“美元荒”還在繼續(xù)！3個月Libor刷新金融危機最盛以來新高

本文來自“華爾街見聞”，作者為杜玉。

俗稱的“美元荒”，即短期美元融資環(huán)境緊張仍在持續(xù)，并不斷創(chuàng)下金融危機以來最高。

據(jù)媒體數(shù)據(jù)，3月27日周二美東早上9點左右，3個月期Libor上漲1個基點，報2.3020%，創(chuàng)2008年11月全球信貸危機頂峰以來最高。美國3個月期Libor-OIS利差也升破60個基點，至60.300個基點，創(chuàng)2009年5月以來最闊。

3個月期Libor是離岸美元關鍵的短期基準利率，目前市場大約有350萬億美元的金融產(chǎn)品和貸款與Libor相關聯(lián)，其中很大一部分直接以Libor為利率基準。Libor-OIS利差主要反映全球銀行體系的系統(tǒng)性信貸壓力，利差擴大一般被視為銀行間拆借的意愿下滑。

Business Insider援引瑞信分析師上周五的研報稱，Libor-OIS利差從四個月前的0.10%走擴至0.60%上方，等于很短期限內(nèi)翻了六倍。但這種走闊是技術性的，受到政治動態(tài)的影響，尚不能反映經(jīng)濟的同步惡化或金融領域存在任何系統(tǒng)性的風險。

Libor-OIS利差擴大如此之快，主要由于美國國債發(fā)行量上漲，以及特朗普稅改造成的海外美元回流。2月國會兩年期預算議案暫時中止了聯(lián)邦借貸上限至2019年3月，美國財政部因此加大國庫券和美債的發(fā)行力度，本周將創(chuàng)紀錄新高的標售2940億美元美債。

Libor-OIS利差也會伴隨美中貿(mào)易摩擦升級的情況而擴大。在美中貿(mào)易戰(zhàn)局勢緩和的周一，這一利差走窄至59.596個基點，為三周以來首次收窄。同期的高收益與無風險證券的信用利差沒有緊張跡象，衡量其他幣種借出美元成本的交叉貨幣基差也沒有顯著影響，證明上述走闊只是技術性。

瑞信研報還認為對Libor-OIS利差走闊不必特別擔心，到4月中旬時的利差上行壓力會減少，因為集中報稅期會弱化美國財政部的現(xiàn)金需求，從而減少美債發(fā)行量，企業(yè)的海外現(xiàn)金匯回可能也是一次性現(xiàn)象。

但Libor-OIS利差走闊還是會對美國市場造成負面影響。瑞信認為至少有53%的美國企業(yè)將增加融資成本，同期還伴隨美聯(lián)儲加息收緊貨幣政策。紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，近1.8萬億美元的美債和12%的消費貸款都與Libor相關聯(lián)。

有媒體也分析稱，基準利率Libor在過去兩年半隨美聯(lián)儲加息一同上漲，但近期漲勢加速，六個月內(nèi)漲了近1個百分點，超過了同期美聯(lián)儲加息的速度。這將沖擊美國企業(yè)和銀行的部分短期借貸行為，可能危及美國的長期經(jīng)濟擴張、增加金融市場波動性。

Libor加速上漲也可能放大美聯(lián)儲的加息效應，對金融領域的貨幣流動抑制作用比政策制定者預期更快，進而放慢美國經(jīng)濟增速，加劇對股票和其他資產(chǎn)估值過高的擔憂。芝加哥聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，由于股市下跌和Libor上漲，美國金融狀況已經(jīng)接近一年來最緊，Libor上漲也會增添緊張情緒。

三菱聯(lián)合銀行首席金融經(jīng)濟學家Chris Rupkey認為，更高的短期利率成本，會潛在影響企業(yè)的未來借貸、興建工廠、購入設備等計劃。如果Libor持續(xù)以這種幅度上漲，將令人震驚。德銀認為，房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）大概有15%的借貸是基于Libor的浮動利率，將影響其未來收益。私人房貸、學生貸款和其他消費信貸的還款壓力也會增加，對大量借貸者不利。

分析普遍預計，一季度末（即本周末）對美元的需求增加可能令Libor在幾天內(nèi)再漲0.2%。對沖基金CCTrack Solutions首席執(zhí)行官Robert Savage在采訪中表示，過去九年的經(jīng)濟擴張期內(nèi)，人們不是很關注固投領域，但這種時代已經(jīng)過去了，市場很可能低估了“美元荒”的程度。

花旗信貸策略師Matt King曾在3月20日的研報中警告稱：

“Libor仍是市場上大多數(shù)杠桿貸款、利率互換產(chǎn)品和部分抵押貸款的參考基準利率。

除了會對上述金融產(chǎn)品造成直接沖擊，（Libor持續(xù)攀升帶來的）更高的貨幣市場利率和風險資產(chǎn)的疲軟表現(xiàn)，都是會導致共同基金資金流出的重要因素。

若共同基金的資金抽離進一步加劇市場的拋售，財富效應對經(jīng)濟造成的間接負面影響，甚至可能會超過市場利率攀升的直接影響。”（編輯：胡敏）