開源證券：保險中報景氣度較好 并購仍是券商板塊投資主線

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報稱，中報展望看保險優(yōu)于券商，2季度港股和A股市場表現(xiàn)優(yōu)于2023年同期，有望給保險投資收益帶來正貢獻(xiàn)，價值率提升支撐NBV良好增長。交易量、IPO、偏股基金規(guī)模、和費率等證券行業(yè)基本面指標(biāo)同環(huán)比仍有壓力，板塊排序保險當(dāng)下仍優(yōu)于券商，并購仍是券商投資主線。多元金融關(guān)注利差改善、高股息率的江蘇金租(600901.SH)，支付行業(yè)量穩(wěn)價升邏輯有望支撐中報景氣度，推薦第三方收單龍頭拉卡拉(300773.SZ)，受益標(biāo)的新大陸(000997.SZ)。

開源證券主要觀點如下：

保險中報景氣度較好，并購仍是券商板塊投資主線

中報展望看保險優(yōu)于券商，2季度港股和A股市場表現(xiàn)優(yōu)于2023年同期，有望給保險投資收益帶來正貢獻(xiàn)，價值率提升支撐NBV良好增長。交易量、IPO、偏股基金規(guī)模、和費率等證券行業(yè)基本面指標(biāo)同環(huán)比仍有壓力，板塊排序保險當(dāng)下仍優(yōu)于券商，并購仍是券商投資主線。多元金融關(guān)注利差改善、高股息率的江蘇金租，支付行業(yè)量穩(wěn)價升邏輯有望支撐中報景氣度，推薦第三方收單龍頭拉卡拉，受益標(biāo)的新大陸。

保險：2024H1業(yè)績同比增長有望優(yōu)于1季度，NBV預(yù)計保持較好增速

負(fù)債端延續(xù)高景氣，央行表態(tài)穩(wěn)定長端利率利于資產(chǎn)端，中報業(yè)績同比增速有望優(yōu)于1季度。(1)2季度新單受高基數(shù)影響或小幅承壓，但上市險企個險產(chǎn)能持續(xù)提升，價值率有望延續(xù)提升趨勢，預(yù)計2季度 NBV增速良好，全年NBV有望實現(xiàn)小兩位數(shù)高質(zhì)量增長。(2)從權(quán)益市場表現(xiàn)看，滬深300和恒生指數(shù)2季度收益率分別為-2.14%/+7.12%(2023年同期分別為-5.15%/-7.27%)，預(yù)計權(quán)益市場同比改善利好壽險投資收益同比增長，預(yù)計中報整體業(yè)績增速優(yōu)于1季報。(3)結(jié)算和預(yù)定利率調(diào)降、報行合一和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望降低行業(yè)存量和增量產(chǎn)品負(fù)債成本，利差損風(fēng)險擔(dān)憂有所緩解。近期10年期國債收益率有所回落，央行表態(tài)穩(wěn)定長端利率，利好壽險資產(chǎn)端企穩(wěn)，關(guān)注7月宏觀、地產(chǎn)等政策影響。板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉仍在低位，業(yè)務(wù)景氣度和政策端帶來超額收益支撐，資產(chǎn)端催化有望驅(qū)動板塊估值持續(xù)回升，繼續(xù)看好壽險板塊機(jī)會。

券商：手續(xù)費收入同環(huán)比仍有壓力，并購仍是行業(yè)主線

2季度券商手續(xù)費收入同環(huán)比依舊承壓，股市下跌，權(quán)益自營承壓，而債市保持較強(qiáng)景氣或是支撐券商業(yè)績的主要影響因素，此外降本增效帶動管理費用同比下降亦對凈利潤有正向拉動作用。我們預(yù)計上市券商2024H1歸母凈利潤588億，同比-27%，2024單Q2歸母凈利潤300億，同比-21%，環(huán)比+4%。(1)重點標(biāo)的2024H1歸母凈利潤同比預(yù)測：預(yù)計東方財富同比-7%，東方證券同比-25%，財通證券同比-7%，興業(yè)證券同比-56%。(2)受市場低迷、監(jiān)管趨嚴(yán)影響，2024上半年券商行業(yè)基本面承壓，下半年基數(shù)原因同比降幅有望收窄，F(xiàn)ICC和降本增效有望支撐全年業(yè)績。券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，低估值頭部券商、具有并購主題的標(biāo)的仍是行業(yè)主線。推薦標(biāo)的組合：國聯(lián)證券，東方財富，財通證券。受益標(biāo)的組合：浙商證券，國泰君安，中國銀河，方正證券。

多元金融：推薦江蘇金租、香港交易所、拉卡拉

(1)江蘇金租：銀行間拆借利率環(huán)比下降驅(qū)動公司負(fù)債成本下降，二季度凈利差有望環(huán)比擴(kuò)張。中報業(yè)績景氣度向好，預(yù)計2024H1營業(yè)收入/凈利潤26.2/14.4億，同比+9%/+9%;預(yù)計2024Q2營業(yè)收入/凈利潤13.4/7.3億，同比+12%/+14%，環(huán)比+5%/+2%。(2)香港交易所：關(guān)注政策面預(yù)期α催化，看好基本面修復(fù)下β機(jī)遇。2024Q2現(xiàn)貨ADT 1216億港元，同比+22%，衍生品及大宗等多元化戰(zhàn)略成效顯著，我們預(yù)測2024Q2公司實現(xiàn)凈利潤32.2億港元，同比+10.8%，環(huán)比+8.3%。(3)支付產(chǎn)業(yè)：關(guān)注提價帶來短期盈利改善，看好“支付+科技”長期成長性。我們預(yù)計Q2提價效應(yīng)凸顯，科技板塊毛利改善，我們預(yù)計2024Q2拉卡拉扣非凈利潤2.2億，在低基數(shù)下同比+129%，2024H1扣非凈利潤同比+59%。

風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響;保險需求復(fù)蘇不及預(yù)期;券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。