金價暴漲，金飾龍頭“停工停產(chǎn)”，周大福（01929）也難了？

近日，周大福（01929）的相關(guān)話題引起市場熱議。

據(jù)網(wǎng)傳通知截圖，因市場環(huán)境變化，基于公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，業(yè)務(wù)生產(chǎn)轉(zhuǎn)型需要，周大福的生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)于2024年6月1日開始停工停產(chǎn)，停工停產(chǎn)期限及后續(xù)安排視市場環(huán)境和集團(tuán)計劃等情況確定。此消息一出，“周大福深圳工廠停工停產(chǎn)”的話題沖上熱搜。

對此，周大福公開回應(yīng)稱，為進(jìn)一步調(diào)整企業(yè)資源配置，提升運(yùn)營效率，集團(tuán)決定對深圳廠區(qū)部分部門進(jìn)行調(diào)整與重新規(guī)劃，以及把深圳廠區(qū)部分生產(chǎn)部門遷往廣東順德廠區(qū)。涉及調(diào)整的業(yè)務(wù)占集團(tuán)在深主體業(yè)務(wù)比重較小，不存在停工停產(chǎn)情況，并強(qiáng)調(diào)此次部分調(diào)整不會影響集團(tuán)業(yè)務(wù)及對中國內(nèi)地，尤其是大灣區(qū)的長遠(yuǎn)投資。

公告發(fā)出次日（即6月6日），公司股價高開低走，一度跌至9.55港元，創(chuàng)下三年以來的新低水平。值得注意的是，自3月中旬公司股價創(chuàng)下12.98港元的年內(nèi)高位后，便反復(fù)下行，不到三個月公司股價已跌去近30%，公司市值已不足千萬。

在金價瘋長的當(dāng)下，為何作為金飾龍頭的周大福卻選擇遷廠呢？

經(jīng)營壓力加劇 短期前景堪憂

智通財經(jīng)APP了解到，周大福創(chuàng)立于1929年，于2011年12月在香港聯(lián)合交易所主板上市。作為胡潤百富名單中國黃金珠寶榜首品牌，公司以周大福旗艦品牌為核心，同時發(fā)展 HEARTS ON FIRE、ENZO、 SOINLOVE 與 MONOLOGUE 等其他個性品牌。作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，公司先后引領(lǐng)“999.9 黃金”、“一口價”行業(yè)標(biāo)桿建設(shè)。

目前，公司自有三大生產(chǎn)基地位于深圳、順德和武漢，其中順德鉆石廠是全國最大的鉆石加工生產(chǎn)基地;武漢珠寶文化產(chǎn)業(yè)園定位“周大福最大規(guī)模綜合生產(chǎn)服務(wù)基地”;而深圳工廠則包括智造研發(fā)中心，以滿足消費(fèi)者個性化定制需求。據(jù)市場消息指出，此次涉及的深圳工廠是一家以K金和鑲嵌為主的工廠。

此次遷廠或與周大福近年來持續(xù)加大的經(jīng)營壓力有關(guān)。

據(jù)公司2024 年1-3 月（2024年第四財季）未經(jīng)審核的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)公司整體零售值同比增長12.4%，其中，中國內(nèi)地零售值同比增長12.4%，同店銷售同比下滑2.7%；中國香港、中國澳門及其他市場零售值同比增加12.8%，同店銷售同比增加4.5%。同店來看，期內(nèi)中國內(nèi)地同店零售額同比下滑2.7%，港澳地區(qū)同店零售額同比增速4.5%，相較于2024年第三財季的22.7%及66.6%，明顯放緩。

其中，公司將部分差異化的克重黃金產(chǎn)品調(diào)整為高毛利的一口價黃金產(chǎn)品，一口價黃金產(chǎn)品占比自2024上半財年的5%提升至2024第四財季的9%。而毛利水平較高的鑲嵌品類銷售仍較為疲弱，中國內(nèi)地、港澳市場鑲嵌品類同店分別同降19.5%、27.2%。對此公司管理層坦言，珠寶鑲嵌首飾屬非必需消費(fèi)品，因此較受經(jīng)濟(jì)周期影響，在宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的情況下相對疲弱。

與此同時，急速擴(kuò)張的加盟店也在逐步侵蝕周大福的毛利率。智通財經(jīng)APP注意到，2023財年，周大福整體毛利率由2020財年的28.4%降至22.4%。若扣除黃金借貸的未變現(xiàn)虧損（收益）的影響，公司調(diào)整后的毛利率則由29.6%下降至23.7%。分析指出，這一方面是因?yàn)榧用四Ｊ较?，周大福是以批發(fā)價出貨；另一方面，毛利率更低的黃金首飾及產(chǎn)品銷售占比提升。

