國泰君安：供需邊際改善 稀土板塊或迎估值修復

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，3H以來供需壓力均反應，稀土價格逐漸筑底。24Q2開始由于配額增速放緩，加之大幅跌價后廠商挺價意愿較強，供給邊際收緊，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)去庫；后續(xù)需求端亦有7-8月新能源車/風電旺季采購催化，價格回暖有望延續(xù)。核心標的估值已至低位，板塊有望領(lǐng)先價格迎來估值修復機會。

稀土集團化、規(guī)范化以條例形式確定，供給集中度繼續(xù)提升。國務院總理日前簽署國務院令，公布《稀土管理條例》，自10月1日起實行，條例以推動稀土產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展等為總體思路，內(nèi)容包括加強稀土資源保護、健全稀土管理體制、促進稀土產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、健全稀土全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)管體系等。條例核心針對配額制、完善國儲體系、規(guī)范冶煉分離/綜合利用/進出口等產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，同時鼓勵稀土新技術(shù)研發(fā)和二次資源回收利用。目前國內(nèi)配額集中于北方稀土、中國稀土集團兩家，本次文件出臺意味著稀土產(chǎn)業(yè)集團化、規(guī)范化發(fā)展以條例形式確定，行業(yè)供給集中度有望繼續(xù)提升。

國內(nèi)整合成效顯現(xiàn)，稀土供給約束強化。2024年第一批重稀土配額10140噸，同比-7.3%，輕稀土124860噸，同比+14.5%，較上年增速放緩7.6pct，國內(nèi)供給集中度持續(xù)提升，而海外項目規(guī)劃較多，但實際進展緩慢，稀土供應端約束繼續(xù)強化。

設(shè)備更新再煥磁材生機，需求端新老動力共振可期。預計新能源汽車單車耗磁材提升、風電需求轉(zhuǎn)暖支撐需求基本盤，2024年開始落地的設(shè)備更新政策或成為稀土需求新動力，按24-27年工業(yè)電機更新落地進度10%/30%/40%/20%計算，24-26年全球氧化鐠釹需求仍有望維持10%左右增速，考慮供應約束持續(xù)，行業(yè)錯配反轉(zhuǎn)有望逐步顯現(xiàn)。

風險提示：下游需求不及預期，海外稀土礦山供給釋放超預期。