吳鐵的幸福時(shí)刻：泰凌醫(yī)藥（01011）終入收獲期

不斷“求變”的吳鐵終于松了一口氣：公司2017年凈利同比增長42.2%；喜滴克接連在鄂、蘇兩省中標(biāo)；MDS新適應(yīng)癥項(xiàng)目獲中央財(cái)政補(bǔ)貼590萬元人民幣（單位下同）……這一切都似乎在印證著泰凌醫(yī)藥（01011）逐步向好。

受利好影響，泰凌醫(yī)藥在二級(jí)市場(chǎng)也漸別往日疲態(tài)，開啟了“瘋狂時(shí)刻”。智通財(cái)經(jīng)APP觀察，在業(yè)績發(fā)出至今的10個(gè)交易日，無論外部灰犀牛成群或是黑天鵝齊飛，該股照樣上漲了近37個(gè)點(diǎn)，報(bào)價(jià)最高沖至2.39港元，4月12日更是暴漲12.8%。

行情來源：富途證券

要知道，2.39港元的價(jià)位還得追溯到2015年6月。

遙想當(dāng)年，那還是泰凌醫(yī)藥剛將復(fù)旦張江（01349）里葆多打入浙江省大病醫(yī)保目錄的日子。而受招標(biāo)利好，2015年上半年里葆多的銷量頓時(shí)提升至1.94億元，同比增長164.7%，毛利1.16億元，同比增長97.7%，高于同類產(chǎn)品石藥集團(tuán)(01093)的多美素。業(yè)績驅(qū)動(dòng)之下，該股猛沖，約1.5倍。

而此次上漲，其股價(jià)上漲軌跡幾乎與2015年如出一轍，只不過里葆多換成了喜滴克。

喜滴克毫無疑問成股價(jià)腎上腺素

股價(jià)逐漸走強(qiáng)的泰凌醫(yī)藥在4月11日再傳好消息：一類新藥喜滴克“骨髓增生異常綜合癥(MDS)”新適應(yīng)癥項(xiàng)目去年被納入國家科技部及衛(wèi)計(jì)委的“重大新藥創(chuàng)劑”專項(xiàng)備選庫，并且收到國家衛(wèi)計(jì)委新藥專項(xiàng)組生物藥組通知該項(xiàng)目通過評(píng)審，將獲得金額為590萬元的中央財(cái)政經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼資助。

又是入選“重大新藥創(chuàng)劑”專項(xiàng)備選庫，又是拿到近600萬的財(cái)政補(bǔ)貼，喜滴克究竟有何能量？

智通財(cái)經(jīng)APP曾經(jīng)單獨(dú)分析過喜滴克，公開資料顯示，該藥物為附屬公司江蘇生物制藥自主生產(chǎn)的1.1類新藥，是從健康男性尿中經(jīng)酸化、吸附、提取、真空干燥等工藝流程制成的非細(xì)胞毒類抗腫瘤藥，含馬尿酸、苯乙酰谷胺酰胺和多肽等成分，主要用于治療乳腺癌和非小細(xì)胞肺癌，產(chǎn)品已于2017年4月上市。

而新增的適應(yīng)癥“骨髓增生異常綜合癥(MDS)”，現(xiàn)處于Ⅱ期臨床階段，并納入國家科技部及衛(wèi)生計(jì)生委的“重大新藥創(chuàng)制”專項(xiàng)，獲得了中央財(cái)政部的撥款資助。

為何國家撥款資助？因?yàn)楣撬柙錾惓＞C合癥是一種后天性克隆性病，主要的內(nèi)在表現(xiàn)為克隆性造血干、祖細(xì)胞發(fā)育異常，從而導(dǎo)致造血異常。更可怕的是，骨髓增生異常綜合癥發(fā)展到后期，極有可能演變成白血病，演變的患者占所有骨髓增生異常綜合癥患者的三成以上。因此，找到能夠有效治療骨髓增生異常綜合癥，或者抑制其發(fā)展成為白血病的藥物非常重要。

連白血病這種大病都能抑制，這注定喜滴克將會(huì)成為一個(gè)，明星藥物。以非小細(xì)胞肺癌為例，IMS數(shù)據(jù)顯示，非小細(xì)胞肺癌市場(chǎng)約占肺癌市場(chǎng)的85%，2014年該市場(chǎng)藥物銷售約66.59億美元，預(yù)計(jì)到2023年非小細(xì)胞肺癌市場(chǎng)將達(dá)到176.09億美元，年復(fù)合增長率為11.4%。

在如此高的復(fù)合增長率下，喜滴克作為一類抗癌新藥，相比Pemetrexed(培美曲塞，Alimta，EliLilly)，Erlotinib(厄洛替尼)和Bevacizumab(貝伐單抗)三大品牌，其在價(jià)格、質(zhì)量、穩(wěn)定性上或存在較大的優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，發(fā)展到2017年中期，喜滴克2個(gè)多月便產(chǎn)生了3560萬元的收入，無力巨大。并且，2017年8月，該產(chǎn)品還成功中標(biāo)成為湖北省基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄產(chǎn)品；2018年4月9日，喜滴克又順利進(jìn)入江蘇省基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄。

