光大證券：需求雖弱 錯(cuò)峰提價(jià) 看好水泥板塊相對收益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報(bào)稱，基建地產(chǎn)總需求下行背景下，水泥或具備相對優(yōu)勢。2023年地產(chǎn)新開工面積較2019年最高點(diǎn)下滑58%，基建投資則仍處在歷史高位;2023年水泥產(chǎn)量較2020年的高點(diǎn)下滑12%?；ǖ禺a(chǎn)總需求的下行，是地產(chǎn)鏈各類賽道面臨的共性問題。相較而言，水泥行業(yè)嘗試通過減產(chǎn)來改善供需關(guān)系進(jìn)而支撐價(jià)格，若漲價(jià)能夠落地，則有望通過改善單噸盈利來對沖需求下滑，水泥龍頭企業(yè)有望成為建筑建材行業(yè)中少有的盈利趨于穩(wěn)定的品種，“量減價(jià)增”或?qū)⑹蛊渚邆湎鄬ε渲脙?yōu)勢。建議關(guān)注：海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、天山股份(000877.SZ)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

24H1水泥企業(yè)盈利水平已回落至低位。

2024年上半年，受地產(chǎn)低迷、基建資金到位偏慢等影響，水泥需求大幅萎縮(24年前5月水泥產(chǎn)量同比-10%)，24H1全國水泥均價(jià)同比-16%。預(yù)計(jì)上半年水泥行業(yè)利潤35億元左右，同比-76%左右。多家公司已發(fā)布24H1業(yè)績預(yù)告，普遍出現(xiàn)盈利同比大幅下滑或虧損，其中天山股份、冀東水泥、福建水泥分別預(yù)計(jì)24H1歸母凈利潤虧損29~35億元、虧損7.4~8.7億元、虧損1.05億元。

需求淡季，行業(yè)自律限產(chǎn)助力水泥挺價(jià)。

7月屬淡季，龍頭企業(yè)加大行業(yè)自律以及錯(cuò)峰限產(chǎn)力度。長三角地區(qū)水泥龍頭計(jì)劃7月、8月分別停產(chǎn)10天，減產(chǎn)30%左右;海螺水泥作為區(qū)域龍頭，也將加入本輪停窯錯(cuò)峰。7月5日，長三角沿江熟料價(jià)格上調(diào)50元/噸。隨著龍頭企業(yè)充分意識到總需求大周期級別下行，短期盈利目標(biāo)的權(quán)重在企業(yè)戰(zhàn)略層面的重要性越發(fā)提高，如海螺水泥在“提質(zhì)增效重回報(bào)”的公告中，明確提出“盈利是目的，份額是基礎(chǔ)”的總體思路。判斷盡管需求將持續(xù)下行，但在主要企業(yè)達(dá)成共識的背景下，水泥價(jià)格或有支撐。

仍需觀察旺季錯(cuò)峰落實(shí)情況。

長三角地區(qū)熟料水泥曾在4月、5月旺季嘗試漲價(jià)，但由于企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行不佳等原因，4月計(jì)劃上調(diào)30元/噸，實(shí)際落實(shí)15元/噸;5月計(jì)劃上調(diào)50元/噸，實(shí)際落實(shí)20元/噸;6月下旬，長三角水泥價(jià)格基本回落至漲價(jià)前水平。當(dāng)然，本輪錯(cuò)峰限產(chǎn)在行業(yè)層面得到了更強(qiáng)的統(tǒng)一，但審慎起見仍需觀察后期執(zhí)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

基建投資不及預(yù)期、房地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期、原燃料價(jià)格上漲。