最正確的抄底姿勢(shì)，比亞迪（01211）你要不要錯(cuò)過？

2017年3月27日，比亞迪（01211）發(fā)布2017年業(yè)績(jī)，收入為1026.51億元，同比增長(zhǎng)2.44%，毛利為179.35億元，同比下滑5.7%，股東凈利潤(rùn)為40.66億元，同比下滑19.51%，毛利率和凈利率同比分別下滑2個(gè)百分點(diǎn)及1個(gè)百分點(diǎn)至17%和4%。

圖片來源：比亞迪股份2017年年報(bào)

整體來說，比亞迪的業(yè)績(jī)不算很差，但資本市場(chǎng)反應(yīng)過于敏感，公告次日該公司股價(jià)低開5.7%，并低開低走，最高跌幅超過了10%，投資者對(duì)信息明顯反應(yīng)過度。

信息存在“噪音”的干擾，再加上投資者容易被情緒帶動(dòng)，做出一些感性的投資也是常理之中。不過，比亞迪估值回落這么多，對(duì)理性投資者來說可能是一件好事，因?yàn)榻槿氲某杀窘档土撕芏?，但我們還是要分析比亞迪的業(yè)績(jī)情況，看是否值得投資。

一、核心業(yè)務(wù)未來如何實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)

（一）、業(yè)績(jī)下滑的傳統(tǒng)燃油車打造車型爆點(diǎn)

比亞迪存在三類收入，分別為汽車及相關(guān)產(chǎn)品、手機(jī)部件及組裝服務(wù)和二次充電電池及光伏，以2017年收入來看，三類收入占比較為穩(wěn)定，其中核心業(yè)務(wù)仍為汽車及相關(guān)產(chǎn)品，收入占比53%，2016年為55%，手機(jī)部件及組裝服務(wù)收入占比39%，2016年為38%。

在業(yè)務(wù)收入上，如果按2014-2017年的數(shù)據(jù)，以復(fù)合增長(zhǎng)率來看，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)為29.2%，手機(jī)部件業(yè)務(wù)為26.84%，二次充電電池業(yè)務(wù)為18.93%，比亞迪的三項(xiàng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)能力都非常不錯(cuò)，不過2017年業(yè)績(jī)較2016年增速有所放緩，上述三類收入分別增長(zhǎng)-1%、4.3%和18.85%。

圖片來源：比亞迪股份2017年年報(bào)

比亞迪的核心產(chǎn)品汽車及相關(guān)產(chǎn)品收入在2017年沒有增長(zhǎng)，主要受燃油汽車的拖累，2017年該公司的燃油汽車實(shí)現(xiàn)銷量24.5萬輛，同比下降24.62%，不過該公司在推進(jìn)新能源汽車發(fā)展的同時(shí)，也在加大對(duì)傳統(tǒng)燃油車的升級(jí)，比如2017年9月該公司推出全新造型的首款宋Max，獲得市場(chǎng)良好反應(yīng)，月銷快速過萬。

在核心業(yè)務(wù)上，比亞迪欲打造新能源汽車和傳統(tǒng)燃油車共同驅(qū)動(dòng)模式，之前比亞迪的投資重心基本偏向于新能源汽車，宋Max出來后，由于市場(chǎng)的良好反應(yīng)，該公司有可能重點(diǎn)打造燃油車的熱銷品牌。

（二）、2018年優(yōu)越性能的產(chǎn)品蜂擁上市

根據(jù)比亞迪年報(bào)披露，在新能源汽車領(lǐng)域，該公司2017年上半年推出插電式混合動(dòng)力版本宋D M，備受市場(chǎng)歡迎，并推出了純電動(dòng)版本宋E V300，同時(shí)，在2018年，該公司將推出一系列重量級(jí)車型，包括全新一代唐、秦車型，以及緊湊型純電動(dòng)SUV車型和宋MAX的新能源版，將采用全新的Dragon Face外觀設(shè)計(jì)并匹配更強(qiáng)產(chǎn)品性能，預(yù)計(jì)這些新車將使得比亞迪迎來全新產(chǎn)品的強(qiáng)周期，帶動(dòng)比亞迪汽車業(yè)務(wù)銷量、毛利持續(xù)改善。

2018年2月該公司新款e5 450、秦EV 450和宋EV 400在北京啟動(dòng)預(yù)售，新車型續(xù)航里程大幅提高。此外，新一代唐和元等多款重磅車型有望在下半年上市，助力公司挑戰(zhàn)2018年新能源乘用車15萬輛的銷量目標(biāo)。

比亞迪的插混動(dòng)宋D M和燃油汽車宋Max在銷量上均獲得良好的成績(jī)，該公司有可能將這兩款的優(yōu)越性能復(fù)制到2018年新的產(chǎn)品上，一方面不僅豐富了產(chǎn)品組合，還增強(qiáng)了客戶的認(rèn)可度。值得注意的是，比亞迪的插混動(dòng)在整個(gè)插混動(dòng)汽車占比達(dá)60%的份額。

值得指出的是，比亞迪2017年只是在中國(guó)新能源乘用車30%的蛋糕里面搶市場(chǎng)（2017年中國(guó)新能源乘用車A00和A0占比達(dá)70%，而比亞迪并沒有在A00和A0兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域推出新能源車），但2017年比亞迪能達(dá)到11萬臺(tái)的銷量，同比增長(zhǎng)15%。比亞迪今年將推出A0級(jí)新能源車，去搶占此前沒有涉足的中國(guó)新能源乘用車的70%的蛋糕，這將鞏固比亞迪的行業(yè)地位。

