嘀嗒出行啟動港股IPO公開招股：連續(xù)5年可持續(xù)盈利 高毛利率高凈利率高現(xiàn)金流模式獲驗證

智通財經(jīng)APP獲悉，6月20日，專注順風(fēng)車和出租車數(shù)字化轉(zhuǎn)型的嘀嗒出行正式啟動IPO公開招股，本次IPO，嘀嗒出行擬公開發(fā)行新股39,091,000股，占發(fā)行后總股本比例約為4%，最高發(fā)售價不超過7.0港幣每股。

中金公司、海通證券及野村證券為聯(lián)席保薦人。這意味著，中國共享出行第一股即將正式登陸港交所。

招股書顯示，嘀嗒出行未來將繼續(xù)發(fā)力主營業(yè)務(wù)，在順風(fēng)車行業(yè)進一步鞏固市場地位和提升品牌影響力;繼續(xù)擴大智慧出租車服務(wù)，推動出租車行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型;提升變現(xiàn)能力與豐富變現(xiàn)渠道;提升技術(shù)能力及運營效率，尤其是投資人工智能及機器學(xué)習(xí)技術(shù)，同時推進用戶體驗和安全機制升級;此外還將在資本方面做出更多戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資與收購探索。

2023年，嘀嗒出行總收入、毛利潤、經(jīng)調(diào)整凈利潤和現(xiàn)金流凈額分別為8.2人民幣億元、6.1億元、2.3億元和2.3億元，同比分別增長43.2%、41.6%、166.3%和114.4%。

2021、2022和2023年，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整凈利潤率(非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量)分別為30.5%、14.9%及27.7%，毛利率分別為80.9%、75.1%和74.3%。這意味著，2019年首次盈利的嘀嗒出行已連續(xù)五年盈利，且保持高凈利率、高毛利率和高現(xiàn)金流，充分展現(xiàn)出穿越周期的可持續(xù)盈利能力。

截至2023年12月31日，嘀嗒出行在中國366個城市提供基于App的順風(fēng)車服務(wù)。2023年，嘀嗒順風(fēng)車搭乘次數(shù)和交易總額分別同比大幅增長38.3%和41%。具體而言，2021年、2022年及2023年，嘀嗒順風(fēng)車分別促成約129.7百萬次、94.2百萬次和130.3百萬次搭乘，交易總額分別約為人民幣78億元、61億元和86億元。

從公開招股材料看，嘀嗒出行無論是業(yè)務(wù)規(guī)模增長、盈利能力、現(xiàn)金流、現(xiàn)金儲備都處于良好狀態(tài)。這不僅得益于領(lǐng)先的輕資產(chǎn)商業(yè)模式和健康的單位經(jīng)濟模型，使企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)健增長;也得益于嘀嗒出行堅持通過不增加額外車輛，不增加交通擁堵和碳排放，利用存量運力來創(chuàng)造客運效能的綠色出行理念，更符合可持續(xù)發(fā)展趨勢，受到政府支持和用戶喜愛。

一、獲驗證的可持續(xù)盈利能力 現(xiàn)金流凈額2023年同比增114.4%

招股書顯示，2023年，嘀嗒出行交易總額約為人民幣90億元。同時，2021年，2022年至2023年，嘀嗒出行總收入分別為人民幣7.8億元、5.7億元和8.2億元，2023年同比增長43.2%。

2023年，嘀嗒出行凈利潤達人民幣2.3億元，同比2022年增長166.3%;毛利潤達6.1億元，同比增長41.6%。

二、持續(xù)正向現(xiàn)金流，業(yè)務(wù)模式具備韌性

此外，2021年、2022年和2023年，嘀嗒出行的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為人民幣1.4億元、1.1億元和2.3億元，其中2023年同比增長114.4%。2022年是出行行業(yè)最嚴(yán)峻的一年，多個城市處于靜態(tài)管理中。盡管如此，嘀嗒出行經(jīng)受住了極度壓力測試，于2022年仍然產(chǎn)生1.1億元的經(jīng)營現(xiàn)金流，充分說明了嘀嗒順風(fēng)車平臺業(yè)務(wù)的韌性。2023年底，嘀嗒的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達到14.2億。

