中信建投證券：金價延續(xù)震蕩 原油是當(dāng)前大類資產(chǎn)中亮點

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報認(rèn)為，美股在2023Q1-2024Q1的上漲得益于通脹順暢回落，未來通脹再次回升后，美股仍將進入調(diào)整期，建議高位減配。短期而言，在新的催化劑出現(xiàn)前，預(yù)計金價延續(xù)震蕩。中期來看，未來美國通脹有再次抬頭的跡象，一旦通脹反彈趨勢確立，黃金跟隨上漲，黃金美股或從當(dāng)前的共振上漲轉(zhuǎn)為分化，黃金相對美股將有相對收益。供給端驅(qū)動未來一段時間原油供需缺口擴張，油價有望延續(xù)反彈。

美股：美國經(jīng)濟低于預(yù)期，繼續(xù)規(guī)避美股風(fēng)險

美國5月制造業(yè)景氣度明顯放緩，非農(nóng)高于預(yù)期但失業(yè)率為2022年以來最高，薪資增速回升，CPI重新回落。前期快速加息對經(jīng)濟的負(fù)面沖擊仍將繼續(xù)，預(yù)計未來一個季度美國經(jīng)濟整體將以下探為主，大選前降息仍有必要。

美國ISM制造業(yè)PMI連續(xù)2個月回落，二季度以來美股小盤股已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)前美股指數(shù)主要依靠科技龍頭支撐，美股市值前10%股票集中度創(chuàng)歷史新高。展望未來，油價過去1個月強勢反彈，預(yù)計將帶動通脹重新上行，美股在2023Q1-2024Q1的上漲得益于通脹順暢回落，未來通脹再次回升后，美股仍將進入調(diào)整期，建議高位減配。 

黃金：黃金延續(xù)震蕩

短期而言，由于金價前期大漲計入了大部分利多因素，在新的催化劑(例如美聯(lián)儲提前降息)出現(xiàn)前，預(yù)計金價延續(xù)震蕩。中期來看，未來美國通脹有再次抬頭的跡象，一旦通脹反彈趨勢確立，未來黃金有進一步上漲空間。黃金在高通脹時期相對于美股有更多信用對沖和抗通脹屬性，黃金美股或從當(dāng)前的共振上漲轉(zhuǎn)為分化，黃金相對美股將有相對收益。

原油：原油價格有望延續(xù)反彈

雖然近期中美制造業(yè)景氣度有所放緩，但供給端，OPEC+成員國決定把2023年11月宣布的日均220萬桶的自愿減產(chǎn)措施延長至今年9月底，此外還把去年4月宣布的日均165萬桶自愿減產(chǎn)措施延長至2025年底。預(yù)計全球央行降息潮還未結(jié)束，而OPEC+有穩(wěn)油價的訴求，未來一段時間原油供需缺口擴張，油價有望延續(xù)反彈。

風(fēng)險提示：

本報告的結(jié)果均基于對應(yīng)大類資產(chǎn)定價模型計算，需警惕模型失效的風(fēng)險;歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險;模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議;當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風(fēng)險;前期美國快速加息，而美國經(jīng)濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊;未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風(fēng)險。當(dāng)前中國經(jīng)濟受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險。