這類個股的代表。

簡單梳理新高教的基本盤：公司舉辦了西南首批、云南首家民辦本科高校，2012年開始復(fù)制云南學(xué)校成功經(jīng)驗跨省辦學(xué)，同年開始在北京布局總部，謀劃全國擴張。

教育理念方面，新高教集團(tuán)致力于幫助學(xué)生成為最好的自己，獲得人生出彩的機會，是國內(nèi)較早提出“打造一流應(yīng)用型大學(xué)”的民辦高校，隨著應(yīng)用型高校上升為國家教育發(fā)展戰(zhàn)略，集團(tuán)占得了先機，取得領(lǐng)先優(yōu)勢。

教學(xué)質(zhì)量方面，新高教堅持每年投放資源，持續(xù)整合及優(yōu)化課程專業(yè)設(shè)置，并加大投入提升辦學(xué)內(nèi)涵，持續(xù)提高在校師生滿意度，辦學(xué)質(zhì)量得到當(dāng)?shù)卣?、社會及用人單位認(rèn)可。

自建+投資，辦學(xué)規(guī)模迅速擴張

目前，新高教集團(tuán)旗下?lián)碛?所高校，在校學(xué)生總數(shù)超過7萬人。回顧2005年，新高教建立第一所高等學(xué)?！颇蠈W(xué)校，2011年，云南學(xué)校升級為本科，成為西南首批、云南第一所民辦本科大學(xué)，2012年，建立貴州工商職業(yè)學(xué)院，快速發(fā)展為貴州省內(nèi)規(guī)模最大、就業(yè)率最高的民辦高校，短短5年間學(xué)生人數(shù)從最初的1,500人，增加10倍到目前超過15,000人。在西南地區(qū)站穩(wěn)腳跟之后，新高教開始全國民辦高校布局，2014、2015年分別投資華中學(xué)校和東北學(xué)校。如果說2017年之前，新高教的發(fā)展是穩(wěn)扎穩(wěn)打。那么，2017年上市之后，借助資本的力量，新高教加快了擴張的步伐。

特別是17年底18年初，新高教動作頻頻，先是收購新疆學(xué)校，布局西北，接著于甘肅購地，為籌建中的西北工商學(xué)院打下了第一塊地基，再然后收購河南學(xué)校舉辦權(quán)，獲得洛陽科技職業(yè)學(xué)院55%的舉辦權(quán)。

圖：新高教集團(tuán)的全國布局

新高教集團(tuán)的擴張過程符合之前的戰(zhàn)略布局，即以中西部為重點發(fā)展區(qū)域。相比于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，中西部的毛入學(xué)率低，提升空間很大。加上新高教運營云南學(xué)校和貴州學(xué)校打下的好口碑，這兩所學(xué)校的核心指標(biāo)——就業(yè)率保持在98%以上。即使新高教維持目前的學(xué)校數(shù)量，隨著現(xiàn)有學(xué)校使用率的增加，也能使入學(xué)人數(shù)保持兩位數(shù)的增長。根據(jù)中金公司研究部的預(yù)測，云貴學(xué)校未來三年學(xué)生人數(shù)的復(fù)合增長率有16%，足見內(nèi)生增長之強勁。

另一方面，集團(tuán)的華中學(xué)校及新疆學(xué)校均為本科學(xué)校，可招四屆學(xué)生。而由于成立時間較短，目前均只有兩屆學(xué)生，未來兩年招滿四屆學(xué)生后總?cè)藬?shù)有翻倍增長的空間。

圖：各省市高等教育毛入學(xué)率

另外，新高教集團(tuán)的平均學(xué)費低于國內(nèi)民辦高校的平均水平。2017年，全國民辦高校的平均學(xué)費為13068元，新高教的平均學(xué)費剛過萬元關(guān)口，未來的提升空間很大。特別是，貴州學(xué)校未來有升本科的計劃，定價能力向本科看齊，學(xué)費提升空間明顯。

內(nèi)生外延并重，2017年業(yè)績亮麗

雖然上市不足一年，新高教集團(tuán)卻有近20年辦學(xué)歷程，且近幾年處于高速上升期。

公開資料顯示，2017/2018學(xué)年，新高教集團(tuán)旗下6所學(xué)校，加上2018年新投資的河南學(xué)校，總學(xué)生人數(shù)合計超過7.6萬名，同比增長64.2%。2013-2017年，新高教兩所自建學(xué)校的總在校生人數(shù)復(fù)合年均增長率達(dá)到20.5%。

新高教的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入主要來自學(xué)費及寄宿費，學(xué)校數(shù)量增加及學(xué)生規(guī)模擴大，直接帶來公司收入和利潤的快速增長。

據(jù)最新公布的年報，截至2017年12月31日止年度，新高教集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元人民幣(單位下同)，同比增長21.53%。其中學(xué)費收入同比增加22.5%至3.8億元;住宿費收入同比增加11.1%至3,369.4萬元。另外，來自東北學(xué)校之管理服務(wù)費收入上升124%至3,030萬元，華中學(xué)校首次獲得管理服務(wù)費收入達(dá)1,360萬元。 期內(nèi)，來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)溢利2.33億元，同比增長111.1%;全年股息每股0.046元。

再往前看三年，新高教的業(yè)績也一直維持穩(wěn)健增長。2014-2016年，公司的營收復(fù)合增長率達(dá)到27%，領(lǐng)先同業(yè)，毛利率也穩(wěn)定在48%以上。

