凈利轉(zhuǎn)虧為盈之后，金山軟件(03888)今年要推三款手游搞事情

本文來(lái)自中泰國(guó)際的研報(bào)《金山軟件(03888)：2018年游戲帶動(dòng)增長(zhǎng)，期望WPS加快A股上市》，作者為中泰國(guó)際分析師鄭嘉梁。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，金山軟件(03888)17年?duì)I業(yè)收入同比提升35%，年度溢利轉(zhuǎn)虧為盈，中泰國(guó)際發(fā)表研報(bào)，提升金山軟件18/19年EPS分別到1.14/1.65 港幣，并按照2019年18倍市盈率給予公司估值，提升目標(biāo)價(jià)由27.4港元至29.7港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

金山軟件2017年全年?duì)I業(yè)收入51.8億人民幣，同比提升35%;第四季營(yíng)業(yè)收入為13.8億，同比提升7.6%，環(huán)比提升5.9%。17年全年凈利轉(zhuǎn)虧為盈達(dá)到37.5億元，上年度為凈利29萬(wàn)元;第四季凈利為24.6億，同比提升6.4倍，環(huán)比提升8.0倍，主要來(lái)自轉(zhuǎn)授獵豹投票權(quán)產(chǎn)生的視作出售收益。17年度每股盈利為2.46元，上年度虧損為0.21元。派末期股息每股0.11港元，同比增加10%。

17年度的網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)和辦公軟件及服務(wù)收入分別為31億、13億和7億元，分別各占60%、25%和15%，同比分別提升23%、81%和32%;第四季網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)和辦公軟件及服務(wù)收入分別為7.5億、4.0億和2.3億元，同比分別下降8.4%、提升57%和提升4.4%，環(huán)比分別提升0.6%、12%和15%。

17年游戲增長(zhǎng)主要反映《劍網(wǎng)3》持續(xù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，《劍俠情緣1》和新發(fā)布的手游的年收入貢獻(xiàn)。云服務(wù)同比增加反映在視頻云和手機(jī)游戲云提升，使客戶使用量的快速增長(zhǎng)。辦公軟件和服務(wù)的收入增長(zhǎng)來(lái)自于WPS互聯(lián)網(wǎng)廣告收入， WPS Office個(gè)人版增值服務(wù)的收入增長(zhǎng)和WPS辦公軟件銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)。

17年度成本同比上升68%到21.7億元;第四季成本為6.1億，同比提升43%，環(huán)比提升9.5%，大幅增長(zhǎng)主要是云服務(wù)客戶使用增加和數(shù)據(jù)中心成本的增長(zhǎng)。17年毛利為30.1億元，同比上升19%，但全年毛利率為58%，同比下降8%，主要是毛利率相對(duì)較低的云服務(wù)占比提升的結(jié)果。全年研發(fā)投入14.5億元，同比增加33%，反映研發(fā)投入和相關(guān)成本的增長(zhǎng)。

17年非持續(xù)經(jīng)營(yíng)溢利為25.2億，來(lái)自視作轉(zhuǎn)授獵豹的投票權(quán)所產(chǎn)生的22.2億元的帳面收益和金山持有的獵豹經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)溢利2.9億元。

中泰國(guó)際表示，金山軟件17年端游表現(xiàn)出色，當(dāng)中《劍網(wǎng)3》17年增幅更達(dá)到30%，比國(guó)內(nèi)平均的-4%為高。相信《劍網(wǎng)3》的升級(jí)將能延長(zhǎng)其生命周期并帶動(dòng)18年的收入增長(zhǎng)。

另外，金山計(jì)劃于18年和騰訊(00700)聯(lián)手推出3款重磅新手游，分別是《云裳羽衣》、《劍俠情緣2》和《劍網(wǎng)3》，預(yù)期以上幾款手游將受惠于騰訊龐大的社交網(wǎng)絡(luò)，并帶來(lái)持續(xù)收益，估計(jì)18年每月平均付費(fèi)賬戶將可達(dá)5百萬(wàn)戶，同比提升15%。

金山云持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，并成為全國(guó)第3大供應(yīng)商。金山云剛完成了D輪融資，估值為23.7億美元。此外，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，IaaS于17年上半年的市占率達(dá)6.5%，同比0.9%，收益成全國(guó)第3大云提供商。管理層將于18年集中提升產(chǎn)品質(zhì)量，因此，中泰國(guó)際預(yù)期18年金山云的收益將有所放緩，但仍能維持60%高速增長(zhǎng)。

WPS移動(dòng)版和PC版的MAU分別為1.45億和1.06億，龐大的用戶基礎(chǔ)有助金山提升WPS的廣告收入，加上WPS Office個(gè)人版內(nèi)容更新，提高用戶體驗(yàn)，預(yù)期WPS 18年的收益提升40%。另外，管理層亦將加快WPS于A股上市的步伐，有助提升其估值。

中泰國(guó)際提升18/19年EPS分別到1.14/1.65港幣，并按照2019年18倍市盈率給予公司估值，提升目標(biāo)價(jià)由27.4港元至29.7港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

（編輯：胡敏）