華泰港股策略：多空力量持續(xù)拉鋸 情緒面仍有波動(dòng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，上周港股先升后降，成交量繼續(xù)萎縮，多空力量持續(xù)拉鋸。資金面上：1）外資：主動(dòng)外資凈流出規(guī)模擴(kuò)大、被動(dòng)外資凈流入收窄，主被動(dòng)外資共振走弱帶動(dòng)配置盤凈流出，但交易盤轉(zhuǎn)為凈流入；2）南向：南向凈流入規(guī)?；厣?，AH溢價(jià)升至144.7、性價(jià)比有所提升，結(jié)構(gòu)上主要流入港股紅利；3）產(chǎn)業(yè)資本：上周回購熱度有所降溫，但周度回購筆數(shù)/回購額/回購市值比均處于2010年以來90%以上分位數(shù)，互聯(lián)網(wǎng)、硬件、金融、醫(yī)藥回購熱度較高；4）情緒面仍有波動(dòng)，恒指沽空比例小幅回升至13.8%，看跌看漲期權(quán)比率回升至1.05，權(quán)證成交額及其比重環(huán)比回落。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

外資動(dòng)向：主被動(dòng)外資共振走弱，但交易盤轉(zhuǎn)為凈流入

6.27-7.3，以EPFR口徑統(tǒng)計(jì)的配置型外資凈流出，其中ADR轉(zhuǎn)為凈流入、港股凈流出規(guī)模擴(kuò)大。配置盤，主被動(dòng)外資共振走弱，港股主動(dòng)外資凈流出規(guī)模擴(kuò)大至3.58億美元（vs前一周凈流出3.31億美元），被動(dòng)外資凈流入規(guī)?；芈渲?.01億美元（vs前一周凈流入2.27億美元），外資配置盤趨勢性回流港股的節(jié)點(diǎn)仍需觀察國內(nèi)地產(chǎn)和美元兩大變量；交易盤，我們估算的交易型外資轉(zhuǎn)為凈流入0.33億美元（vs 前一周凈流出37.71億美元），盡管測算口徑可能存在一定誤差，但外資交易盤或已邁過階段性情緒底部。

南向資金：南向凈流入規(guī)模環(huán)比回升，AH溢價(jià)升至144.7

上周南向資金凈流入100.9億元，較前一周環(huán)比增加14.8億元。截至7.8收盤，AH溢價(jià)升至144.7，港股相對(duì)A股性價(jià)比有所提升，對(duì)應(yīng)南向后續(xù)或仍有支撐。行業(yè)維度，銀行/通信/石油石化/電力及公用事業(yè)南向資金凈流入規(guī)模居前，傳媒/紡織服裝凈流出規(guī)模居前。個(gè)股維度，主要凈流入港股紅利，在資源品內(nèi)部高低切換：凈流入居前的包括中國海洋石油/中國銀行/比亞迪股份/美團(tuán)-W/中國移動(dòng)等，凈流出居前的包括香港交易所等。港股紅利資產(chǎn)對(duì)內(nèi)地資金仍具有較強(qiáng)吸引力，在近期行情走弱的背景下充當(dāng)了“避風(fēng)港”的角色。

產(chǎn)業(yè)資本：回購熱度有所降溫但仍處于2010年以來高位

上周港股回購熱度有所降溫，但仍維持較高水位：上周回購案例數(shù)186起，較前一周減少90起；回購額83.5億港元，較前一周減少22.2億港元；回購市值比回落至萬分之1.53；上述指標(biāo)均處于2010年以來90%以上分位數(shù)。行業(yè)維度：1）考察回購額，軟件與服務(wù)/零售業(yè)/保險(xiǎn)/銀行等回購額居前，零售業(yè)回購額環(huán)比提升幅度居前；2）考察回購市值比，軟件與服務(wù)/零售業(yè)/技術(shù)硬件與設(shè)備/保險(xiǎn)/消費(fèi)者服務(wù)等回購市值比居前。回購額前10的個(gè)股為騰訊控股/美團(tuán)-W/匯豐控股/友邦保險(xiǎn)/、快手-W/恒生銀行/聯(lián)易融科技-W/中升控股/三生制藥，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)/硬件/金融/醫(yī)藥。

情緒跟蹤：恒指沽空比例、看跌看漲期權(quán)比率再度回升

1）估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：截至7.5，恒生指數(shù)PETTM為9.3x，相對(duì)美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)小幅回升至6.49%，PB-ROE視角下在全球主要股指中仍具備性價(jià)比；2）空頭頭寸：上周恒生指數(shù)沽空比例環(huán)比小幅回升至13.8%；其中港股互聯(lián)網(wǎng)、港股地產(chǎn)沽空比例小幅回落，后者仍處于2014年以來高位；3）看跌看漲期權(quán)比率：上周恒指看跌看漲期權(quán)比率回升至1.05；4）權(quán)證成交額：上周香港衍生權(quán)證成交額環(huán)比小幅回落至33.3億港元，占主板總成交額比重回落至3.22%，仍處于2010年以來低位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；政策不及預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化。