民生證券：“節(jié)能降碳”約束供給 鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)有望改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)下，我國(guó)鋼鐵需求有望長(zhǎng)期維持穩(wěn)定。廢鋼供需格局已趨于寬松，未來(lái)將持續(xù)壓制鐵水產(chǎn)量，限制原料需求，供給端伴隨著 FMG 新礦區(qū)及西芒杜的鐵礦新項(xiàng)目投產(chǎn)，焦煤進(jìn)口持續(xù)恢復(fù)，鐵礦和焦煤供需緊張格局有望轉(zhuǎn)為寬松，對(duì)鋼廠利潤(rùn)的擠壓將明顯改善。制造業(yè)仍持續(xù)發(fā)展，用鋼占比將逐年提升，其中高壁壘、高附加值的高端鋼材產(chǎn)品將最為受益。鋼鐵板塊盈利未來(lái)有望回升，尤其是龍頭企業(yè)高端品種比例不斷提高進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。

需求側(cè)：2024 年鋼鐵需求下滑幅度有限。盡管地產(chǎn)領(lǐng)域拖累鋼鐵需求，但在鐵路與能源工程等基建建設(shè)、廠房建設(shè)及制造業(yè)機(jī)械設(shè)備等需求的共同支撐下，內(nèi)需整體保持穩(wěn)定，疊加出口放量，鋼鐵需求預(yù)計(jì)下滑幅度有限。展望未來(lái)，房屋方面，偏弱的新開工及拿地或仍對(duì)一段時(shí)間內(nèi)房屋用鋼需求造成一定沖擊，但伴隨房企融資環(huán)境改善，市場(chǎng)信心恢復(fù)，未來(lái)需求有望企穩(wěn);基建方面，在逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的支持下，鐵路和能源建設(shè)需求有望持續(xù)支撐用鋼需求增長(zhǎng);制造業(yè)方面，廠房建設(shè)高峰期或?qū)⒔Y(jié)束，但企業(yè)庫(kù)存維持低位，伴隨需求回暖，企業(yè)利潤(rùn)改善，主動(dòng)去庫(kù)存將逐步向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段過(guò)渡。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)下，疊加新興領(lǐng)域用鋼的增長(zhǎng)，民生證券預(yù)計(jì)鋼鐵需求有望長(zhǎng)期維持穩(wěn)定。

供給側(cè)：“節(jié)能降碳”改善行業(yè)供給格局。2023 年 12 月 7 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動(dòng)計(jì)劃》，嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能，將有助于限制鋼鐵產(chǎn)量的增長(zhǎng)。2024 年 5 月 29 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024—2025 年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，6 月 7 日，國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局等部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，對(duì)鋼鐵行業(yè)“節(jié)能降碳”目標(biāo)做了明確規(guī)劃，將有助于改善行業(yè)整體供給格局。

原料端：供給彈性增加。廢鋼供需格局已趨于寬松，未來(lái)將持續(xù)壓制鐵水產(chǎn)量，限制原料需求，而供給端伴隨著 FMG 新礦區(qū)及西芒杜的鐵礦新項(xiàng)目投產(chǎn)，焦煤進(jìn)口持續(xù)恢復(fù)，鐵礦和焦煤供需緊張格局有望轉(zhuǎn)為寬松，對(duì)鋼廠利潤(rùn)的擠壓將明顯改善。

投資建議：部分領(lǐng)域景氣仍在，關(guān)注制造業(yè)升級(jí)。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)下，我國(guó)鋼鐵需求有望長(zhǎng)期維持穩(wěn)定。而制造業(yè)仍持續(xù)發(fā)展，用鋼占比將逐年提升，其中高壁壘、高附加值的高端鋼材產(chǎn)品將最為受益。

普鋼板塊：關(guān)注鋼鐵龍頭標(biāo)的。鋼鐵需求超預(yù)期，且未來(lái)有望長(zhǎng)期維持穩(wěn)定，而原料端供需緊缺格局已有所緩解，鋼鐵板塊盈利未來(lái)有望回升，尤其是龍頭企業(yè)高端品種比例不斷提高進(jìn)一步增厚利潤(rùn)，建議關(guān)注行業(yè)龍頭寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份等。

特鋼板塊：關(guān)注業(yè)績(jī)良好的標(biāo)的。受益于下游航空航天，油氣開采、汽車等領(lǐng)域發(fā)展，特鋼消費(fèi)前景廣闊，部分特鋼企業(yè)的在建項(xiàng)目有序投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，建議關(guān)注久立特材、常寶股份、翔樓新材、武進(jìn)不銹等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)用鋼需求不及預(yù)期;鋼價(jià)大幅下跌;原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。