在持續(xù)正向現(xiàn)金流背后，是嘀嗒出行穩(wěn)健的商業(yè)模式，成就了穿越周期的可持續(xù)高毛利高凈利能力。2023年，嘀嗒出行的毛利率和經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別達到74.3%和27.7%。

三、輕資產(chǎn)模式促進業(yè)務(wù)延展性及盈利能力

作為純信息服務(wù)平臺，嘀嗒出行并不擁有或租賃車隊車輛，也無需承擔(dān)任何與持有車輛資產(chǎn)相關(guān)的支出，同時，由于順風(fēng)車是車主乘客分?jǐn)偝鲂谐杀?，互惠互利的出行模式，因此相比網(wǎng)約車，平臺無需支付大量補貼去促成訂單。

根據(jù)弗若斯特沙利文(以下簡稱F&S)報告，2021年，2022年和2023年，嘀嗒順風(fēng)車車主補貼及順風(fēng)車乘客用戶獎勵總額僅占同年順風(fēng)車平臺交易總額的1.8%、1.9%及1.8%，遠低于網(wǎng)約車中支付予司機及乘客獎勵及補貼的平臺交易總額平均16.7%的水平。

且2021年至2023年，嘀嗒出行的銷售和運營費用規(guī)模逐年降低，其中重要原因是完善的促銷活動評估機制提高了營銷活動效率。

過去十年，這種輕資產(chǎn)的商業(yè)模式，使嘀嗒以最小的增量成本來快速業(yè)務(wù)規(guī)模，促進業(yè)務(wù)延展性，同時保持盈利，實現(xiàn)高于其他出行平臺的單位經(jīng)濟性和運營杠桿率，也增強了企業(yè)發(fā)展的韌性。

四、領(lǐng)先的單位經(jīng)濟模型造就穩(wěn)健商業(yè)模式

雖然從用戶體驗角度看，順風(fēng)車平臺與網(wǎng)約車平臺有很多相似之處，但兩者平臺上的服務(wù)提供方完全不同，一個是順路而為的車主，一個是專業(yè)司機，因此業(yè)務(wù)模式存在根本區(qū)別，單位經(jīng)濟指標(biāo)也存在明顯差異,順風(fēng)車單位經(jīng)濟模型更優(yōu)。

在網(wǎng)約車平臺成本支出中，車輛購買或車輛租賃成本占很大一部分，同時，網(wǎng)約車司機以車費作為謀生收入來源。而對順風(fēng)車車主而言，買車是為了自己消費，提供順風(fēng)車服務(wù)是順路而為。因此，順風(fēng)車車主不需要計算車輛本身折舊，也不需要計算其時間成本，可以用極低的邊際成本來提供順風(fēng)車服務(wù)。同時，順風(fēng)車乘客得以用大約網(wǎng)約車一半的費用就獲得和網(wǎng)約車類似甚至更好的出行體驗。

同時，由于順風(fēng)車平臺無需支付大額補貼及獎勵，因此，盡管順風(fēng)車車費和服務(wù)費率都遠低于網(wǎng)約車，順風(fēng)車平臺還能保持較高的盈利。

招股書顯示，2023年，主要順風(fēng)車平臺的平均服務(wù)費率約為9.8%，而主要網(wǎng)約車平臺的平均服務(wù)費率約為27.1%。

主要順風(fēng)車平臺的車主獎勵平均占比分別約為1.2%(占交易總額的百分比)及約為12.2%(占收入的百分比)，而主要網(wǎng)約車平臺的司機獎勵平均占比則分別約為8.0%及30.1%。

此外，由于順風(fēng)車平臺的服務(wù)費率遠低于網(wǎng)約車，因此順風(fēng)車車主可獲得更高傭金率，順風(fēng)車行業(yè)平均水平為89.5%，遠高于網(wǎng)約車70.3%的平均水平。其中，嘀嗒順風(fēng)車車主傭金率最高，達89.7%。

五、雙邊用戶增長驅(qū)動龐大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)應(yīng)答率及月均活躍用戶同比大幅增長

不同于網(wǎng)約車，順風(fēng)車的車主和乘客基于節(jié)約出行成本的目的，均有參與順風(fēng)合乘的自發(fā)需求。平臺順風(fēng)車車主和乘客增加，會帶來匹配效率持續(xù)提升，進而吸引更多乘客和車主使用，由此形成龐大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

