國泰君安：宏觀預(yù)期下修階段性結(jié)束 反彈聚焦改革預(yù)期與產(chǎn)業(yè)變化共振的科技板塊

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，宏觀預(yù)期下修階段性結(jié)束，反彈聚焦改革預(yù)期與產(chǎn)業(yè)變化共振的科技板塊，低位布局穩(wěn)健紅利?？紤]到市場不確定性下降，但微觀主體風(fēng)險承擔(dān)意愿偏低，投資重點在有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績、且估值合理的藍(lán)籌股。臨近中報期，業(yè)績增速對股價影響將顯著上升(A股7月個股漲跌與業(yè)績關(guān)聯(lián)度高)。

主題推薦：1、AI智能終端。蘋果自研AI系統(tǒng)加速大模型與終端硬件深度融合催化硬件更新需求，看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和國產(chǎn)頭部大模型公司。2、低空經(jīng)濟(jì)。深圳等地空鐵聯(lián)運(yùn)項目應(yīng)用落地，低空產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展提速，看好通航運(yùn)營和低空基建環(huán)節(jié)。3、電力改革。新型電力系統(tǒng)相匹配的電力體制機(jī)制逐步完善，新能源配套電網(wǎng)建設(shè)加速，看好輸配電網(wǎng)設(shè)備和電力數(shù)字化建設(shè)。4、車路協(xié)同。北京/武漢車路云一體化試點項目落地且項目規(guī)模超預(yù)期，看好智慧交通軟硬件產(chǎn)業(yè)鏈。

國泰君安觀點如下：

股市觸底企穩(wěn)，布局7月反彈。在總量政策接續(xù)偏緩、茅臺批價下行、嚴(yán)監(jiān)管和退市擔(dān)憂以及繳稅等因素擾動下，近期股市持續(xù)調(diào)整，投資者心態(tài)普遍低迷。與市場一致悲觀共識不同，該行對中國市場保持積極看法：

1）當(dāng)前股市對宏觀風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)問題的討論與過去并無不同，但從資產(chǎn)價格來看，經(jīng)過3-4年調(diào)整上述因素已被充分計價

；2）基于該行獨有研究顯示，當(dāng)前市場情緒與風(fēng)險厭惡已達(dá)歷史罕見水平，顯示市場對短期流動性收縮與負(fù)向風(fēng)險的討論也較為充分；

3）市場定價隱含的是多數(shù)投資者只看到了宏觀風(fēng)險暴露，但忽視了未來可能出現(xiàn)的積極變化，國常會定調(diào)繼續(xù)研究儲備新的地產(chǎn)政策、總書記表示“我們正在謀劃和實施進(jìn)一步全面深化改革的重大措施”，且三中全會召開有望進(jìn)一步統(tǒng)一共識并加強(qiáng)政策執(zhí)行力。因此，該行判斷不確定性降低是推動中國股市的關(guān)鍵動力，看好指數(shù)“進(jìn)二退一”式震蕩上升。

哪些領(lǐng)域中報有望超預(yù)期？周期復(fù)蘇的科技硬件、漲價資源品、以及出口鏈制造。臨近中報期，業(yè)績增速對股價影響將顯著上升(A股7月個股漲跌與業(yè)績關(guān)聯(lián)度高)。從1-5月工業(yè)企業(yè)利潤來看：上游周期中受國際地緣或國內(nèi)供給約束影響的有色、化工增長較快，而建材、石化、煤炭增長壓力較大；中游制造中ICT設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備增速較快，汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備、電氣設(shè)備增長偏弱；下游消費(fèi)普遍增長偏弱，僅紡服、輕工相對較優(yōu)。

進(jìn)一步結(jié)合中觀高頻數(shù)據(jù)與分析師盈利預(yù)測，預(yù)計中報相對占優(yōu)板塊有：

1）受益產(chǎn)業(yè)趨勢或周期恢復(fù)的科技硬件：光模塊/消費(fèi)電子/半導(dǎo)體/面板/計算機(jī)設(shè)備等；

2）價格中樞顯著抬升的資源品：如貴金屬/工業(yè)金屬/航運(yùn)/氟化工等；3）出口延續(xù)高景氣的中游制造：如船舶/家電/輪胎/兩輪車/手工具/軌交設(shè)備等。

宏觀預(yù)期下修階段性結(jié)束，反彈聚焦改革預(yù)期與產(chǎn)業(yè)變化共振的科技板塊，低位布局穩(wěn)健紅利。考慮到市場不確定性下降，但微觀主體風(fēng)險承擔(dān)意愿偏低，投資重點在有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績、且估值合理的藍(lán)籌股。市場對宏觀風(fēng)險計價充分，股市觸底，投資視角應(yīng)轉(zhuǎn)換至布局反彈以及股價彈性較大的方向：

1）圍繞中國式現(xiàn)代化的全面深化改革加速，大基金三期設(shè)立、科創(chuàng)并購重組支持力度加碼，科技板塊資本開支企穩(wěn)改善，推薦：電子/軍工/通信/機(jī)械；

2）AI+設(shè)備有望推動新一輪終端更新需求與打造消費(fèi)新場景，同時OpenAI終止對中國廠商提供API服務(wù)，或意味AI需求、創(chuàng)新與國產(chǎn)替代有望共振，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/AI算力/AI芯片/計算機(jī)/傳媒龍頭；

3）重視現(xiàn)金流與經(jīng)營穩(wěn)健、景氣預(yù)期有支撐的：運(yùn)營商/電力/石化央企。

風(fēng)險提示：海外高利率持續(xù)時間超預(yù)期、全球地緣政治的不確定性。