值得一提的是，期內(nèi)公司在中國內(nèi)地凈關(guān)閉了89個周大福珠寶零售點(diǎn)，而在中國內(nèi)地及香港、澳門及其他市場分別凈開設(shè)了143個及10個周大福珠寶零售點(diǎn)，未能達(dá)到早前訂立開設(shè)300至400家的目標(biāo)。截至2024年3月31日，周大福珠寶集團(tuán)的零售點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)總計7548個，其中中國內(nèi)地7403個，中國香港及澳門87個，其他市場58個，其他品牌234個。

里昂指出，強(qiáng)勁的黃金需求對毛利率來說是一把雙面刃，即使金價上漲有所幫助，但黃金產(chǎn)品銷售占比不斷增加是一個抵銷因素。其認(rèn)為中期壓力仍然存在，即使黃金需求強(qiáng)勁的情況下，但周大福表現(xiàn)料續(xù)跑輸，店舖或會繼續(xù)關(guān)閉，而鑲嵌式套裝產(chǎn)品的增加可能需要更長時間。

高盛表示，周大福在行業(yè)具領(lǐng)導(dǎo)地位，市場份額持續(xù)提升，但短期仍然面對銷售疲弱的壓力，因?yàn)楝F(xiàn)財年首兩財季比較基數(shù)高，而市場競爭加劇，金價上升亦可能令毛利率受壓。

摩根士丹利則強(qiáng)調(diào)，周大福的股價自2022年底以來下降28%，年初至今下降6%，跑輸MSCI中國指數(shù)等（年初至今上升14%，自2022年底下降1.1%）。因此其對該股持略建設(shè)性態(tài)度，但是需要等待管理層對品牌振興以及利潤擴(kuò)張的執(zhí)行。

高企金價下金飾消費(fèi)持續(xù)疲軟

其實(shí)這樣的現(xiàn)象在珠寶行業(yè)中已成為常態(tài)。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2024年一季度，全國黃金消費(fèi)量308.905噸，同比增長5.94%。其中，黃金首飾183.92噸，同比下降3.0%；金條及金幣106.32噸，同比增長26.77%；工業(yè)及其他用金18.66噸，同比增長3.09%。黃金消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯示，今年一季度的黃金消費(fèi)主要由投資金帶動，由于避險需求的激增，實(shí)物黃金投資獲得較高關(guān)注，溢價相對較低的金條及金幣消費(fèi)大幅上漲。此外，金銀珠寶累計零售額則為996億元，同比增加4.5%，增速較2023年大幅放緩，一方面系2023年同期基數(shù)較高，另一方面較高金價對終端消費(fèi)情緒有所抑制。

業(yè)內(nèi)人士指出，金價的快速上漲是黃金類飾品需求萎靡的重要原因之一。

智通財經(jīng)APP注意到，今年以來金價的震蕩幅度遠(yuǎn)超往年。上海黃金交易所數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)金價在4月15日一度創(chuàng)下577元/克高點(diǎn)后快速下跌，在4月23日一度跌至544元/克。五一假期過后，金價在5月20日攀升至578元/克的高位，5月23日又大幅下滑。

在需求端，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，與2023年同期的高基數(shù)相比，2024年一季度中國市場金飾消費(fèi)同比下降6%至184噸。世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新指出，今年1、2月份金飾消費(fèi)需求非常旺盛，但3月持續(xù)飆升的金價抑制了消費(fèi)，導(dǎo)致一季度金飾需求總體來看不夠亮眼。

中國黃金協(xié)會4月末分析稱，金價高企及巨幅波動使得黃金加工銷售企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險增大，批發(fā)零售企業(yè)進(jìn)貨變得謹(jǐn)慎，首飾加工企業(yè)原料成本上升、出貨量下降，部分中小型加工企業(yè)甚至停工放假。此外，據(jù)世界黃金協(xié)會最新報告顯示，在季節(jié)性因素和金價高企的雙重影響下，金飾消費(fèi)可能會持續(xù)疲軟。

對此，周生生集團(tuán)主席兼總經(jīng)理周永成就曾表示：“由于今年金價升勢太急，制約消費(fèi)意愿，今年銷售表現(xiàn)比預(yù)期差，目前難以估算金價走勢，會謹(jǐn)慎管理好黃金買賣，以減低風(fēng)險。”

綜合來看，在金價持續(xù)高位波動的當(dāng)下，包括周大福在內(nèi)的珠寶商們短期內(nèi)困境難解。雖然周大福表示，公司將持續(xù)推進(jìn)品牌重塑、產(chǎn)品優(yōu)化、運(yùn)營效率提升等多個策略，但成效如何仍需市場的持續(xù)關(guān)注。