政治風(fēng)險(xiǎn)被無(wú)視！美股牛市已經(jīng)無(wú)法阻擋了？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，今年迄今為止，一長(zhǎng)串的外部因素沒(méi)能阻止美股的持續(xù)上漲，而隨著美國(guó)大選的到來(lái)，政治動(dòng)蕩似乎也不例外。

上周，投資者的韌性再次得到了體現(xiàn)。在這一周里，激烈的選舉未能阻止標(biāo)普500指數(shù)重現(xiàn)過(guò)去11周中9周的表現(xiàn)：上漲，并且，上周每個(gè)交易日都在上漲。就連最初因拜登的辯論而受挫的市場(chǎng)，如美國(guó)國(guó)債，也因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持降息而明顯平靜下來(lái)。

就目前而言，無(wú)論背景多么動(dòng)蕩，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的漲勢(shì)仍在持續(xù)，因?yàn)槭袌?chǎng)相信，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)張，足以避免衰退，同時(shí)仍有理由讓美聯(lián)儲(chǔ)放松政策。企業(yè)信貸和大宗商品也加入了上周的上漲行列。

Socorro Asset Management LP首席投資官M(fèi)ark Freeman表示：“美聯(lián)儲(chǔ)仍然是主導(dǎo)因素，人們相信最終會(huì)降息?！敝劣谡?，“問(wèn)題是財(cái)政政策是否會(huì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，”他表示，“目前，無(wú)論是對(duì)是錯(cuò)，人們都認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)這種情況。”

標(biāo)普500指數(shù)上周上漲近2%，為4月以來(lái)的最大漲幅，數(shù)據(jù)顯示服務(wù)業(yè)萎縮和失業(yè)率上升，這增強(qiáng)了人們對(duì)降息的樂(lè)觀情緒。由于拜登6月27日的糟糕表現(xiàn)引發(fā)了人們對(duì)特朗普上臺(tái)將預(yù)示著更寬松財(cái)政政策的押注，10年期美國(guó)國(guó)債收益率最初飆升，但隨后抹去了這一漲幅，美元也是如此，自5月以來(lái)首周下跌。

估值高企

盡管股市的持續(xù)上漲受到了看漲人士的歡迎，其中一些人甚至將特朗普獲勝幾率的提高視為一種催化劑，但這為大選前夕創(chuàng)造了一些不同尋常的背景。例如，匯編數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)目前的市盈率為26倍，比至少自1990年以來(lái)的任何一個(gè)選舉日都要高。

雖然估值是判斷市場(chǎng)時(shí)機(jī)的一個(gè)出了名的糟糕工具，但無(wú)論誰(shuí)贏得11月大選，股市的高企狀況或許都會(huì)讓人們有理由降低對(duì)其表現(xiàn)的預(yù)期。

Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示：“目前美國(guó)大型股的高估值表明，它們?cè)谖磥?lái)10年的表現(xiàn)將明顯落后于大盤，而且由于它們占據(jù)了如此大的份額，整個(gè)美國(guó)市場(chǎng)的回報(bào)也可能相當(dāng)?shù)兔?。?/p>

不過(guò)，拜登四年前獲勝時(shí)，美股也處在相對(duì)較高的估值上，而事實(shí)證明，這對(duì)市場(chǎng)上漲幾乎沒(méi)有阻礙。自2020年11月拜登擊敗特朗普以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上漲了65%。

來(lái)自策略師領(lǐng)域的消息也說(shuō)明了看空不斷上漲的美股的難度。消息稱摩根大通知名空頭Marko Kolanovic將離職，與此同時(shí)，Piper Sandler的研究人員表示，他們將停止發(fā)布標(biāo)普500指數(shù)年底目標(biāo)點(diǎn)位的預(yù)測(cè)，因?yàn)閷?duì)該指標(biāo)的過(guò)度關(guān)注使他們的預(yù)測(cè)毫無(wú)意義。

在過(guò)去三年中擊敗了97%同行的對(duì)沖基金Muhlenkamp基金掌門人Jeff Muhlenkamp表示：“今年以來(lái)，股市的表現(xiàn)確實(shí)相當(dāng)穩(wěn)定：七巨頭上漲了，其他領(lǐng)域表現(xiàn)則不怎么好。其中，考慮到領(lǐng)先企業(yè)的高估值，讓人們相信這種情況會(huì)持續(xù)下去是困難的部分。但到目前為止，情況確實(shí)如此?！?/p>

政治尚未完全影響市場(chǎng)?

