開源證券：361度(01361)2024H1聚焦質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng) 維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)表研究報(bào)告稱，維持361度(01361)“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司營(yíng)運(yùn)能力健康，產(chǎn)品端、渠道端以及營(yíng)銷端持續(xù)提效，同時(shí)電商及童裝表現(xiàn)亮眼，加速滲透并拓展海外新市場(chǎng)，預(yù)測(cè)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為11.4/13.5/15.8億元。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

2024H1聚焦質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健

2024H1公司收入51.41億元(同比+19.2%，下同)，歸母凈利潤(rùn)7.90億元(+12.2%)，宣派中期股息16.5港仙/普通股，派息比率40.3%。該行維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為11.4/13.5/15.8億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.8/4.9/4.2倍，公司產(chǎn)品端構(gòu)建跑步、籃球等專業(yè)產(chǎn)品矩陣并不斷創(chuàng)新，渠道端開大店提店效，營(yíng)銷端品牌資源不斷豐富，線下國(guó)內(nèi)聚焦店效提升，同時(shí)電商及童裝高速增長(zhǎng)，海外加速滲透并拓展新市場(chǎng)。

2024H1童裝、電商流水高增，電商618表現(xiàn)亮眼

2024Q1/2024Q2童裝、電商終端流水分別同比+20-25%/中雙增長(zhǎng)、+20-25%/+30-35%增長(zhǎng)。按品類拆分，2024H1鞋類收入22.83億元(+20.1%)，服裝收入15.76億元(+15.7%)，配飾收入0.78億元(+13.0%)，童裝收入11.32億元(+24.2%)，其他業(yè)務(wù)收入0.72億元(+7.0%)。量?jī)r(jià)來(lái)看，2024H1鞋/服/配飾/童裝平均批發(fā)售價(jià)分別+0.4%/-5.1%/+34.6%/-1.4%，銷量分別+19.6%/+21.9%/-15.5%/+26.0%。電商渠道：2024H1電商收入12.53億元(+16.1%)，618期間，361o電商平臺(tái)總銷售額同比增長(zhǎng)94%，重點(diǎn)產(chǎn)品銷售量突破240,000件，同比增長(zhǎng)167%。

2024H1毛利率基本穩(wěn)定，持續(xù)加大廣告及宣傳投放，營(yíng)運(yùn)能力保持健康

(1)盈利能力：2024H1毛利率41.3%(-0.4pct)，主要系鞋類、童裝品類毛利率下降，鞋類-0.7pct/服裝+0.1pct/童裝-0.7pct/配件+4.2pct，SG&A占比同比-0.3pct至23.9%，其中銷售費(fèi)用率為17.8%(+0.2pct),主要系廣告、促銷活動(dòng)投入和擴(kuò)充第九代門店產(chǎn)生裝修及設(shè)計(jì)成本。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為20.6%(-2.4pct)，主要系其他收益占比下降1.4pct以及應(yīng)收賬款減值撥備占比下降1.3pct，歸母凈利率為15.4%(-1pct)。

(2)營(yíng)運(yùn)能力：截至2024H1存貨為14.56億元(+19.5%)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)85天(-1天)，主要系對(duì)分銷商進(jìn)行合理有效的終端零售管理并保持良好售賣節(jié)奏;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為148天(+4天);經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流1.6億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物34.1億元(-3.94%)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期。