施羅德：若美國(guó)通脹壓力緩和 哪些股市板塊有機(jī)會(huì)跑贏大市？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，6月12日，施羅德發(fā)文表示，目前美國(guó)通脹率為3.5%，處于3%至5%區(qū)間，在這種通脹環(huán)境下，防守性較高的股票類(lèi)型和投資方式，以及能源和金融等周期性行業(yè)板塊通常表現(xiàn)較佳。相反，增長(zhǎng)型、科技和非必需消費(fèi)股通常較弱。可是，隨著過(guò)去一年通脹逐步回落至5%以下，這些股票因盈利改善而有所好轉(zhuǎn)。施羅德預(yù)期，2024年通脹率將下跌至2%至3%，從過(guò)往數(shù)據(jù)可見(jiàn)，增長(zhǎng)型股票和科技股很可能會(huì)跑贏大市。

2023年美國(guó)通脹大幅回落，以致人們對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局(美聯(lián)儲(chǔ))大規(guī)模降息的期望增加。但此后，對(duì)降息的預(yù)期已由6至7次，下調(diào)至僅兩次。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較預(yù)期穩(wěn)健和通脹高于預(yù)期，對(duì)降息的預(yù)期亦有所回落。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(JeromePowell)近期表示，需要“較預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間”來(lái)實(shí)現(xiàn)其2%的通脹目標(biāo)。

盡管如此，2024年的通脹率仍預(yù)料將回落至2%至3%，到2025年，美國(guó)整體消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)很可能回落至接近美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的水平。這有助于2024年稍后時(shí)間首次降息創(chuàng)造條件。

在通脹回落的環(huán)境下，投資者應(yīng)如何配置投資組合中的股票行業(yè)板塊和類(lèi)型呢？在不同通脹環(huán)境下，股票行業(yè)板塊的表現(xiàn)如何？

于通脹高企時(shí)，大部分防守性行業(yè)板塊的表現(xiàn)普遍優(yōu)于其他板塊，因?yàn)榉朗匦云髽I(yè)生產(chǎn)的商品和服務(wù)屬于必需品，因此具有更強(qiáng)的抗通脹能力。值得注意的是，通訊服務(wù)業(yè)在任何通脹環(huán)境下亦表現(xiàn)欠佳。

與此同時(shí)，能源和金融等周期性行業(yè)，通常在通脹高企時(shí)有良好表現(xiàn)。能源業(yè)的收益取決于石油和天然氣的價(jià)格，而這是整體消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)的重要組成部份。在高通脹和高利率環(huán)境下，銀行的凈利息收入(即貸款利率高于存款利率所賺取的利潤(rùn))會(huì)增加，因此金融股通常表現(xiàn)較佳。

相比之下，在低通脹環(huán)境下，科技股和非必需消費(fèi)品股票的表現(xiàn)往往較好，因隨著通脹下跌，利率亦會(huì)較低。由于科技股的大部份收入取決于對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)，因此它們對(duì)利率上升較為敏感，亦會(huì)以較高的折扣率來(lái)計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流。必需消費(fèi)品業(yè)方面，業(yè)內(nèi)很多企業(yè)需要依賴科技來(lái)支持和推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。另外，當(dāng)通脹上升時(shí)，消費(fèi)者通常優(yōu)先考慮必需品的支出，而減少對(duì)非必需品和服務(wù)的支出。

在不同的通脹環(huán)境下，各類(lèi)型股票有何分別？

在通脹高企時(shí)，防守性較高的股票往往表現(xiàn)較好。波動(dòng)性較低的股票和高息股普遍持有更多防守性行業(yè)股份。與此同時(shí)，高股息率指數(shù)和價(jià)值型股票指數(shù)持有較大比重的能源股，它們普遍能受惠于通脹上升。

當(dāng)通脹較低時(shí)，周期性較強(qiáng)的股票類(lèi)型，如增長(zhǎng)型和優(yōu)質(zhì)股類(lèi)別通常有較好表現(xiàn)，因?yàn)楫?dāng)中較多科技股。但當(dāng)通脹較高時(shí)，增長(zhǎng)型股票的表現(xiàn)會(huì)較差，而優(yōu)質(zhì)股的表現(xiàn)則沒(méi)有那么明確。這可能是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)股指數(shù)持有較大比重的防守性股票，因此受通脹衝擊亦較小。

另一方面，小型股的性質(zhì)與防守性較高的股票相似，在通脹高企時(shí)小型股的表現(xiàn)相對(duì)較佳。這可能是由于小型股投資方式于某些防守性股票和金融股的比重較高。相比之下，當(dāng)通脹較低時(shí)，小型股的表現(xiàn)亦往往遜于大型股。