華泰證券：當(dāng)前港股已修復(fù)至第一階段目標(biāo)位 關(guān)注電信、公用、軟件及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，上周港股小幅回暖，分子母共振或?yàn)橹饕?qū)動(dòng)。1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)頻出，①全球制造業(yè)復(fù)蘇→5月出口超預(yù)期且量?jī)r(jià)齊升；②財(cái)新制造業(yè)PMI顯示中小企業(yè)景氣回暖；③前瞻數(shù)據(jù)顯示端午假期有望延續(xù)消費(fèi)熱潮；2）美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑不確定性仍較高，但非美經(jīng)濟(jì)體已陸續(xù)開(kāi)啟降息周期序幕，或?yàn)楦酃蓜?chuàng)造順風(fēng)，但外推需謹(jǐn)慎。向前看，當(dāng)前港股已修復(fù)至第一階段目標(biāo)位（去年11月上旬），第二階段（目標(biāo)位：去年七月政治局會(huì)議）的上攻彈性或取決于地產(chǎn)政策的效力。配置上，以本手為底倉(cāng)，關(guān)注電信/公用/軟件及互聯(lián)網(wǎng)零售，適度做妙手外推，關(guān)注“地產(chǎn)+”的保險(xiǎn)及海外流動(dòng)性敏感的醫(yī)藥。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)頻出，端午消費(fèi)熱潮有望延續(xù)

近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)頻出。1）出口：5月出口（美元計(jì)價(jià)，下同）同比7.6%（vs 4月：1.5%），遠(yuǎn)超彭博預(yù)期（5.7%），其中，實(shí)際出口量同比延續(xù)高增（+16%），出口價(jià)格同比降幅收窄，“量?jī)r(jià)齊升”或主由全球制造業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)，亦暗示出口鏈行情有望持續(xù)。2）景氣度：5月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得51.7，為22.07以來(lái)新高，或反映中小制造業(yè)企業(yè)景氣回暖。3）消費(fèi)：端午假期或熱度延續(xù)，“民俗”/“赴港短途”成為關(guān)鍵詞，據(jù)美團(tuán)，端午文旅預(yù)訂單量同比增長(zhǎng)接近70%；據(jù)深圳口岸辦，假期首日深圳陸路口岸旅客通關(guān)量（83萬(wàn)人次）創(chuàng)全面復(fù)通以來(lái)新高。

聯(lián)儲(chǔ)降息路徑不確定仍較高，非美經(jīng)濟(jì)體或開(kāi)啟降息序幕

海外央行立場(chǎng)錯(cuò)位，數(shù)據(jù)交織博弈下海外流動(dòng)性“鐘擺式回歸”。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)分化，新增非農(nóng)就業(yè)及薪資增速反彈，但失業(yè)率超預(yù)期回升，且4月崗位空缺/離職率以及5月ADP新增就業(yè)顯示就業(yè)市場(chǎng)仍在降溫，分化的背后或是移民因素的擾動(dòng)。但總體而言，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍偏強(qiáng)，疊加5月以來(lái)整體偏鷹的聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑或仍呈較大不確定性，關(guān)注下周通脹數(shù)據(jù)和6月FOMC。然而積極的點(diǎn)在于，非美經(jīng)濟(jì)體逐步開(kāi)啟寬松周期，加拿大成為G7“首降（息）”國(guó)家，歐央行亦如期“預(yù)防性降息”，或意味著全球降息序幕正在拉開(kāi)，有望為港股創(chuàng)造“順風(fēng)”，但“外推”需謹(jǐn)慎。

南向資金明顯加倉(cāng)TMT，空頭回補(bǔ)效應(yīng)告一段落

1）隨近兩周AH溢價(jià)再度上行推升港股性價(jià)比，南向資金延續(xù)上上周（+296.7億港元）的大幅加倉(cāng)態(tài)勢(shì)，再度凈流入272.4億港元；結(jié)構(gòu)上，上周南向資金明顯偏好通信/傳媒/電子等新經(jīng)濟(jì)板塊，同時(shí)仍以銀行/石油等紅利品種作底倉(cāng)。2）外資方面，據(jù)EPFR統(tǒng)計(jì)的海外共同基金數(shù)據(jù)，截至06.04，海外主動(dòng)資金延續(xù)流出態(tài)勢(shì)且幅度小幅擴(kuò)大，近期流向反復(fù)或?yàn)楹Ｍ饬鲃?dòng)性“鐘擺回歸”映射；被動(dòng)資金凈流出幅度縮窄至-1.1億美元。3）空頭方面，上周港股沽空比例回升至15.8%，空頭回補(bǔ)或階段性告一段落。4）產(chǎn)業(yè)資本，上周港股回購(gòu)約83億港元，較上上周57億港元提振明顯。

配置：以“本手”為底倉(cāng)，適度做“妙手外推”

配置上，保持中期策略的觀點(diǎn)：1）以ROE為“本手”，配置ROE高且穩(wěn)定/此后分紅或繼續(xù)上行的電信、ROE有望延續(xù)改善趨勢(shì)的公用事業(yè)/軟件與服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)零售，后者景氣度改善亦形成共振驅(qū)動(dòng)：①電商：4月電商零售額同比維持兩位數(shù)增速，跨境電商出口額同比降幅收窄；②生活服務(wù)類：3月美團(tuán)活躍人數(shù)、使用時(shí)長(zhǎng)同比共振回升。2）沿景氣度及前瞻指標(biāo)、性價(jià)比及宏觀敏感性做妙手外推，交集或在于保險(xiǎn)（負(fù)債端保費(fèi)收入同比回升、資產(chǎn)端險(xiǎn)資收益率提升）/醫(yī)藥（全球醫(yī)藥投融資額1Q24同比轉(zhuǎn)正）。