中金：維持心動公司(02400)“跑贏行業(yè)”評級 目標價上調(diào)至26.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持心動公司(02400)“跑贏行業(yè)”評級，因《麥芬》流水好于預(yù)期且逐步進入利潤釋放周期、《小鎮(zhèn)》表現(xiàn)較好，上調(diào)24/25年歸母凈利潤151%/85%至7.05/6.5億元。盈利預(yù)測調(diào)整但行業(yè)估值中樞下移，上調(diào)目標價47%至26.4港元。公司預(yù)告：1H24實現(xiàn)收入21.8億元~22.3億元，同增24.4%~27.2%;凈利潤2.2~2.7億元，同增114%~163%，好于市場此前預(yù)期。該行認為主要由于：1)《麥芬》流水較好;2)游戲業(yè)務(wù)毛利率提升幅度高于預(yù)期。

中金關(guān)注要點如下：

游戲業(yè)務(wù)：《出發(fā)吧麥芬》貢獻增量，自研占比提升推高毛利率水平。

單品層面看，《出發(fā)吧麥芬》今年1月在中國港澳臺地區(qū)上線后流水持續(xù)多月超預(yù)期(2~3月基本維持在區(qū)域iOS游戲暢銷榜前三);5月上線中國大陸后熱度亦較好，該行預(yù)期國服首月流水超3億元。從利潤釋放節(jié)奏看，該行估計《麥芬》在中國港澳臺地區(qū)已進入多月盈利狀態(tài)，國服投放重視ROI回報，亦逐步進入盈利區(qū)間。該行預(yù)期產(chǎn)品1H24凈利潤貢獻在1億元左右。

此外《鈴蘭之劍》2023年末上線，該行認為部分流水遞延確認至1H24收入，亦有增量貢獻。報表側(cè)看，公司表示凈利潤增長主要由于總收入及毛利率提升，該行認為系因游戲自研比例提升，給第三方的代理分成款占總成本比例下降(且絕對額略降)，進一步使得公司毛利率相應(yīng)有較大幅度提升。

TapTap：社區(qū)熱度逐步回升，行業(yè)新品投放不斷推升廣告收入。

根據(jù)QuestMobile，TapTap 1H24月均MAU同比增長近15%，用戶規(guī)模保持在相對較好的熱度。從廣告主層面看，今年以來行業(yè)新游上線密度較高，買量需求旺盛，相關(guān)投放亦持續(xù)落實，該行預(yù)計亦推升1H24 TapTap信息服務(wù)收入至7~8億元。

后續(xù)展望：

2H24關(guān)注《心動小鎮(zhèn)》用戶規(guī)模積累、《出發(fā)吧麥芬》日韓服進展，1H25關(guān)注《伊瑟重啟日》(已有版號)測試進程。1)《心動小鎮(zhèn)》：7月17日上線，當前已實現(xiàn)的用戶規(guī)模(TapTap下載量截至8/5達1,989萬人次)超市場預(yù)期，該行建議持續(xù)關(guān)注《心動小鎮(zhèn)》用戶規(guī)模積累、后續(xù)商業(yè)化進展。2)《出發(fā)吧麥芬》此前亦有日韓服規(guī)劃，該行預(yù)期產(chǎn)品有望于9~10月左右陸續(xù)登陸日韓地區(qū)，若本地化運營較好，則有望進一步創(chuàng)造單品流水增量。3)TapTap：7-8月行業(yè)新游上線密集，該行認為新游買量投放將驅(qū)動TapTap廣告收入增長。