創(chuàng)始人年富力強，團(tuán)隊保持創(chuàng)業(yè)沖勁

集團(tuán)創(chuàng)始人李孝軒為國內(nèi)較早投身民辦高等教育行業(yè)的人士，現(xiàn)年44歲的他已經(jīng)有近20年辦學(xué)經(jīng)驗，他也是第一批提出“應(yīng)用性大學(xué)”辦學(xué)理念的教育家，一直致力于把學(xué)校學(xué)習(xí)及工作經(jīng)驗結(jié)合起來，以培養(yǎng)了解雇主需求的各行各業(yè)人才，幫助學(xué)生獲得高質(zhì)量的就業(yè)。

上市之后，新高教集團(tuán)在內(nèi)部開啟了二次創(chuàng)業(yè)的熱潮，二次創(chuàng)業(yè)的核心可以概括為七個字：“一型四化”和“強大高”。

一型即專注于應(yīng)用型人才培養(yǎng)，倡導(dǎo)高品質(zhì)就業(yè)，保持高于行業(yè)平均水平的就業(yè)率，幫助更多畢業(yè)生實現(xiàn)名企就業(yè)。

四化即集團(tuán)化、數(shù)字化、國際化和品牌化?！凹瘓F(tuán)化辦學(xué)”，圍繞共享、協(xié)同創(chuàng)新和產(chǎn)教融合三個方面，總部牽頭形成可復(fù)制、可輸出的集團(tuán)化運營經(jīng)驗，為投資以及投后管理工作提供保障;“數(shù)字化策略”，通過打造數(shù)字新高教，提升集團(tuán)化辦學(xué)水平、教學(xué)水平、服務(wù)水平及管理層決策水平;“國際化發(fā)展”，在學(xué)生國際化、教師國際化、課程國際化和中外合作辦學(xué)等方面進(jìn)行持續(xù)探索;“品牌化營銷”，積極參與并承辦行業(yè)重大活動，在職業(yè)教育及民辦教育等領(lǐng)域發(fā)聲，獲得同業(yè)的認(rèn)同和尊重。

“強大高”，做強教育主業(yè)，實現(xiàn)在中國每個省份都有戰(zhàn)略布局。做大教育輔業(yè)，在全國高校布局的前提下，挖掘針對學(xué)生生態(tài)及產(chǎn)教融合的其他增值業(yè)務(wù)盈利點。做教育高科技，通過“科技+教育”實現(xiàn)未來的輕資產(chǎn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

多家券商看好，未來增長可期

新高教自上市以來備受券商及投資者關(guān)注，多家券商紛紛為公司背書，紛紛看好其未來發(fā)展。

中金公司：我們認(rèn)為新高教集團(tuán)將深度受益于民促法落地帶來的高等教育發(fā)

展良機，憑借一貫的強內(nèi)生策略和出眾的外延整合能力，新高教將保持行業(yè)領(lǐng)先地位。維持推薦評級，并維持目標(biāo)價。

方正證券：公司內(nèi)生外延帶動學(xué)生人數(shù)增長，有節(jié)奏提升學(xué)費;教學(xué)組織以市場需求及就業(yè)為導(dǎo)向。辦學(xué)提升潛力大，集團(tuán)作為運營平臺，將發(fā)揮資金、與業(yè)建設(shè)、教研、管理等多方面優(yōu)勢?？紤]公司處于發(fā)展期，享受西部地區(qū)高等教育發(fā)展的紅利，辦學(xué)具備較大提升潛力，首次覆蓋給予“推薦”評級。

西南證券：公司年度業(yè)績超預(yù)期，盈利水平提升，現(xiàn)有學(xué)校競爭力強，學(xué)生人數(shù)和學(xué)費雙增長可期。學(xué)校網(wǎng)絡(luò)有望通過自建和外延擴張進(jìn)一步擴大 ，利潤率會 保持穩(wěn)定 。維持“買入”評級。

天風(fēng)證券：新高教是最早上市的民辦教育集團(tuán)之一，未來依靠現(xiàn)有學(xué)校滿園率提升以及外延投資將擴大規(guī)模，量價提升帶動集團(tuán)營收凈利雙增長。維持買入評級，并上調(diào)目標(biāo)價。

國信證券：新高教從云南辦學(xué)起家，在云南和貴州兩所高校取得了斐然的辦學(xué)成就，積累了寶貴的辦學(xué)經(jīng)驗和可復(fù)制推廣的教學(xué)模式。公司經(jīng)過十多年的發(fā)展，擁有了分布于全國不同省份的 7 所高校，全國化布局初步實現(xiàn)。我們看好公司未來長期發(fā)展，首次覆蓋并給予公司“增持”評級。

安信國際：我們長期看好中國高等教育行業(yè)的發(fā)展，尤其是新高教集團(tuán)，通過并購迅速成長，加上卓越的投后管理能力，有望成為中國民辦高等教育集團(tuán)的巨頭。我們提升目標(biāo)價，維持買入評級。

中泰證券：定位應(yīng)用型民辦高等教育，并購相繼落地迅速擴大學(xué)生規(guī)模，體現(xiàn)了管理層的執(zhí)行力。并購具有提升空間的高校，復(fù)制集團(tuán)積淀的教學(xué)和管理體系，有望進(jìn)一步提升并購標(biāo)的的經(jīng)營效率和品牌影響力。首次評級給予“買入”。

中投證券：集團(tuán)學(xué)生人數(shù)穩(wěn)步增加，學(xué)費尚有上調(diào)空間，內(nèi)生增長穩(wěn)健。持續(xù)以中國中西部、東北部為收購目標(biāo)，外延增長潛力巨大。未來數(shù)年將通過并購及自建方式迅速成長，為集團(tuán)提供穩(wěn)定的收入，對維持穩(wěn)定的股息有正面作用。我們給予新高教“買入”評級。