上周，科技巨頭再次領(lǐng)漲股市，市場(chǎng)對(duì)這些公司在人工智能繁榮時(shí)期的盈利彈性感到樂(lè)觀。金融股被視為特朗普潛在勝利的受益者，部分原因是他的放松管制議程，但該板塊漲幅僅為納斯達(dá)克100指數(shù)的四分之一左右。

另一個(gè)表明政治尚未完全影響市場(chǎng)的跡象是，盡管特朗普對(duì)加密貨幣的支持在最近幾個(gè)月變得更加公開(kāi)，但比特幣還是出現(xiàn)了暴跌。交易員將此次回調(diào)歸因于其他因素，包括已經(jīng)破產(chǎn)的交易所Mt. Gox所引發(fā)的拋售預(yù)期。

Gideon Strategic Partners的高級(jí)投資組合經(jīng)理Giorgio Caputo表示，盡管人們很容易將市場(chǎng)波動(dòng)歸因于不斷變化的政治潮流，但在距離大選還有4個(gè)月、每位候選人的議程中都有對(duì)市場(chǎng)友好和對(duì)市場(chǎng)不友好的因素的情況下這么做，是一種有問(wèn)題的做法。顯而易見(jiàn)的是，投資者不斷從數(shù)據(jù)中得到他們想要的東西：經(jīng)濟(jì)走弱，物價(jià)壓力逐漸緩解。

“這讓美聯(lián)儲(chǔ)重新發(fā)揮作用，”Caputo表示，他指的是央行傾向于拯救市場(chǎng)，“市場(chǎng)參與者受到了鼓舞?！?/p>

只有衰退才能阻止美股漲勢(shì)?

不過(guò)，有策略師持不同看法，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)未能阻止經(jīng)濟(jì)衰退，從而導(dǎo)致股市在2025年暴跌32%。

BCA Research首席全球策略師Peter Berezin在最近的一份報(bào)告中表示，經(jīng)濟(jì)衰退將在今年晚些時(shí)候或2025年初沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而經(jīng)濟(jì)衰退將使標(biāo)普500指數(shù)跌至3750點(diǎn)。這一預(yù)測(cè)令其成為了華爾街最悲觀的策略師。

“普遍認(rèn)為的軟著陸說(shuō)法是錯(cuò)誤的。美國(guó)將在2024年末或2025年初陷入衰退。世界其他地區(qū)的增長(zhǎng)也將急劇放緩，”Berezin表示。

Berezin的悲觀展望在一定程度上是基于這樣一種觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)將在降息方面“拖拖拉拉”，而在經(jīng)濟(jì)明顯衰退之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)有意地放松金融環(huán)境。到那時(shí)，一切都太晚了。

Berezin強(qiáng)調(diào)，隨著職位空缺從疫情后的峰值大幅下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在走弱。辭職率、招聘率的持續(xù)下降，以及最近對(duì)4月和5月就業(yè)報(bào)告的向下修正，也表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在放緩。失業(yè)率的上升最終可能導(dǎo)致消費(fèi)者減少支出以積累“預(yù)防性儲(chǔ)蓄”，而這將發(fā)生在消費(fèi)者因拖欠率上升而借貸能力減弱之際。最終，一個(gè)負(fù)反饋循環(huán)將在更廣泛的經(jīng)濟(jì)中發(fā)展，這將導(dǎo)致股市動(dòng)蕩。

Berezin解釋道：“由于積累的儲(chǔ)蓄很少，信貸供應(yīng)也越來(lái)越受限，許多家庭將別無(wú)選擇，只能抑制支出。支出減少將導(dǎo)致就業(yè)減少。失業(yè)率上升將抑制收入增長(zhǎng)，導(dǎo)致支出減少，甚至再推動(dòng)失業(yè)率上升?！?/p>

另外，Berezin還補(bǔ)充道，也許最重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息來(lái)抑制任何經(jīng)濟(jì)衰退的計(jì)劃根本不會(huì)奏效。

Berezin表示：“重要的是要認(rèn)識(shí)到，對(duì)經(jīng)濟(jì)重要的不是聯(lián)邦基金利率本身，而是家庭和企業(yè)實(shí)際支付的利率?！?/p>

例如，消費(fèi)者支付的平均抵押貸款利率約為4%，而目前的抵押貸款利率為7%左右。這意味著，即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，抵押貸款利率下降，消費(fèi)者支付的平均抵押貸款利率也將繼續(xù)上升。這也適用于企業(yè)和他們希望在未來(lái)幾年再融資的貸款。

“這些動(dòng)態(tài)將引發(fā)更多違約，給銀行系統(tǒng)帶來(lái)痛苦。去年影響地區(qū)性銀行的問(wèn)題并沒(méi)有消失，”Berezin表示。