施羅德：下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“不著陸”的可能性 對(duì)環(huán)球債券市場(chǎng)前景改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，施羅德發(fā)文表示，目前，環(huán)球主要央行正為降息作準(zhǔn)備，歐洲央行(ECB)已經(jīng)在2024年6月初降息，英國(guó)央行亦可能會(huì)效仿。此外，過去一個(gè)月，有初步跡象顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩及通脹數(shù)據(jù)有所改善，因此該行降低了經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“不著陸”的可能性，同時(shí)調(diào)高出現(xiàn)“軟著陸”的可能性。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)疲弱，這將為美聯(lián)儲(chǔ)于今年稍后開始下調(diào)政策利率創(chuàng)造有利環(huán)境。由于下調(diào)經(jīng)濟(jì)不著陸的可能性，因此該行對(duì)環(huán)球債券市場(chǎng)前景有所改善。

目前，環(huán)球主要央行正為降息作準(zhǔn)備，歐洲央行(ECB)已經(jīng)在2024年6月初降息，英國(guó)央行亦可能會(huì)效仿。然而，盡管其他主要央行表示，它們的利率決策不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)影響，但美聯(lián)儲(chǔ)的決策將會(huì)對(duì)整體金融市場(chǎng)造成長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，包括消費(fèi)者和企業(yè)獲得融資成本的困難程度，以及對(duì)大宗商品價(jià)格和貨幣匯率等產(chǎn)生重大影響。若真正看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，這將有助美聯(lián)儲(chǔ)在2024年稍后時(shí)間開始下調(diào)政策利率。

過去一個(gè)月，有初步跡象顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩及通脹數(shù)據(jù)有所改善，因此該行降低了經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“不著陸”的可能性，同時(shí)調(diào)高出現(xiàn)“軟著陸”(該行的基本預(yù)測(cè)情況)的可能性。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩的影響已反映在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上，從消費(fèi)者信心、離職率到首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)可見，早前對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)過熱的擔(dān)憂可能言過其實(shí)。當(dāng)中，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)是關(guān)鍵數(shù)據(jù)。2024年4月及5月份的數(shù)據(jù)顯示，核心行業(yè)(不包括醫(yī)療保健在內(nèi)的私營(yíng)企業(yè))的就業(yè)增長(zhǎng)速度放緩，這是一個(gè)利好跡象。

通脹方面，隨著地緣政治緊張局勢(shì)緩和，油價(jià)已從2024年4月的高位回落。同時(shí)，美國(guó)4及5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善，特別是在核心行業(yè)，如不包括房屋在內(nèi)的服務(wù)業(yè)。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和金融市場(chǎng)而言，美國(guó)整體通脹仍處于偏高水平，但較第一季度有所改善，這是朝著正確方向前進(jìn)的重要一步。該行認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)疲弱，這將為美聯(lián)儲(chǔ)于今年稍后開始下調(diào)政策利率創(chuàng)造有利環(huán)境。

該行指出，金融市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)令人困惑的現(xiàn)象，2024年4月份ISM服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)在過去一年多以來首次跌破50，反映行業(yè)正出現(xiàn)收縮，新訂單、就業(yè)和生產(chǎn)出現(xiàn)了明顯疲軟。然而，尚未清楚造成這種情況的具體原因，而這項(xiàng)一直被視為具有前瞻性的指標(biāo)，在疫情后似乎變得不太可信?，F(xiàn)在，若基于一項(xiàng)疲弱的調(diào)查指標(biāo)而調(diào)高經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)似乎言之過早。然而，在未來幾個(gè)月，該行將較往常更加嚴(yán)格地審查服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)，包括官方數(shù)據(jù)及調(diào)查數(shù)據(jù)。

由于下調(diào)經(jīng)濟(jì)不著陸(在此情況下，債券回報(bào)將受到嚴(yán)重的影響)的可能性，因此該行對(duì)環(huán)球債券市場(chǎng)前景有所改善。此外，美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議消除了在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勁(該項(xiàng)動(dòng)態(tài)至關(guān)重要)的情況下，央行會(huì)否進(jìn)一步加息的討論。這一切證明了持續(xù)看好環(huán)球存續(xù)期(或利率風(fēng)險(xiǎn))是合理的。

該行的固定收益資產(chǎn)配置與上個(gè)月相比變動(dòng)相對(duì)較小，僅輕微上調(diào)對(duì)新興市場(chǎng)本地貨幣債券的看法。該行仍對(duì)抵押債券(由以單獨(dú)抵押品作為還款保證的貸款組成的債務(wù))、機(jī)構(gòu)按揭抵押證券、短期歐洲投資級(jí)別信貸和半主權(quán)債持樂觀態(tài)度，并因估值吸引力偏低，而低配美國(guó)投資級(jí)別信貸及環(huán)球高收益?zhèn)?投資級(jí)別債券是信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)釐定的最高質(zhì)量債券;高收益?zhèn)耐稒C(jī)性更高，其信貸評(píng)級(jí)低于投資級(jí)別債券。)