英偉達(dá)(NVDA.US)股價(jià)瘋漲的“另類邏輯”：現(xiàn)金儲(chǔ)備帶來的高額利息

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的基準(zhǔn)利率處于逾20年來最高點(diǎn)的情況下，美國科技巨頭們的財(cái)務(wù)主管卻集體發(fā)現(xiàn)，他們所擁有的巨額自由現(xiàn)金流的“錢生錢”規(guī)?！锤哳~利息，足以實(shí)現(xiàn)比肩部分業(yè)務(wù)的增長速度。在一些華爾街分析師看來，龐大的現(xiàn)金利息也是支撐英偉達(dá)、微軟等科技巨頭股價(jià)自2023年以來持續(xù)上漲的敘事邏輯之一。

有機(jī)構(gòu)根據(jù)指數(shù)成分公司的分項(xiàng)利息成本編制的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第一季度，標(biāo)普500指數(shù)的成分公司中，近十分之一的非金融類公司(即30多家公司)的利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它們所支付的債務(wù)支出。雖然這一數(shù)字比例與去年同期規(guī)模大致上持平，但英偉達(dá)(NVDA.US)利息收入?yún)s是去年同期的兩倍多，包括包括谷歌母公司Alphabet Inc.(GOOGL.US)、特斯拉(TSLA.US.)以及強(qiáng)生(JNJ.US)在內(nèi)的這些巨頭們的利息收入則瘋狂增長約60%，微軟(MSFT.US)以及亞馬遜(AMZN.US)利息收入則僅次于這些群體。

企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備，尤其是像微軟與亞馬遜以及蘋果等現(xiàn)金流本已相當(dāng)龐大的科技巨頭們，他們的現(xiàn)金儲(chǔ)備在新冠疫情期間，因接近于零的利率刺激之下而快速膨脹。現(xiàn)在基準(zhǔn)利率超過5%，企業(yè)通過投資貨幣市場基金、政府證券和定期存單來獲得更高的回報(bào)率。隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員們暗示愿意在較長一段時(shí)間內(nèi)將利率保持在較高水平，預(yù)計(jì)額外的收入流將繼續(xù)流入到這些大型科技巨頭，產(chǎn)生足以部件部分業(yè)務(wù)的收入。

美國銀行證券業(yè)務(wù)部門的美國利率策略主管馬克?卡巴納(Mark Cabana)表示:“在高利率環(huán)境下，企業(yè)通過持有現(xiàn)金賺取更多收益。”“這些現(xiàn)金儲(chǔ)備較高的公司對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)狀況和較高的現(xiàn)金水平感到滿意，因?yàn)樗鼈兊玫礁哳~回報(bào)?！?/p>

龐大的利息收入，支撐英偉達(dá)股價(jià)暴漲的另一邏輯

AI芯片霸主英偉達(dá)是一個(gè)最為突出的例子，這家科技巨頭的總營收同比增速連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增速超過200%，其中，英偉達(dá)Q1數(shù)據(jù)中心營收更是同比增長427%至226億美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高。

此外，該公司公布第一季度利息收入高達(dá)3.59億美元，是去年同期的足足兩倍多，足以支付季度利息支出6400萬美元。英偉達(dá)還獲得了足夠的利息收入來完全覆蓋支付其高達(dá)9800萬美元的股息。

英偉達(dá)從利息中賺取的收益比支付出去的更多

對(duì)于那些報(bào)告利息收入高于利息支出的標(biāo)普500指數(shù)成分公司，與2023年第一季度相比，利息收入增長速度接近60%，達(dá)到69億美元。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，他們的利息支出僅增長5%，至28.4億美元。

英偉達(dá)的現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模在最近幾個(gè)季度因無與倫比的業(yè)績?cè)鏊俣蠓蛎洠?strong>這得益于其驅(qū)動(dòng)ChatGPT等人工智能應(yīng)用的服務(wù)器AI芯片需求呈現(xiàn)炸裂式增速。這家總部位于加州圣克拉拉的科技巨頭目前擁有總計(jì)超過314億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年同期的153億美元。

