美國(guó)加息，港幣貶值，香港將陷入“下一次危機(jī)”的暴風(fēng)眼？

本文選自“大巖資本”微信公眾號(hào)，作者“小短”。

北京時(shí)間3月22日凌晨，一如市場(chǎng)此前預(yù)期，美國(guó)再次加息25個(gè)基點(diǎn)。這是美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)第六次加息。

現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)憂的是，美國(guó)每一次加息周期都有一場(chǎng)金融危機(jī)緊隨其后：1980年代拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，1997-1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)，2008年那次全球經(jīng)濟(jì)一起掉入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的漩渦……

最近一年多來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出復(fù)蘇跡象，美國(guó)加息的節(jié)奏和力度超出了此前人們的預(yù)期。是否會(huì)有新的危機(jī)爆發(fā)?媒體輿論早已憂心忡忡。而更讓人擔(dān)心的是，近日港元匯率不斷走軟，港元兌美元一度跌至7.8446，創(chuàng)下自1984年底以來(lái)逾33年新低，刷新了香港引入聯(lián)系匯率制度以來(lái)的最弱水平。那么，香港會(huì)不會(huì)成為這一次危機(jī)的暴風(fēng)眼呢?

港幣為何瘋狂貶值?

港元貶值主因在于美國(guó)和香港市場(chǎng)息差的擴(kuò)大!

為什么會(huì)這樣呢?

最主要原因在于香港市場(chǎng)利率在低位徘徊。眼下，3月期LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)已升至2%左右，而HIBOR(香港銀行同行業(yè)拆借利率)仍徘徊在1%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

其背后的邏輯是，08年金融危機(jī)之后各國(guó)央行實(shí)行的寬松貨幣政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，大量流入資金推動(dòng)香港基礎(chǔ)貨幣規(guī)模不斷攀升。衡量香港銀行間流動(dòng)性的基礎(chǔ)貨幣子項(xiàng)——總結(jié)余規(guī)模從危機(jī)前的13億港幣，快速攀升到目前的1796億港幣，累計(jì)上漲約138倍。流動(dòng)性寬松的大環(huán)境使得Hibor利率一直處于較低水平。

而隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，倫敦銀行同業(yè)拆借利率Libor將繼續(xù)隨之上升。香港市場(chǎng)上流動(dòng)性依舊充裕，一方面未見外資出現(xiàn)大幅撤離，另一方面南下資金也持續(xù)凈流入港股市場(chǎng)，HIBOR預(yù)計(jì)仍將保持低位，因此息差大概率將持續(xù)擴(kuò)大，于是直接推動(dòng)港元加速貶值。

香港將陷入“下一次危機(jī)”的暴風(fēng)眼?

此時(shí)的市場(chǎng)不乏各種“危機(jī)論”，甚至有人擔(dān)心投資大鱷索羅斯1998年做空港元時(shí)的情景會(huì)再出現(xiàn)。

對(duì)此，各位看官就暫先吃顆定心丸!首先，根據(jù)香港金管局最新公布的數(shù)字，截至2018年2月底，香港的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為4435億美元，比2018年1月底略有增加。外儲(chǔ)規(guī)模相當(dāng)于香港流通貨幣總量的7倍多。也就是說(shuō)，即使將現(xiàn)在市面上的每一張港元鈔票都兌換成美元，香港金融當(dāng)局也能應(yīng)付得綽綽有余!

更何況，香港背后還有一支擁有3萬(wàn)多億外匯儲(chǔ)備的后援?所以說(shuō)，投資大鱷要想在香港興風(fēng)作浪，談何容易?

港股若受沖擊，會(huì)是抄底的好時(shí)機(jī)嗎?

香港采取的是聯(lián)系匯率制度，港幣緊緊盯住美元，美元升值，金管局就在外匯市場(chǎng)買港幣，拋美元;美元貶值就逆向操做，以確保港幣跟美元匯率一直維持在7.75-7.85之間。如果接下來(lái)港元兌美元匯率升至7.85，將會(huì)觸發(fā)香港金管局將進(jìn)行調(diào)控，即向銀行間市場(chǎng)拋售美元抬升Hibor利率，縮窄香港與美國(guó)的利差，促使港元匯率回歸7.8中樞。

利率上行，可能會(huì)對(duì)香港的資產(chǎn)價(jià)格造成沖擊。香港的樓市面臨的沖擊可能更嚴(yán)重，此前美國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Demographia的《2017年國(guó)際房?jī)r(jià)負(fù)擔(dān)能力報(bào)告》將香港評(píng)為房?jī)r(jià)最難負(fù)擔(dān)的城市之首，而最新的數(shù)據(jù)顯示，1月份香港私人住宅售價(jià)指數(shù)為357.5點(diǎn)，連續(xù)22月創(chuàng)歷史新高。房?jī)r(jià)上升幅度過(guò)快，疊加利息上升、購(gòu)房壓力加大，勢(shì)必引發(fā)市場(chǎng)對(duì)樓市泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 時(shí)間區(qū)間：1995.3—2018.1

相對(duì)而言，港股受到的沖擊可能較少。主要是因?yàn)楦酃缮鲜泄局饕獱I(yíng)業(yè)在中國(guó)內(nèi)地的企業(yè)以為主，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性、企業(yè)盈利增速穩(wěn)定，對(duì)股市有一定的支撐作用。而香港股市在全球主要經(jīng)濟(jì)體中依然是估值洼地，如果股市回落，港股或?qū)⒏咝詢r(jià)比。當(dāng)然，由于金融系統(tǒng)本身的復(fù)雜性，以及無(wú)法估量的不確定性，很難說(shuō)此刻就是一個(gè)抄底的時(shí)機(jī)。不過(guò)我們相信，類似的97年亞洲金融風(fēng)暴將不會(huì)重現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 數(shù)據(jù)時(shí)間：2018.3.20

（編輯：姜禹）