中金“快樂6+1”消費(fèi)組合擴(kuò)容：新增卜蜂(00043)及中國(guó)糧油(00606)

本文節(jié)選自中金公司研報(bào)，原標(biāo)題為《日常消費(fèi)：“快樂6+1”組合擴(kuò)容》。

中金發(fā)表研究報(bào)告稱，“快樂6+1”組合擴(kuò)容但不更名，在原有恒安(01044)、旺旺(00151)、萬洲(00288)、中國(guó)食品(00506)、現(xiàn)代牧業(yè)(01117)、達(dá)利(003799)、周黑鴨(01458)7 只個(gè)股的基礎(chǔ)上，增加卜蜂國(guó)際(00043)和中國(guó)糧油控股(00606)。此前“快樂6+1”組合詳見《最全的港股日常消費(fèi)股策略!中金年度推薦“快樂6+1”組合》。

中金稱，組合內(nèi)個(gè)股遴選繼續(xù)秉承低估值(當(dāng)年市盈率不到20 倍)且18 年盈利增幅較17 年明顯改善，達(dá)成甚至超越現(xiàn)有市場(chǎng)一致預(yù)期的原則，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能的動(dòng)蕩。投資者可參照個(gè)股年內(nèi)業(yè)績(jī)催化劑到來順序提前布局，并基于對(duì)個(gè)股可投資期限的偏好從組合中挑選心儀標(biāo)的。

預(yù)判組合內(nèi)個(gè)股年內(nèi)業(yè)績(jī)催化劑依次到來順序并提前布局

組合內(nèi)個(gè)股上漲理由與動(dòng)力充沛，新增加卜蜂國(guó)際是因?yàn)椋?)越南豬價(jià)有望走出低谷帶動(dòng)盈利持續(xù)復(fù)蘇，2)中國(guó)區(qū)兩間食品加工廠(秦皇島和青島)預(yù)計(jì)會(huì)在2018和2019 年相繼貢獻(xiàn)盈利，未來食品業(yè)務(wù)不但可以增厚盈利，而且還有利于公司估值提升。

新增加中國(guó)糧油控股是因?yàn)椋?)已宣布的股利發(fā)放(尚未發(fā)出)相當(dāng)于當(dāng)前股價(jià)下7.2%的股息收益率水平，2)油脂業(yè)務(wù)整合(買入新產(chǎn)能)進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，3)中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司業(yè)務(wù)影響中性偏正面(另有專文討論在此恕不贅述)。

年內(nèi)組合中個(gè)股股價(jià)上行催化劑與出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)各不相同，我們預(yù)判業(yè)績(jī)催化劑依次到來的順序如下：

1Q18：建議重點(diǎn)關(guān)注恒安、旺旺、萬洲以及新加入組合的卜蜂國(guó)際，其中：

- 恒安股價(jià)上漲動(dòng)力或來自一季度強(qiáng)勁銷售增幅(估計(jì)在15%以上)以及新公布的收購開啟品類擴(kuò)張之路。

- 旺旺股價(jià)上漲動(dòng)力亦可能來自一季度強(qiáng)勁銷售增長(zhǎng)(估計(jì)在15-20%區(qū)間)

- 萬洲股價(jià)上漲動(dòng)力同樣來自一季度強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)預(yù)判(估計(jì)盈利同比增幅會(huì)有30%以上，一季度業(yè)績(jī)4 月24 日公布)

- 卜蜂國(guó)際一季度越南豬價(jià)環(huán)比4Q17 反彈10%左右，同比亦有回升，目前價(jià)格已近養(yǎng)殖戶盈虧平衡點(diǎn)，料公司一季度業(yè)績(jī)(5 月公布)會(huì)有反映

2Q18：建議重點(diǎn)關(guān)注周黑鴨和新加入組合的中國(guó)糧油控股，其中：

- 預(yù)計(jì)中國(guó)糧油控股紅利派發(fā)可能在二季度完成，油脂業(yè)務(wù)整合進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)

- 周黑鴨今年重點(diǎn)關(guān)注新產(chǎn)品可能帶來的同店增長(zhǎng)預(yù)期改善，而不是開店數(shù)(開店數(shù)因受產(chǎn)能限制還開不快，而且新店因所在地區(qū)產(chǎn)品嗜好度不及已有市場(chǎng)可能不及老店的單店收入)，二季度起隨著武漢一期產(chǎn)能釋放，新品小龍蝦和真空裝鴨貨的市場(chǎng)接受度備受關(guān)注(目前我們預(yù)測(cè)全年這兩只新品的收入貢獻(xiàn)為累計(jì)1.5 億元人民幣)