越來越多的企業(yè)將現(xiàn)金儲(chǔ)備投入貨幣市場基金

與一些科技巨頭同行一樣，英偉達(dá)也投資于貨幣市場基金，有數(shù)據(jù)報(bào)告稱上一季度英偉達(dá)持有超過50億美元的貨幣市場基金。該公司在一份文件中表示，該公司還擁有美國政府債券、部分公司債券和一些大額定期存單。

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，大型機(jī)構(gòu)投資者們所持有的貨幣市場基金增長了近20%，截至5月29日總計(jì)約3.63萬億美元。卡巴納表示，據(jù)信，預(yù)期類似英偉達(dá)這樣的科技企業(yè)占據(jù)這些資產(chǎn)的龐大份額。

追蹤貨幣市場的Crane Data LLC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，貨幣市場基金的總資產(chǎn)規(guī)模已超過6萬億美元，在過去一年里創(chuàng)造了約3,790億美元現(xiàn)金的高額回報(bào)。

Crane Data總裁克蘭(Peter Crane)表示：“隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，且我們進(jìn)入了相對(duì)較強(qiáng)勁的下半年，企業(yè)現(xiàn)金水平應(yīng)會(huì)繼續(xù)增長?！彼硎?，可能會(huì)有暫時(shí)的下降時(shí)間段，比如在6月15日左右，很多公司需要繳稅。

據(jù)了解，美國財(cái)政部顧問小組表示，越來越多的公司積極管理現(xiàn)金投資，而不是僅僅依賴于銀行存款，其中許多公司尋求期限不到一年的現(xiàn)金投資工具。

PMC treasury資金解決方案主管羅伯森(Dave Robertson)表示：“企業(yè)對(duì)橫掃計(jì)劃感興趣——該計(jì)劃自動(dòng)化將多余資金轉(zhuǎn)移到貨幣市場基金。他們還希望將現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到能產(chǎn)生最高回報(bào)比率的地方，而且通常是美國市場?！?/p>

總部位于馬薩諸塞州沃爾瑟姆(Waltham)的生命科學(xué)和診斷公司Revvity Inc.的首席財(cái)務(wù)官克拉科維亞克(Max Krakowiak)表示，該公司最近幾個(gè)季度一直在這么做?？死凭S亞克強(qiáng)調(diào):“我們比以往更加協(xié)同且一致地將多余的現(xiàn)金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移到美國?！?/p>

值得注意的是，?在一些華爾街分析師看來，AI需求激增帶來的龐大營收增速預(yù)期，尤其是基于Blackwell架構(gòu)的AI GPU無比強(qiáng)勁的營收增速預(yù)期，為英偉達(dá)股價(jià)自2023年以來暴漲超650%的核心邏輯，但不可否認(rèn)的是，按照DCF估值體系，不斷增長的現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模同樣是英偉達(dá)估值不斷提升的邏輯支撐因素，尤其是英偉達(dá)目前擁有總計(jì)超過314億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年同期的153億美元。

華爾街看漲研報(bào)越來越激進(jìn)，英偉達(dá)股價(jià)有望沖向1500美元

據(jù)了解，在中國臺(tái)灣舉行的Computex年度計(jì)算機(jī)博覽會(huì)之前，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛發(fā)表了重磅主題演講，在此之后華爾街商業(yè)銀行巨頭美國銀行( Bank of America)火速將英偉達(dá)的未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從1320美元大幅上調(diào)至1500美元，位列華爾街最高目標(biāo)價(jià)。

“關(guān)鍵產(chǎn)品的發(fā)布繼續(xù)鞏固了英偉達(dá)在人工智能芯片領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位?！泵楞y特別提到了英偉達(dá)此前新推出的GB200 NVL2服務(wù)器平臺(tái)以及MGX模塊化參考設(shè)計(jì)平臺(tái)。“更加重要的是，英偉達(dá)現(xiàn)在正著眼于最早在2026年為超大規(guī)模計(jì)算機(jī)提供數(shù)百萬個(gè)AI GPU規(guī)模的集群，為GPU大幅增長機(jī)遇鋪平道路?！?/strong>美銀報(bào)告顯示。