在28日的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，王傳福也表示，未來三年，比亞迪乘用車預(yù)計(jì)將保持30%以上的年增長(zhǎng)。

當(dāng)然，比亞迪的其他車型，比如純電動(dòng)大巴也很厲害，目前在深圳、廣州及天津等全國(guó)眾多主要城市投入運(yùn)營(yíng)，海外市場(chǎng)方面，2017年陸續(xù)接獲來自英國(guó)倫敦、美國(guó)洛杉磯、澳洲悉尼機(jī)場(chǎng)、意大利都靈、日本沖繩等全球各地的訂單。2017年9月，比亞迪云軌線路于銀川建成通車并交付運(yùn)營(yíng)，并已接獲國(guó)內(nèi)外多個(gè)城市的訂單，未來前景廣闊。

（三）、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)戰(zhàn)略調(diào)整，海外亞太區(qū)成收入亮點(diǎn)

談完比亞迪的具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)以及核心業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?，我們看下該公司的市?chǎng)情況。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，比亞迪的主要市場(chǎng)在中國(guó)、美國(guó)以及亞太區(qū)（除中國(guó)），2017年，中國(guó)和亞太區(qū)收入合計(jì)占比95%。市場(chǎng)收入變化較大的為中國(guó)區(qū)和亞太區(qū)，其中中國(guó)區(qū)收入占比下滑5%至87%，收入下滑3.5%，而亞太區(qū)則相反，收入占比提升5%至8%，收入增長(zhǎng)195.7%。

圖片來源：比亞迪股份2017年年報(bào)

亞太區(qū)顯然成為比亞迪2017年市場(chǎng)收入的亮點(diǎn)，上文談到該公司的電動(dòng)巴士全球化，該車型在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)迅速，市占率由2016年的3.16%上升至14.73%，在國(guó)際獲得很多國(guó)家的訂單，包括上文談到的日本及歐洲國(guó)家等，2018年該區(qū)市場(chǎng)仍有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前87%的收入還是在國(guó)內(nèi)的，比亞迪在核心業(yè)務(wù)上，比如新能源汽車向二三線城市邁進(jìn)，該公司認(rèn)為，一、二線市場(chǎng)升級(jí)換購(gòu)需求和三、四線城市市場(chǎng)潛力的釋放將繼續(xù)成為汽車需求的推動(dòng)力。一方面，比亞迪不斷升級(jí)新能源以及燃油車的性能，以及增加產(chǎn)品組合，另一方面在市場(chǎng)戰(zhàn)略上作出調(diào)整，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入仍有望回到增長(zhǎng)軌道。

二、新能源補(bǔ)貼新政策助推強(qiáng)者愈強(qiáng)

很多行業(yè)人士認(rèn)為，國(guó)家最近推出的新能源政策，比如補(bǔ)貼滑坡對(duì)新能源汽車參與者造成一定的壓力，實(shí)際上，2018年新的新能源補(bǔ)貼政策是適用于強(qiáng)者的，也就是說你的技術(shù)越強(qiáng)，比如電池能源密度很大，續(xù)航達(dá)里程到500KM以上，第五檔最高的補(bǔ)貼就被收入囊中。2018年的新能源雙積分政策以及免征購(gòu)置稅政策等，均可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

對(duì)于行業(yè)參與者來講，這些政策怎么表現(xiàn)出來，主要還是看兩個(gè)指標(biāo)，一時(shí)財(cái)務(wù)補(bǔ)貼數(shù)據(jù)，二是稅收情況，我們看下比亞迪的這兩項(xiàng)指標(biāo)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年比亞迪的政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼項(xiàng)為12.76億元，而去年為7.11億元，同比增長(zhǎng)了79.5%，而在新能源汽車銷量上為11萬輛，同比增長(zhǎng)14.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于補(bǔ)貼的增長(zhǎng)的，說明政府對(duì)比亞迪的政策扶持力度加大。

下面我們看稅收：

圖片來源：比亞迪股份2017年年報(bào)

從稅收上看，2017年綜合稅率為12.5%，而2016年為16.6%，下降了4.1個(gè)百分點(diǎn)，如果按照2017年的納稅基數(shù)，稅收節(jié)省了2.3億元，相當(dāng)于2017年稅后凈利潤(rùn)的5.7%。

比亞迪的兩項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)均印證了新能源汽車的新政策對(duì)于行業(yè)龍頭來說優(yōu)勢(shì)更大，補(bǔ)貼力度更大，比亞迪在新能源汽車行業(yè)或?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的局面。

從行業(yè)來看，2017年新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到79.4萬輛和77.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)53.8%和53.3%，

保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)份額提高了0.9%至2.7%，比亞迪作為行業(yè)龍頭，最先享受到行業(yè)成長(zhǎng)帶來的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

綜上看來，投資者對(duì)比亞迪2017年增長(zhǎng)放緩的業(yè)績(jī)反應(yīng)過度，沒有理性看到公司的成長(zhǎng)價(jià)值，不管從新能源汽車以及燃油車車型上，都具有良好的預(yù)期，其中新能源汽車業(yè)務(wù)將大大受惠于新的新能源汽車補(bǔ)貼政策，而且該公司純電動(dòng)大巴，云軌都是未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。不過今日比亞迪估值錯(cuò)殺10%跌幅，對(duì)于投資者來說也不失為投資機(jī)會(huì)。