招商證券：指數(shù)反彈在即 抓住券商板塊左側(cè)布局時(shí)機(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)稱，政策呵護(hù)、流動性向好，市場風(fēng)偏有望改善，指數(shù)反彈在即，利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績修復(fù)。考慮到往年基數(shù)呈現(xiàn)倒“U”型，預(yù)計(jì)板塊 24H1 表現(xiàn)或相對平淡，下半年同比表現(xiàn)將逐季向好、且富有彈性。目前，悲觀情緒下券商板塊超跌，PB 和公募持倉均處于歷史低位，板塊投資賠率較高，建議抓住板塊左側(cè)布局時(shí)機(jī)。

事件：

近日，三大指數(shù)回到年初的“起點(diǎn)”，日均成交額再現(xiàn)地量，股權(quán)融資受理重啟但節(jié)奏尚未回歸常態(tài)化。券商板塊業(yè)績總體承壓。估值層面，券商PB下探至1.08、PB分位數(shù)落至上市來最低區(qū)間。然而，市場悲觀情緒蔓延之際，市場積極因素仍在積累。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

監(jiān)管態(tài)度強(qiáng)調(diào)呵護(hù)，執(zhí)法繼續(xù)從嚴(yán)，持續(xù)凈化市場生態(tài)。

1)監(jiān)管緊鑼密鼓開展調(diào)研，改革持續(xù)深化。根據(jù)證監(jiān)會6月28日消息，證監(jiān)會主席和其他班子成員先后在深圳、廣州、上海、北京等地，通過召開座談會、實(shí)地走訪等方式圍繞進(jìn)一步深化資本市場改革開展調(diào)研。后續(xù)將加快推進(jìn)“科創(chuàng)板八條”落實(shí)落地，推動中介機(jī)構(gòu)提供高標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)服務(wù)、實(shí)現(xiàn)違法違規(guī)“高成本”，切實(shí)維護(hù)“三公”的市場秩序和保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

2)執(zhí)法貫徹“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”理念，護(hù)航市場生態(tài)。7月5日，《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》下發(fā)，意見由證監(jiān)會、公安部、財(cái)政部等六部委聯(lián)合發(fā)布，表明后續(xù)證監(jiān)會和公安、司法機(jī)關(guān)協(xié)同，推動全方位、立體化追責(zé)。往后看，財(cái)務(wù)造假的終點(diǎn)不僅是行政處罰，刑事追責(zé)、民事賠償?shù)忍幜P的疊加，將全面提升違法成本，進(jìn)一步從嚴(yán)打擊財(cái)務(wù)造假，維護(hù)良好市場生態(tài)。

宏觀流動性保持寬松，微觀流動性底氣頗足，市場保有賺錢效應(yīng)。

1)宏觀層面，國內(nèi)長端利率短期內(nèi)受央行“借債賣出”操作預(yù)期小幅波動，但市場資金面整體寬松，在類資產(chǎn)荒的背景下，利率中樞下行趨勢整體維持。

2)微觀層面，重要的機(jī)構(gòu)投資者筑牢維穩(wěn)底線。6月21日以來，滬深300/上證50/中證500 ETF產(chǎn)品成交放量，市場對3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)信心充足。

3)險(xiǎn)資發(fā)力施展“耐心資本”優(yōu)勢，提供市場穩(wěn)定上行底氣。面對保費(fèi)高增、利率下行的“類資產(chǎn)荒”狀態(tài)，險(xiǎn)企資產(chǎn)端權(quán)益配置需求持續(xù)增加。年初至今，中國人壽新進(jìn)為貴州茅臺前十大股東、增持中國聯(lián)通，中國太平新進(jìn)為陜西煤業(yè)、中國船舶前十大股東，長城人壽先后舉牌無錫銀行、江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境、贛粵高速，保險(xiǎn)資金小步快跑、布局權(quán)益市場。

證券行業(yè)業(yè)績方面，二季度筑底、下半年持續(xù)收窄，大體持平。

伴隨市場春節(jié)前后預(yù)期反轉(zhuǎn)，景氣度持續(xù)回暖，證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)面臨改善：股融節(jié)奏逐步回歸、債融保持旺盛，交易業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)整體維持相對景氣，權(quán)益自營在高股息引領(lǐng)背景下有望享受較好投資環(huán)境、債券自營在利率下行趨勢中有望持續(xù)受益。證券行業(yè)上半年在市場平淡中積極轉(zhuǎn)型，短期營收承壓，但全年?duì)I收在低基數(shù)背景下有望持續(xù)收窄，在行業(yè)降本增效的努力下，預(yù)計(jì)凈利潤同比表現(xiàn)大體持平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策收緊超過預(yù)期，市場波動加劇。