中金：節(jié)能降碳改造節(jié)奏或?qū)⑻崴?鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局有望改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，5月29日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，要求分領(lǐng)域分行業(yè)實(shí)施節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)。其中，《方案》就加強(qiáng)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量雙控，深化行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及加快行業(yè)節(jié)能改造提出較為明確的要求。本輪底部周期中爐料對(duì)鋼鐵盈利的侵蝕明顯，隨著產(chǎn)量調(diào)控的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配或?qū)l(fā)生變化，原料端壓力有望減弱。看好制造業(yè)景氣逐步修復(fù)，在產(chǎn)量管控背景下，制造業(yè)用鋼供需有望逐步改善，對(duì)應(yīng)鋼企盈利周期或逐步修復(fù)，超額收益可期。

標(biāo)的方面，建議關(guān)注兩條主線：1)底部布局被低估的鋼鐵“核心資產(chǎn)”，重點(diǎn)推薦寶鋼股份(600019.SH)，建議關(guān)注南鋼股份(600282.SH)、華菱鋼鐵(000932.SZ)。2)特鋼新材料龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦具備高成長(zhǎng)性的全球工模具鋼龍頭天工國(guó)際(00826)、建議關(guān)注不銹鋼管龍頭久立特材(002318.SZ)、中信特鋼(000708.SZ)。

《方案》對(duì)鋼鐵行業(yè)格局影響深遠(yuǎn)

加強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控。方案提出2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，并重申嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能減量置換，嚴(yán)禁以機(jī)械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能。中金認(rèn)為，24年產(chǎn)量調(diào)控是21-22年雙碳背景下行業(yè)產(chǎn)量壓降政策的延續(xù)，并結(jié)合碳排與環(huán)?？?jī)效，調(diào)控有望更為精準(zhǔn)有效。

深入調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。大力發(fā)展高性能特種鋼等高端鋼鐵產(chǎn)品，嚴(yán)控低附加值基礎(chǔ)原材料產(chǎn)品出口，目標(biāo)到2025年底，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例力爭(zhēng)提升至15%，廢鋼利用量達(dá)到3億噸。電爐鋼比例與廢鋼利用量的目標(biāo)與22年《促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意見》相一致。

加快鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造。《方案》要求到25年底，鋼鐵行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)30%(22年高爐/轉(zhuǎn)爐標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比分別為3.4%/12.9%)、并實(shí)現(xiàn)減排二氧化碳約5300萬噸，據(jù)中金測(cè)算約占當(dāng)前行業(yè)總碳排的2.9%。此外，截至2023年底，鋼鐵行業(yè)累計(jì)完成粗鋼產(chǎn)能全流程改造4.2億噸，距“25年底全國(guó)80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造”目標(biāo)仍有超4億噸工作量，節(jié)能降碳改造工作或加速推進(jìn)。

《方案》有望提振市場(chǎng)預(yù)期，并在中期托底行業(yè)基本面

降低行業(yè)供給彈性，改善過剩的供給格局。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，1Q24黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)能利用率77.3%，中金認(rèn)為產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控將使行業(yè)的供給彈性減弱，并在復(fù)蘇周期中驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲和盈利周期的修復(fù)。

節(jié)能降碳改造節(jié)奏或?qū)⑻崴佟?/strong>中金認(rèn)為，《方案》有望加速行業(yè)降碳引導(dǎo)機(jī)制的落地，鋼鐵企業(yè)的現(xiàn)金流與盈利能力重要性越發(fā)凸顯，中期將進(jìn)一步加速行業(yè)分化、出清與兼并整合，利好具備超額利潤(rùn)的行業(yè)核心資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策執(zhí)行效果低于預(yù)期；地產(chǎn)景氣超預(yù)期下滑；全球經(jīng)濟(jì)加速下行。