港交所18年最大IPO 600億美元陸金所或于4月前后正式登陸

注：本文由玖富證券特約撰稿人洪超提供，不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

不出意外的話，國(guó)內(nèi)Fintech巨頭，平安集團(tuán)旗下的陸金所將在今年上半年，最快四月份赴港上市。

而這，或許也將成為2018年港交所最大的一次IPO。

在這樣一個(gè)史詩(shī)級(jí)IPO的背后，當(dāng)前時(shí)代的下一個(gè)風(fēng)口已經(jīng)顯而易見(jiàn)：高科技行業(yè)作為推動(dòng)時(shí)代進(jìn)步的發(fā)動(dòng)機(jī)，潛力毋庸置疑但穩(wěn)定性略有不足，而作為一個(gè)有著歷史積淀的古老行業(yè)，金融延續(xù)千年歷久彌新，這二者的結(jié)合——金融科技(Fintech)，也成為了未來(lái)投資風(fēng)口的不二之選。

的確，即便大到騰訊阿里這樣的體量，也都已經(jīng)在加速搶占Fintech領(lǐng)域的布局：阿里旗下螞蟻金服以其750 億美元的高估值，在國(guó)內(nèi)Fintech領(lǐng)域位居榜首，騰訊旗下微眾銀行也憑借“微粒貸”估值逼近百億。

而就在這兩大巨頭的競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化之時(shí)，陸金所卻異軍突起，在它們的夾縫中占據(jù)了一席之地，以其600億美元的高估值，成功躋身Fintech領(lǐng)域的一線行列，并且在上市的道路上走在了前列。

如果說(shuō)2017年是Fintech元年，那么2018年，將是Fintech企業(yè)集中上市的一年。

背靠平安大山 建造高凈值平臺(tái)

過(guò)去20多年，平安集團(tuán)一直將花旗和匯豐視為參照物，但如今，集團(tuán)創(chuàng)始人馬明哲卻把公司的對(duì)標(biāo)對(duì)象變成了亞馬遜和谷歌，言下對(duì)Fintech領(lǐng)域的重視不可謂不明顯。

事實(shí)上平安的確走在了Fintech發(fā)展的前列，都說(shuō)平安是科技領(lǐng)域里的金融巨頭，又是金融領(lǐng)域里最懂科技的，從早期的陸金所、壹錢(qián)包，到平安好醫(yī)生、好車(chē)、好房，再到平安付和萬(wàn)里通、一賬通、前海征信，平安的Fintech版圖幾乎隨時(shí)都在更新。其中平安科技開(kāi)發(fā)的人臉識(shí)別技術(shù)還以99.8%的高識(shí)別精度和低波動(dòng)幅度位居世界領(lǐng)先地位。

此外，在國(guó)際知名數(shù)據(jù)公司IDC去年9月發(fā)布的“2017 IDC Fintech全球百?gòu)?qiáng)榜單”里，平安科技也是此次全球榜單中排名第一的中國(guó)企業(yè)，憑借其前沿技術(shù)創(chuàng)新力和技術(shù)輸出力在榜單中位列38位。

作為平安集團(tuán)旗下的一站式互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺(tái)，陸金所從一出生就扮演著平安在Fintech領(lǐng)域先行軍的角色。隨后，足足用了一年的時(shí)間Lufax才正式上線，第一款產(chǎn)品穩(wěn)盈-安e貸也直到2013年1月才宣布推出，從籌備時(shí)間中不難看出，陸金所繼承了平安集團(tuán)穩(wěn)中求勝的基因。

目前，陸金所已建立Lufax(網(wǎng)絡(luò)投融資平臺(tái))和Lfex(金融資產(chǎn)交易服務(wù)平臺(tái))兩大平臺(tái)，分別對(duì)接個(gè)人投融資與機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)交易兩大市場(chǎng)，在其結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者中機(jī)構(gòu)投資者占大多數(shù)，因?yàn)橐簿哂幸欢ǖ呐袛囡L(fēng)險(xiǎn)能力和承受風(fēng)險(xiǎn)能力。

而從估值來(lái)看，陸金所當(dāng)前的估值已經(jīng)是兩年前上一輪185億美元融資的三倍，在國(guó)際知名金融科技投資公司H2 Ventures與國(guó)際會(huì)計(jì)與咨詢機(jī)構(gòu)畢馬威(KPMG)發(fā)布的2017年度全球金融科技百?gòu)?qiáng)公司報(bào)告(2017 Fintech100)中，陸金所名列第六位，連續(xù)兩年進(jìn)入榜單前十：

憑借著如此高的估值，陸金所也與螞蟻金服、滴滴、小米一同成為了全球最受關(guān)注的中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)。事實(shí)上，相比上面的其他幾大獨(dú)角獸，陸金所不管從知名度也好，用戶數(shù)也好，都得差上一個(gè)檔次，那么一個(gè)僅僅成立六年，用戶數(shù)量剛剛超過(guò)3000萬(wàn)的陸金所，為何會(huì)有如此高的估值呢?下面幾個(gè)數(shù)據(jù)也許能給出這個(gè)問(wèn)題的答案。

首先是前面提到的用戶數(shù)量。的確，根據(jù)中國(guó)平安每一季度公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，陸金所也是從去年開(kāi)始才首次突破3000萬(wàn)的注冊(cè)用戶數(shù)，不過(guò)從下表來(lái)看，更值得注意的是陸金所的用戶轉(zhuǎn)化率：