這家投資銀行補(bǔ)充表示，英偉達(dá)同時(shí)還在關(guān)注主流/企業(yè)人工智能用例，基于其規(guī)模較小的NVL2和模塊化MGX平臺(tái)。總體而言，美國銀行認(rèn)為英偉達(dá)的“多代路線圖可見性”和產(chǎn)品組合的廣度是關(guān)鍵的增長動(dòng)力。

美國銀行表示:“我們?nèi)匀幌嘈?，英偉達(dá)的交鑰匙系統(tǒng)設(shè)計(jì)可以在人工智能加速器領(lǐng)域長期保持至少80%以上的市場份額，并在網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長(預(yù)計(jì)以太網(wǎng)交換機(jī)規(guī)模將在一年內(nèi)飆升至數(shù)十億美元)?！薄?strong>隨著Blackwell架構(gòu)GPU的應(yīng)用速度加快(即主流人工智能應(yīng)用軟件數(shù)量的增加)，我們預(yù)計(jì)英偉達(dá)兩年內(nèi)每股收益將達(dá)到50美元以上?！?/p>

來自知名投資機(jī)構(gòu)I/O Fund的科技行業(yè)分析師貝絲?金迪(Beth Kindig)近日發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)到2030年，英偉達(dá)股價(jià)將比目前水平飆升約258%，并且市值屆時(shí)有望達(dá)到10萬億美元，主要邏輯在于英偉達(dá)下一代基于Blackwell架構(gòu)的AI GPU有望帶來巨大營收貢獻(xiàn)。

Tipranks匯編的最新華爾街目標(biāo)價(jià)顯示，華爾街投資機(jī)構(gòu)普遍看好AI芯片霸主英偉達(dá)后市股價(jià)走勢(shì)，近期普遍大幅上調(diào)英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)，主要邏輯則同樣在于Blackwell架構(gòu)GPU有望帶來更龐大營收規(guī)模。

英偉達(dá)當(dāng)前最火爆的AI芯片H100/H200 GPU加速器則基于英偉達(dá)突破性的Hopper GPU架構(gòu)，提供了相比于前代更加強(qiáng)大的計(jì)算能力，尤其是在浮點(diǎn)運(yùn)算、張量核心性能和AI特定加速方面。更重磅的是，基于Blackwell架構(gòu)的 AI GPU各項(xiàng)性能遠(yuǎn)高于Hopper架構(gòu)，其中在具有1750億個(gè)參數(shù)級(jí)別的GPT-3 LLM基準(zhǔn)上，Blackwell架構(gòu)的GB200推理性能是H100系統(tǒng)的7倍，并且提供了4倍于H100系統(tǒng)的訓(xùn)練速度。

關(guān)于3月新發(fā)布的Blackwell架構(gòu)AI GPU何時(shí)投入各大數(shù)據(jù)中心，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛表示，全新的Blackwell架構(gòu)AI GPU產(chǎn)品將在今年第二季度發(fā)貨、三季度增產(chǎn)、四季度正式投放到數(shù)據(jù)中心，預(yù)計(jì)今年就能夠看到“Blackwell架構(gòu)芯片營收顯著增長”。

在3月英偉達(dá)新發(fā)布的Blackwell架構(gòu)AI GPU新聞稿中，特斯拉CEO馬斯克就公開喊話稱英偉達(dá)的AI硬件是“最好的AI硬件”。馬斯克還將科技企業(yè)的人工智能軍備競賽比作一場高風(fēng)險(xiǎn)的“撲克游戲”，即企業(yè)需要每年在人工智能硬件上投入數(shù)十億美元，才能保持競爭力。

分析師金迪預(yù)計(jì)，到英偉達(dá)2026財(cái)年結(jié)束時(shí)，英偉達(dá)Blackwell架構(gòu) AI GPU帶來的營收將大幅超過其前代架構(gòu)GPU——H100，預(yù)計(jì)屆時(shí)Blackwell架構(gòu)將推動(dòng)英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)高達(dá)2000億美元的數(shù)據(jù)中心營收。