長江證券：24年油價中樞或?qū)⑻幱?0-100美元/桶之間

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研報稱，展望2024年，需求端復蘇速度趨緩但韌性猶存，油價中樞在全球供給偏緊背景下將在80-100美元/桶之間震蕩。若未來OPEC+減產(chǎn)協(xié)議得到較好執(zhí)行或地緣沖突發(fā)酵，不排除油價突破100美元/桶的可能。未來油價是否大幅波動取決于以下三點：1)沙特及俄羅斯為首的OPEC+是否較好執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議；2)地緣政治例如俄烏沖突、巴以沖突是否持續(xù)發(fā)酵；3)受到制裁及戰(zhàn)爭影響的國家是否釋放出部分產(chǎn)量。

事件：6月2日，OPEC+聲明已經(jīng)正式同意將規(guī)模達220萬桶/日的“自愿減產(chǎn)措施”延長至2024年9月底，將“集體性減產(chǎn)措施”延長至2025年結(jié)束。但是2024年9月底后至2025年9月前或?qū)⒅鸩綔p少220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施。

長江證券主要觀點如下：

此次減產(chǎn)協(xié)議再度延長，體現(xiàn)出OPEC+強烈挺價的意愿

自2022年10月以來，OPEC+已進行了幾輪減產(chǎn)行動以支撐油價，最近一次于3月初OPEC+宣布將規(guī)模超過200萬桶/日的自愿減產(chǎn)延長到2024年6月底，隨著中東地緣沖突油價一度大幅上漲，但此后疲弱的需求數(shù)據(jù)及地緣溢價消退打壓了油價。此次OPEC延長減產(chǎn)有助于抵消主要消費國經(jīng)濟前景疲弱的影響，且由于沙特等產(chǎn)油國財政平衡油價超過80美元/桶，本次OPEC+會議體現(xiàn)出OPEC+強烈減產(chǎn)挺價的意愿。

季節(jié)性需求旺季到來，短期油價中樞有望提高

從短期來看，6月開始北半球煉廠裝置檢修期結(jié)束，美國開始進入夏季駕車出行旺季，海外汽油消費旺季即將到來。供給端減產(chǎn)延續(xù)后仍將偏緊，短期油價在需求邊際回升的背景下或上漲。另一方面，由于俄烏、巴以沖突當前對原油供應的實際影響較為有限，當前油價對上述地緣事件的溢價基本消退，但后期若爆發(fā)新的地緣事件，油價不排除再度沖高的可能。

展望全年，原油供給端格局維持偏緊格局

2020年后由于油價大幅下跌，上游資本開支降低，后續(xù)雖有復蘇(其中，成本增長是總支出增加的主要原因)但程度有限;最近兩年當油價面臨較大回調(diào)壓力時，OPEC+也傾向于加大減產(chǎn)力度，挺價意愿顯著增強。

需求端中國需求確定回暖，但全球整體而言復蘇最快期已過

展望未來，隨著經(jīng)濟修復，中國需求的持續(xù)回暖將是大概率事件，也將對全球需求端起到支撐作用；鑒于海外通脹對經(jīng)濟拖累疊加高油價對原油需求一定程度上的抑制，年度維度全球原油需求是否明顯提升存疑。2023年全球需求增加198萬桶/日，EIA預測2024年仍將復蘇，但增量將下降至92萬桶/日?？傮w而言，相比2023年，2024年全球需求仍將復蘇，但增速或趨緩。

風險提示：全球供給釋放速度超預期；原油需求復蘇力度不及預期。