中金：維持中國重汽(03808)“跑贏行業(yè)”評級 目標價上調(diào)至24.31港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持中國重汽(03808)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到公司銷量增長下規(guī)模效應進一步釋放邊際利潤，維持2024年盈利預測基本不變，上調(diào)2025年盈利預測8.2%至70.8億元。考慮到公司攻守兼?zhèn)鋵傩酝怀?，上調(diào)目標價9.2%至24.31港元。6月6日公司發(fā)布公告，根據(jù)限制性股票激勵計劃條款向188名經(jīng)選定參與者授予總計2717萬股激勵股份（占已發(fā)行股份總數(shù)的0.984%），每股授予價格為人民幣6.896元。

中金主要觀點如下：

公司完成激勵股份授予，有望充分調(diào)動核心員工積極性。

公司于1月發(fā)布股權(quán)激勵計劃，6月完成激勵股份授予，覆蓋188名從事參與研發(fā)、技術、營銷及管理工作的集團核心員工。公司表示此次激勵計劃目的是通過調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)以留住和吸引人才，同時將高級管理人員、員工與股東的利益緊密結(jié)合，有效激勵集團管理團隊及關鍵員工，推動集團長期發(fā)展，最大化股東利益。該行認為，股權(quán)激勵計劃的業(yè)績考核目標指引積極，彰顯公司中長期經(jīng)營信心，覆蓋核心員工團隊有望充分調(diào)動工作積極性，助力業(yè)績釋放。

今年以來公司重卡份額再創(chuàng)新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化料將支撐利潤。

參考中汽協(xié)，2024年1-4月重卡行業(yè)批發(fā)銷量同比+9%至35.5萬輛，延續(xù)穩(wěn)健上行周期；重汽集團批發(fā)銷量同比+13%至10.0萬輛，市占率同比+0.8pct至28.2%、創(chuàng)歷史新高。參考交強險，2024年1-4月重汽集團的天然氣重卡上牌量同比+439%至1.8萬輛，市占率同比+14.1pct至26%；參考中汽協(xié)，2024年1-4月重汽集團出口重卡同比+5.6%至4.4萬輛，市占率44%、延續(xù)行業(yè)第一。該行認為，規(guī)模效應以及高價值量的天然氣重卡、出口重卡產(chǎn)品占比提升料將進一步增厚公司利潤。

公司具備高分紅能力與意愿，防御屬性突出。

中汽協(xié)顯示公司2022年以來重卡市占率位居第一，產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)強，近五年應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均高于應收賬款及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，運營能力強。得益于強產(chǎn)業(yè)鏈地位、高運營效率、現(xiàn)金牛業(yè)務，公司現(xiàn)金較為強勁，長期以來現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)高于有息負債，2023年末現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)余額307億元，有息負債50億元，成為高分紅的“安全墊”。此外，公司作為山東省國企受到ROE、分紅比例等考核目標要求，具備高分紅意愿。2021-2023年公司現(xiàn)金分紅比例為37%/47%/50%，該行判斷公司有望維持較高的分紅派息水平回報股東。

風險

行業(yè)產(chǎn)銷不及預期，重卡出口波動，天然氣重卡銷量不及預期，競爭惡化。