隨著順風(fēng)車車主規(guī)模持續(xù)增長，平臺能吸引更多乘客花費更少等待時間、享受更高應(yīng)答率，并在更大范圍內(nèi)完成出行，而乘客的增加則提升了平臺可用運力的利用率，繼而吸引更多車主發(fā)布行程及或接單，從而推進順風(fēng)車應(yīng)答率持續(xù)提升。

根據(jù)F&S報告，2021年、2022年及2023年，嘀嗒順風(fēng)車應(yīng)答率分別為56.4%、58.8%及66.5%，高于約50%至55%的行業(yè)平均水平。

此外，2023年，嘀嗒順風(fēng)車月均活躍認(rèn)證順風(fēng)車車主及順風(fēng)車搭乘人數(shù)，分別同比增長33.3%和29.7%。

六、大數(shù)據(jù)AI合力賦能技術(shù)驅(qū)動 2023年研發(fā)費用同比增長36.7%

2023年，嘀嗒出行毛利潤同比增長41.6%，而毛利率則由2022年的75.1%小幅下降至2023年的74.3%。其中原因主要是，技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和安全措施增強，導(dǎo)致運營和維護服務(wù)費用增加，保險成本增加，以及與聚合平臺合作導(dǎo)致支付聚合平臺服務(wù)費增加等。

2023年，嘀嗒出行啟動了八個新的研發(fā)項目，主要涉及人工智能算法設(shè)計、銷售和營銷管理、大數(shù)據(jù)技術(shù)、地圖信息點(「POI」)搜索和路線規(guī)劃。

在近年很多企業(yè)收縮裁員之際，嘀嗒研發(fā)團隊逆勢增長。2021年，2022年，2023年，嘀嗒出行研發(fā)費用逐年增長，其中2023年同比增長36.7%。截至2023年12月31日，嘀嗒出行研發(fā)團隊占公司雇員總數(shù)約52.0%。

近年來，嘀嗒出行在專有技術(shù)方面(尤其是人工智能、機器學(xué)習(xí)及大數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域)投入大量資源，以提升用戶體驗及確保平臺可持續(xù)增長通過加速人工智能、高級算法、云技術(shù)應(yīng)用和導(dǎo)航能力升級，有效破解諸多長期制約順風(fēng)車體驗效率提升的痛點;同時，嘀嗒專有技術(shù)支持每秒約45,000個路徑規(guī)劃請求，優(yōu)化最近接送地點，并將等待時間及行程距離減至最短。在匹配調(diào)度方面，高峰時段每分鐘生成超68,000次需求配對。

七、順風(fēng)車未來五年年復(fù)合增長率29.4% 2028年在汽車客運市場份額增至8.4%

F&S報告預(yù)計，得益于宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善，城鎮(zhèn)化率提升，私家車數(shù)量持續(xù)增長和更多順風(fēng)車?yán)谜咄瞥?，順風(fēng)車市場將成為中國汽車客運市場增長最快的細分市場，其交易總額預(yù)計將由2024年的人民幣371億元，增至2028年的1039億元，2024-2028年的復(fù)合年增長率為29.4%。

同時，以出行距離計的順風(fēng)車滲透率，預(yù)計將從2024年的0.36%增至2028年的0.80%。此外，順風(fēng)車在中國汽車客運市場所占份額，將從2023年的4.4%增至2028年的8.4%。

對于順風(fēng)車平臺而言，保持龐大用戶群至關(guān)重要，以確保有效應(yīng)答速度及良好用戶體驗，從而擴展業(yè)務(wù)規(guī)模并實現(xiàn)強勁財務(wù)表現(xiàn)。按2023年順風(fēng)車搭乘次數(shù)計，前三大市場參與者的市場份額為97.6%。而按2023年交易總額和年順風(fēng)車搭乘次數(shù)計，嘀嗒出行名列中國順風(fēng)車市場第二，市場份額分別為31.8%和31%。

