信達(dá)證券：重視大消費(fèi)板塊中 從國(guó)貨崛起到國(guó)貨出海的高確定性投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，今年下半年大消費(fèi)板塊大概率繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)型行情而非整體行情。大消費(fèi)板塊的走勢(shì)有所改善，但整體預(yù)期依然處于較低水平，其中必選消費(fèi)表現(xiàn)略好于可選消費(fèi)。此外，國(guó)貨崛起的現(xiàn)象近幾年更多并且加速出現(xiàn)在化妝品、運(yùn)動(dòng)服飾、寵物食品等相對(duì)中高毛利率領(lǐng)域，說(shuō)明國(guó)貨在品牌塑造方面的努力也逐漸取得海內(nèi)外消費(fèi)者認(rèn)可，特別是汽車出口提速明顯。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為需重視從國(guó)貨崛起到國(guó)貨出海的高確定性投資機(jī)會(huì)。

尋找大消費(fèi)板塊里高確定性的投資機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，在多種不利因素的影響下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)整體表現(xiàn)疲軟。1-2月/3月/4月社零總額增速分別為5.5%/3.1%/2.3%，增速逐月放緩;而CPI月度同比增速雖然轉(zhuǎn)正，但離3%的CPI調(diào)控目標(biāo)仍有較大差距。對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，年初以來(lái)A股大消費(fèi)板塊漲幅整體排名靠后，其中社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售板塊漲跌幅位居申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)的第29/27位，輕工、紡織服裝、美容護(hù)理板塊排名也都在后50%，食品飲料板塊位居第14位，僅家電板塊憑借“高分紅高股息+出海+以舊換新”等熱點(diǎn)概念上漲15.9%。雖然今年以來(lái)大消費(fèi)板塊的走勢(shì)相較去年已有所改善，說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的預(yù)期已有部分邊際改善，但整體預(yù)期依然處于較低水平，其中必選消費(fèi)表現(xiàn)略好于可選消費(fèi)。在此背景下，我們認(rèn)為今年下半年大消費(fèi)板塊大概率繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)型行情而非整體行情，應(yīng)努力尋找其中高景氣度、確定性高的細(xì)分賽道和相關(guān)標(biāo)的。

重視從國(guó)貨崛起到國(guó)貨出海的高確定性投資機(jī)會(huì)。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的制造業(yè)水平快速提升，以及國(guó)民文化自信和民族自信逐步推進(jìn)，國(guó)貨崛起與國(guó)貨出海的趨勢(shì)早已出現(xiàn)，但近幾年發(fā)展速度明顯加快。例如國(guó)貨崛起的現(xiàn)象此前主要出現(xiàn)在家電、手機(jī)&平板等消費(fèi)電子等中低毛利率領(lǐng)域，但近幾年更多并且加速出現(xiàn)在化妝品、運(yùn)動(dòng)服飾、寵物食品等相對(duì)中高毛利率領(lǐng)域，說(shuō)明除了我國(guó)高效的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)提升國(guó)貨性價(jià)比、助力國(guó)貨市占率提升以外，國(guó)貨在品牌塑造方面的努力也逐漸取得消費(fèi)者認(rèn)可。類似地，此前能夠大規(guī)模出海的國(guó)貨更多為白牌或者代工產(chǎn)品，國(guó)貨本身的品牌力相對(duì)較弱，在國(guó)外的認(rèn)可度不高，但近年來(lái)越來(lái)越多國(guó)貨以自有品牌成功出海，在歐美、東南亞等市場(chǎng)得到當(dāng)?shù)叵M(fèi)者青睞，例如在比亞迪、吉利等國(guó)貨新能源汽車廠商的助力下，我國(guó)汽車出口數(shù)量從2017年的89.1萬(wàn)輛大幅增長(zhǎng)至2023年的491萬(wàn)輛，CAGR高達(dá)32.9%，且近三年提速明顯?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為從國(guó)貨崛起到國(guó)貨出海的發(fā)展過(guò)程中，蘊(yùn)含著消費(fèi)賽道的高確定性投資機(jī)會(huì)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

投資建議：重點(diǎn)關(guān)注賽道：1)國(guó)貨崛起相關(guān)賽道：化妝品、寵物食品行業(yè)。2)國(guó)貨出海相關(guān)賽道：連鎖餐飲、酒店、OTA、潮玩、跨境電商行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：細(xì)分賽道龍頭(愛(ài)美客、貝泰妮、中國(guó)中免、錦江酒店、歐普康視、名創(chuàng)優(yōu)品、北京人力)、行業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬(珀萊雅、宋城演藝、王府井、老鳳祥、周大生、安踏體育)、高成長(zhǎng)潛力標(biāo)的(巨子生物、錦波生物、君亭酒店、昊海生科)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);終端需求疲軟風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。