2H18：建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)食品、達(dá)利，其中：

- 現(xiàn)代牧業(yè)8 月公布上半年業(yè)績(jī)時(shí)投資者有望看到自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，同時(shí)預(yù)計(jì)奶價(jià)在經(jīng)歷3-5 月季節(jié)性回調(diào)后會(huì)于6 月起反彈

- 預(yù)計(jì)中國(guó)食品混合所有制改革會(huì)在三季度啟動(dòng)，其中最引人注目的是管理層持股的

具體安排

- 達(dá)利食品可通過8 月中期業(yè)績(jī)了解豆奶和營(yíng)養(yǎng)早餐系列上半年運(yùn)營(yíng)是否達(dá)標(biāo)，同時(shí)可關(guān)注四季度短保類面包上市進(jìn)展(這會(huì)是公司打通明后年增長(zhǎng)瓶頸的重點(diǎn)產(chǎn)品)，此外是否會(huì)有通過收購或其他手段切入新品類的可能性亦有望在年底前見分曉

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下“快樂6+1”組合內(nèi)個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可預(yù)見性存在短、中長(zhǎng)期分別

這是一個(gè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不同投資風(fēng)格的問題，組合內(nèi)個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可預(yù)見性也會(huì)隨時(shí)發(fā)生變化(因有新的公司信息輸入)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，我們的判斷如下：

長(zhǎng)期(至少3 年以上)增長(zhǎng)動(dòng)力明確，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)前景可清晰預(yù)見

- 中國(guó)食品：中糧集團(tuán)為飲料平臺(tái)設(shè)臵5 年?duì)I收500 億目標(biāo)，是2017 年近4 倍，公司通過股權(quán)多元化改革和管理層持股，將由內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購兩方面實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的路徑已清晰可見

- 周黑鴨：連鎖店經(jīng)營(yíng)模式的核心KPI 是快速展店和同店收入持續(xù)保持增長(zhǎng)，公司展店依照產(chǎn)能釋放三階段提速前景明確，新產(chǎn)品有望持續(xù)投放市場(chǎng)(今年上半年重點(diǎn)是小龍蝦和真空裝，下半年或有其他食品上市可能)，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力不會(huì)枯竭

中期(2-3 年)成長(zhǎng)性較為明確的股票目前看有達(dá)利食品，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自新品類拓展持續(xù)奏效，從2017 年的豆奶和品質(zhì)早餐，到2018 年末的短保類面包，乃至或?qū)⑼ㄟ^收購與合作手段進(jìn)入其他新品類的努力，這些已可基本打通未來2-3 年(即2018-2020)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)前景。

短期(1-2 年)成長(zhǎng)性個(gè)股無疑居多，其中催化劑僅今年一年的主要是現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)糧油控股和萬洲國(guó)際，可持續(xù)今明兩年的有恒安、旺旺以及卜蜂國(guó)際。

- 現(xiàn)代牧業(yè)今年核心看點(diǎn)是盈利和自由現(xiàn)金流雙雙轉(zhuǎn)正的基本面拐點(diǎn)，但中長(zhǎng)期看，增長(zhǎng)動(dòng)力局限于原奶產(chǎn)量、下游產(chǎn)品加工率和加工費(fèi)率(需與蒙牛商定)提升;

- 中國(guó)糧油控股主要看今年一次性紅利發(fā)放以及油脂類資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績(jī)與股價(jià)上漲動(dòng)力，長(zhǎng)期看仍擺脫不了周期品盈利波動(dòng)屬性;

- 萬洲國(guó)際今年盈利快速增長(zhǎng)動(dòng)力中有一半以上來自美國(guó)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以下(包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中罰息減少以及所得稅率下調(diào))，長(zhǎng)期看若沒有大規(guī)模收購刺激，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力只能說溫和;

- 恒安因阿米巴和O2O 改革，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣熬邦A(yù)計(jì)可貫穿今明兩年;

- 旺旺同樣因?yàn)樾庐a(chǎn)品和市場(chǎng)精耕努力，今明兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)回升;

- 卜蜂國(guó)際至少可看好今明兩年的原因是越南豬價(jià)回升將會(huì)貫穿今明兩年，且中國(guó)區(qū)食品業(yè)務(wù)有望從今年起持續(xù)貢獻(xiàn)盈利。