要知道，江蘇省作為醫(yī)藥產(chǎn)值5000億的傳統(tǒng)醫(yī)藥大省，是全國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要組成部分，進(jìn)入該省醫(yī)保目錄，簡(jiǎn)直如同直接宣告了該產(chǎn)品是一尊“現(xiàn)金?！?。正可謂，喜滴克既是泰凌醫(yī)藥的現(xiàn)在，更是將來。

自有產(chǎn)品將填補(bǔ)里葆多“空缺”

之所以能得出這一結(jié)論，是因?yàn)橛袛?shù)據(jù)做支持。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，泰凌醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)收入6.04億元，同比增長68.2%；凈利潤1.65億元，同比增長42.2%；基本每股收益10.72分；擬每股派現(xiàn)3.5港仙。

其中，自有產(chǎn)品是保障該公司營收、凈利增長的主要原因。期內(nèi)，包括舒思、喜滴克、卓澳、松梔丸等在內(nèi)的自有產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售的總收入增加5870萬元或18.7%至3.72億元，去年則為3.13億元，占2017年總收入61.5%。

如舒思因市場(chǎng)需求上升以及分銷渠道庫存管理得到改善，收入增加1080萬元或5.2%至2.16億元，去年則為2.05億元；喜滴克收入為8180萬元，十分接近當(dāng)初智通財(cái)經(jīng)APP估算的1個(gè)億。

而頗受“會(huì)務(wù)費(fèi)”影響的第三方代理業(yè)務(wù)也出現(xiàn)“兩極”現(xiàn)象：如密蓋息分部的收入為2.32億元（注射劑為9720萬元，鼻噴劑為750萬元），去年密蓋息收入為4580萬元。增長明顯主要是因?yàn)樵摦a(chǎn)品注射劑品牌授權(quán)使用費(fèi)收入增加8190萬元或178.8%至1.27億元，去年則為4580萬元。

復(fù)旦張江制造的腫瘤藥里葆多期內(nèi)收入減少2.78億元或50.1%至2.77億元，而去年則為5.55億元。下滑同時(shí)，2017年12月15日，該公司也明確表態(tài)將終止里葆多的代理。就這點(diǎn)來看，可以預(yù)計(jì)2018年泰凌醫(yī)藥的的收入會(huì)出現(xiàn)下滑，但結(jié)合舒思、尤其是喜滴克等自有產(chǎn)品放量，這塊有望得到彌補(bǔ)，并不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑的局面。

但長期看來，舉措也有助于公司擺脫“代理商”的身份，進(jìn)入到“研發(fā)、生產(chǎn)、銷售”為一體的綜合性醫(yī)藥企業(yè)。

畢竟泰凌醫(yī)藥在2017年投入841萬元做研發(fā)，手中已有了三個(gè)研發(fā)生產(chǎn)基地：比如化藥基地——蘇州第壹，核心產(chǎn)品舒思、卓澳就是來自該基地；生物藥基地——江蘇生物制藥，喜滴克的老家；中藥生產(chǎn)基地——長沙制藥，新藥松梔丸的誕生地。

喜滴克、舒思拉高毛利、毛利率

自有產(chǎn)品銷售額提高同時(shí)，泰凌醫(yī)藥的毛利、毛利率也在穩(wěn)步升高。

智通財(cái)經(jīng)APP留意到，2017年，該公司的毛利增加2.30億元或至4.84億元，相比2016年則為2.53億元。毛利率上升9.5個(gè)百分點(diǎn)至80.1%，相比2016年同期則為70.6%，歸功到期，就是喜滴克、舒思的銷售均價(jià)及銷售占比的提升及密蓋息的收入貢獻(xiàn)帶來的。

另外，該公司負(fù)債方面也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，畢竟不需要大規(guī)模借錢去拿代理從了。2017年，該公司銀行借貸約為人民幣6.56億元（2016年：7.03億元）。其中，由中國的銀行借出約為4.33億元；香港的銀行借貸約為2.23億元。不過，這筆錢需要一年內(nèi)還清。

而期內(nèi)，泰凌醫(yī)藥的銀行存款約6520萬元被抵押予銀行，主要用作獲取若干銀行貸款及應(yīng)付票據(jù)合共1.15億元；還有8490萬元的固定資產(chǎn)作了銀行抵押（2016年：2.44億元）。

從手頭現(xiàn)金來看，談不上優(yōu)質(zhì)，但2017年的負(fù)債對(duì)資產(chǎn)比率的確處于歷史較好的位置，并且對(duì)于同業(yè)以及自己整個(gè)PE，當(dāng)前其也處于較低水平。

綜合來看，泰凌醫(yī)藥在2017年可謂“喜、哀”嘗遍，但從重磅產(chǎn)品“喜滴克”的市場(chǎng)預(yù)期來看，該公司未來業(yè)績無疑是富有保障的。（田宇軒/文）