八、商業(yè)出行互助出行相結(jié)合賦能可持續(xù)交通 協(xié)助創(chuàng)造5460萬個私家車空座運力

根據(jù)F&S報告，僅依靠商業(yè)出行模式下的出租車及網(wǎng)約車服務(wù)并不能完全滿足出行需求，考慮到高峰和非高峰時段需求和商業(yè)供應(yīng)不平衡，將商業(yè)出行及互助出行模式相結(jié)合的出行平臺，可提高整體交通運力實效及效率。

出行需求天然有著波峰和波谷。早晚、周末及節(jié)假日前后的峰值需求難以通過商業(yè)出行來解決。即便解決了，也必將造成波谷時段的運力閑置浪費。在需求高峰時段，順風(fēng)車的車主群體恰好也要出行，也是順風(fēng)車運力最強的時段。因此順風(fēng)車天然具有運力彈性，可以匹配波峰波谷的出行需求。

截至2023年12月31日，嘀嗒出行共協(xié)助創(chuàng)造5460萬個未利用汽車座位的運力，相當(dāng)于中國小型私人乘用車座位總數(shù)的約4.5%。而輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，使嘀嗒出行可以通過提升現(xiàn)有路上車輛的空座利用率，降低人均出行碳排放，來助力緩堵和減排。

2021年、2022年及2023年，嘀嗒順風(fēng)車平臺服務(wù)分別幫助減少約120萬噸、90萬噸以及130萬噸二氧化碳，其中2023年減少的碳排放量相當(dāng)于種植約160萬英畝的林木。

預(yù)計未來三年，嘀嗒出行每年將幫助減少超過100萬噸二氧化碳，并通過技術(shù)驅(qū)動方法向出行社群中的主要利益相關(guān)者推廣可持續(xù)和容性的出行解決方案。

九、持續(xù)賦能出租車數(shù)字化轉(zhuǎn)型 推動出租車揚招網(wǎng)約融合并存

根據(jù)F&S報告，出租車依然在中國汽車客運市場占據(jù)最大市場份額，2023年占比約為54.2%，但出租車數(shù)字化較低，在2023年出租車交易總額中，揚招業(yè)務(wù)占比高達88.9%，目前，中國出租車數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍處于初期階段，揚招模式在營運效率方面仍有很大提升空間。

F&S報告認(rèn)為，出租車揚招模式在若干使用情況下仍具優(yōu)勢，例如與出租車網(wǎng)約模式相比，高峰時段出租車揚招效率更高。因此，出租車與網(wǎng)約車相結(jié)合可以提高中國汽車客運市場的效率和靈活性。未來，出租車網(wǎng)約及揚招將繼續(xù)并行發(fā)展，滿足大眾多樣化出行需求。

報告預(yù)計，出租車市場整體規(guī)模在2028年將增至487.6億元，復(fù)合年增長率7.3%。其中出租車網(wǎng)約和出租車揚招的復(fù)合年增長率預(yù)計分別為19%和5%。

F&S報告認(rèn)為，中國出租車行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍處初期階段，未來將在多方面受益于持續(xù)及加速的數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程，包括更好用戶體驗、行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)升級、車隊利用率提高及出租車公司及協(xié)會管理優(yōu)化。

作為出租車數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級專業(yè)解決方案服務(wù)商，嘀嗒出行自2017年進入傳統(tǒng)出租車領(lǐng)域，2019年開啟「出租車·新出行」戰(zhàn)略，從乘客體驗、司機服務(wù)、運營效率、行業(yè)監(jiān)管四方面，助力出租車行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。從揚招數(shù)字化切入，通過出租車智慧碼、打車助手和鳳凰云平臺來構(gòu)建數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，從根本層面重塑交易及用戶體驗，最終打造揚招網(wǎng)約融合并存的新型移動出行方式。

截至2023年12月31日，嘀嗒出租車網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已覆蓋全國91個城市，并與79個城市達成戰(zhàn)略合作。截至最后實際可行日期，嘀嗒出行已與17個城市的地方交通運輸部門及出租車協(xié)會展開全面的智慧出租車合作，并為73個城市中的916家出租車公司提供鳳凰出租車云平臺服務(wù)。

自出租車智慧碼推出以來及直至2023年12月31日，累計乘客評價已達到約105百萬次，平均每位出租車司機獲評價超過1,500次。未來，嘀嗒出行將持續(xù)推動出租車行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，探索出行市場增長潛力。