長(zhǎng)江證券：中國(guó)化工品出口美國(guó)總量穩(wěn)定 結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，貿(mào)易摩擦以來(lái)，中國(guó)化工品出口美國(guó)總量穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化。重點(diǎn)化工品出口金額從2007年的29.6億美元下降至2023年的18.2億美元，主要是由于輪胎出口金額下滑約10.5億美元?？鄢喬サ挠绊懞?，我國(guó)化工品出口美國(guó)金額總量基本穩(wěn)定。結(jié)構(gòu)有所分化，具體到產(chǎn)品，聚合MDI、維生素E、三氯蔗糖、草甘膦、賴氨酸等產(chǎn)品出口美國(guó)的重量取得明顯增長(zhǎng);輪胎、尿素、滌綸短纖、鈦白粉、磷肥、聚碳酸酯等產(chǎn)品出口美國(guó)的重量有所下滑。

逆全球化趨勢(shì)強(qiáng)化，歐美或?qū)χ袊?guó)再加關(guān)稅

中美貿(mào)易摩擦于2018年中揭幕，持續(xù)至今，多數(shù)中國(guó)出口美國(guó)的化工品被加征25%關(guān)稅。2024年美國(guó)總統(tǒng)候選人特朗普承諾“若當(dāng)選將對(duì)中國(guó)商品加征60%關(guān)稅”，預(yù)測(cè)網(wǎng)站Polymarket顯示目前特朗普獲勝概率約70%。2023年以來(lái)歐盟密集發(fā)起對(duì)中國(guó)化工品的雙反調(diào)查，涉及二氧化鈦、赤蘚糖醇、生物柴油、烷基磷酸酯、賴氨酸、香蘭素、環(huán)氧樹(shù)脂等多個(gè)化工品。

中國(guó)化工品大量出口歐美，涉及各產(chǎn)業(yè)鏈

據(jù)海關(guān)總署，2023年我國(guó)化工品出口約涉及15個(gè)大類，1700余個(gè)科目，出口金額約4036.9億美元，占我國(guó)2023年出口總額3.38萬(wàn)億美元的11.9%。重點(diǎn)化工品2023年出口金額合計(jì)418.1億美元。其中出口美國(guó)達(dá)11.2億美元，占比3%;歐盟41.0億美元，占比10%。中國(guó)化工品出口遍及衣食住用行等等產(chǎn)業(yè)鏈，各鏈均有產(chǎn)品大量出口歐美。食品鏈產(chǎn)品出口歐美較多，中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的三氯蔗糖、氨基酸、維生素出口比例較高，均具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力;其它產(chǎn)業(yè)鏈也有產(chǎn)品大量出口歐美，比如地產(chǎn)鏈的鈦白粉和己二酸、家電鏈的聚合MDI、汽車(chē)鏈的半鋼胎、全鋼胎、促進(jìn)劑等。

貿(mào)易摩擦以來(lái)，中國(guó)化工品出口美國(guó)總量穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化

重點(diǎn)化工品出口金額從2007年的29.6億美元下降至2023年的18.2億美元，主要是由于輪胎出口金額下滑約10.5億美元，這是我國(guó)輪胎出口美國(guó)受到較大影響，頭部企業(yè)出海，將工廠遷往東南亞所致。若考慮中國(guó)企業(yè)的海外生產(chǎn)基地，中國(guó)輪胎銷往美國(guó)的量應(yīng)有明顯增長(zhǎng)?？鄢喬サ挠绊懞螅覈?guó)化工品出口美國(guó)金額總量基本穩(wěn)定。結(jié)構(gòu)有所分化，具體到產(chǎn)品，聚合MDI、維生素E、三氯蔗糖、草甘膦、賴氨酸等產(chǎn)品出口美國(guó)的重量取得明顯增長(zhǎng);輪胎、尿素、滌綸短纖、鈦白粉、磷肥、聚碳酸酯等產(chǎn)品出口美國(guó)的重量有所下滑。

以輪胎為鑒，觀化工出海的馬太效應(yīng)

早在2009年，我國(guó)輪胎行業(yè)就開(kāi)始被歐美等重要出口地反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查。調(diào)查之初，對(duì)國(guó)內(nèi)胎企造成了較大影響。近年來(lái)，輪胎行業(yè)龍頭出海建立生產(chǎn)基地，有效破解“雙反”貿(mào)易壁壘。輪胎板塊整體出口收入占比提升，出海格局優(yōu)于國(guó)內(nèi)，毛利率也顯著高于國(guó)內(nèi)水平。因此，近幾年在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)成為了輪胎企業(yè)能否取得高收入、高盈利水平的關(guān)鍵。拉長(zhǎng)時(shí)間看，雙反并未降低我國(guó)輪胎企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，逆境不改成長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，出海并非易事，龍頭企業(yè)的實(shí)力更強(qiáng)，更容易在出海時(shí)占得先機(jī)，體現(xiàn)出馬太效應(yīng)。

投資建議：看好龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大

近期逆全球化趨勢(shì)強(qiáng)化，歐美或?qū)χ袊?guó)再加關(guān)稅。這可能導(dǎo)致企業(yè)間分化，化工龍頭各顯其能成功出海，逆勢(shì)崛起;尾部競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能出清。終局可能是龍頭的份額擴(kuò)大，強(qiáng)者愈強(qiáng)，馬太效應(yīng)。長(zhǎng)江證券看好各產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，如萬(wàn)華化學(xué)、龍佰集團(tuán)、梅花生物、阜豐集團(tuán)、賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、貴州輪胎、通用股份、金禾實(shí)業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、地緣政治動(dòng)蕩;2、海外市場(chǎng)需求存在不確定性;

3、海外貨幣政策變動(dòng)不及預(yù)期;4、上市公司海外擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏存在不確定性。