中金：醫(yī)藥板塊進入價值投資區(qū)間 關(guān)注國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈與出海

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研報稱，經(jīng)過3年系統(tǒng)性調(diào)整，醫(yī)藥板塊進入價值投資區(qū)間。伴隨國內(nèi)政策逐步穩(wěn)定與創(chuàng)新藥相關(guān)政策的出臺，2024年下半年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈與出海等值得關(guān)注。中金認為下半年新常態(tài)背景下招標的恢復(fù)有望逐步釋放過去一年被壓制的需求。全球經(jīng)濟增長預(yù)期的不明朗，物美價廉的中國制造可能更具性價比。而這在國內(nèi)市場即為國產(chǎn)化率提升，在海外即為出口提速。

中金主要觀點如下：

紅利股抵御周期，傳統(tǒng)藍籌穩(wěn)健配置。2023H1醫(yī)療行業(yè)整頓延續(xù)，內(nèi)需偏弱，高基數(shù)效應(yīng)等因素都導(dǎo)致1H2024醫(yī)藥公司財報仍有壓力。進入下半年，隨著基數(shù)效應(yīng)體現(xiàn)，我們預(yù)期醫(yī)藥將會有一定邊際改善。預(yù)期明確或者系統(tǒng)性風(fēng)險出清前，偏防御型資產(chǎn)配置仍然是我們比較建議配置的資產(chǎn)大類。我們認為傳統(tǒng)醫(yī)藥藍籌的穩(wěn)定現(xiàn)金流，紅利股的股息分紅一定程度弱化周期影響；與此同時，大藥企周期底部的資產(chǎn)整合也值得期待。

創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)構(gòu)性分層，良幣為王。傳統(tǒng)藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型升級是時代浪潮下，中國工業(yè)體系向上突破的重要發(fā)展趨勢，新質(zhì)生產(chǎn)力一詞對產(chǎn)業(yè)升級進行了高度凝練。第一波創(chuàng)新藥浪潮催生大量產(chǎn)業(yè)人才與供應(yīng)鏈生態(tài)，藥審改革微調(diào)以及增加準入條件設(shè)置為行業(yè)良性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。短期看源頭產(chǎn)業(yè)資金的激活，以及支付端如何“物有所值”是下一波創(chuàng)新浪潮到來的核心矛盾，期待國內(nèi)政策層面的破局，以及創(chuàng)新完成良幣驅(qū)逐劣幣。我們認為供應(yīng)端供過于求依舊是主要矛盾，內(nèi)需再次崛起是關(guān)鍵，GLP-1供不應(yīng)求帶來多肽產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機會。

國產(chǎn)化升級與出海，預(yù)期下半年招標恢復(fù)進度。一年期的國內(nèi)醫(yī)療體系行業(yè)整頓影響國內(nèi)醫(yī)院招標節(jié)奏，我們認為下半年新常態(tài)背景下招標的恢復(fù)有望逐步釋放過去一年被壓制的需求。全球經(jīng)濟增長預(yù)期的不明朗，物美價廉的中國制造可能更具性價比。而這在國內(nèi)市場即為國產(chǎn)化率提升，在海外即為出口提速。

關(guān)注醫(yī)療體制改革，內(nèi)需是服務(wù)板塊核心矛盾。受國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境以及資金面雙重影響，以相對內(nèi)需驅(qū)動的醫(yī)療服務(wù)等板塊持續(xù)承壓。估值已有較明顯調(diào)整，從中長期維度觀察，部分具備α的資產(chǎn)已具備性價比，建議重點關(guān)注，逢低配置。

風(fēng)險

臨床失敗的風(fēng)險，醫(yī)保談判降價超預(yù)期、商業(yè)化及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。