對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，用戶轉(zhuǎn)化率一直以來(lái)都是難以回避的痛點(diǎn)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，即便是國(guó)內(nèi)一線的互金平臺(tái)，投資用戶的轉(zhuǎn)化率也一般只能維持在15%左右。但從上圖可以看出，陸金所的用戶轉(zhuǎn)化率從2016年以來(lái)就一直保持在20%以上。

另一方面，陸金所更大的優(yōu)勢(shì)在于資產(chǎn)管理規(guī)模(AUM)。2017年以后，陸金所AUM就已突破4500億元人民幣，僅次于螞蟻金服旗下余額寶的1656億美元(約合人民幣10447億)，且戶均AUM數(shù)倍于余額寶，這也反映出陸金所高凈值用戶的比例相對(duì)更高。

截止2017年二季度，陸金所的客戶資產(chǎn)規(guī)模保持著50%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。隨后由于互金整治辦對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管力度進(jìn)一步加大，導(dǎo)致陸金所三季度的資產(chǎn)管理規(guī)模出現(xiàn)環(huán)比下降，不過(guò)此次整頓對(duì)陸金所AUM預(yù)計(jì)只造成短期影響，隨著私募產(chǎn)品上線的加快，服務(wù)中高凈值客群的定位將更加明確，短期回調(diào)后，平臺(tái)整體的AUM在2018年將重新步入上行通道。

上市一波三折 扭虧為盈迎轉(zhuǎn)機(jī)

對(duì)陸金所有過(guò)粗略了解的投資者應(yīng)該都知道，P2P是陸金所此前的主要業(yè)務(wù)之一，自2012年開(kāi)始推出P2P業(yè)務(wù)以來(lái)，陸金所在這上面的交易量長(zhǎng)期居于同行業(yè)之首，在2015年第三季度超過(guò)了網(wǎng)貸鼻祖Lending Club，成為全球第一大P2P平臺(tái)。

達(dá)到了如此大的體量，上市當(dāng)然是一個(gè)不二之選。2016年2月，陸金所CEO計(jì)葵生首次稱陸金所傾向于在國(guó)內(nèi)上市。但天有不測(cè)風(fēng)云，由于國(guó)內(nèi)P2P市場(chǎng)亂象頻發(fā)，國(guó)內(nèi)對(duì)網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸的監(jiān)管政策日趨嚴(yán)格，陸金所只能先把上市地點(diǎn)從A股轉(zhuǎn)到了港股，上市計(jì)劃也不斷延遲。

在這樣的背景下，陸金所果斷選擇了“英雄斷臂”，將旗下的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)剝離出去，交給新成立的陸金服去做。陸金所專門(mén)做線上投融資(理財(cái))業(yè)務(wù)，以淡化陸金所P2P平臺(tái)的刻板印象。

從結(jié)果來(lái)看，陸金所此次“去P2P化”已經(jīng)獲得了初步成功。據(jù)中國(guó)平安財(cái)報(bào)顯示，2017年前三季度陸金所機(jī)構(gòu)間交易總量達(dá)到4.2萬(wàn)億元，而財(cái)富管理交易規(guī)模為1.6萬(wàn)億元?？梢钥闯?，從網(wǎng)貸業(yè)務(wù)起家的陸金所已從P2P轉(zhuǎn)變?yōu)轭惤鸾凰脚_(tái)。

但此時(shí)陸金所又面臨著第二個(gè)問(wèn)題：扭虧為盈。據(jù)港交所規(guī)定，擬在港上市公司歸屬于母公司股東的扣非后凈利潤(rùn)最近一年不低于2000萬(wàn)港元，在之前兩年累計(jì)額不低于3000萬(wàn)港元，2016年虧損仍在進(jìn)一步增加的陸金所顯然距離這一要求還有一定的距離。

對(duì)此，陸金所相繼并入重慶金融資產(chǎn)交易所(簡(jiǎn)稱“重交所”)、前海金融資產(chǎn)交易所(簡(jiǎn)稱“前交所”)以及平安普惠，加上陸金所形成“三所一惠”的戰(zhàn)略布局，業(yè)務(wù)分別覆蓋了財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)間交易以及消費(fèi)金融領(lǐng)域，這一舉措也為公司的盈利之路奠定了基礎(chǔ)。

終于，在2017年平安的中報(bào)上，首次出現(xiàn)了陸金所實(shí)現(xiàn)盈利的消息，而在隨后市場(chǎng)傳出的的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件中，一張相關(guān)文件的截圖也透露了陸金所2017年度凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了50億元人民幣：

當(dāng)然，鑒于上圖提到的陸金所“1月底港交所交表”目前并未實(shí)現(xiàn)，所以50億的數(shù)字尚且存疑，但盈利初步實(shí)現(xiàn)，并將于今年大幅提升已經(jīng)成為市場(chǎng)公認(rèn)的事實(shí)，擋在陸金所面前的第二個(gè)障礙也基本宣告解除。

在掃清了P2P概念和連年虧損兩座大山之后，陸金所一波三折的上市之路已經(jīng)看到了終點(diǎn)。作為中國(guó)平安在金融科技領(lǐng)域重要棋子，陸金所如果可以撐起600億美元估值，成功赴港上市，將是對(duì)全球Fintech領(lǐng)域的一次極大顛覆。

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