歐元區(qū)仍深陷重重困境 歐洲央行本周降息將添上罕見亮色

本周的降息對歐洲央行來說將是一個里程碑。

智通財經(jīng)了解到，這是二十年來歐洲政策制定者首次在未有金融緊急情況的背景下啟動貨幣寬松周期。相反，投資者對歐元區(qū)顯現(xiàn)出了信心，并對收益率有所控制。

然而，盡管表面上風(fēng)平浪靜，但歐洲經(jīng)濟(jì)已開始呈現(xiàn)醞釀數(shù)十年的問題所帶來的后果。主要國家增長乏力、生產(chǎn)率疲軟、人口結(jié)構(gòu)不佳、公共財政臃腫...在美國的活力和中國的崛起面前，歐元區(qū)日益黯然失色。

溫和的市場和復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)為布魯塞爾和各國首都提供了難得的喘息空間，以努力應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。本周歐洲將舉行大選，若政客們不利用這一機(jī)會盡快推出促進(jìn)增長的改革和公共財政修復(fù)，該地區(qū)便可能進(jìn)一步滑向無足輕重的境地。

Bloomberg Economics首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰米·拉什(Jamie Rush)說：“除非出現(xiàn)重大震蕩，否則歐盟的全球影響力將大大減弱，只剩下美國與中國爭奪經(jīng)濟(jì)霸主地位?！?/p>

顯而易見，歐元區(qū)目前正處于轉(zhuǎn)折點。歐洲央行降息之際，該貨幣歷史上最嚴(yán)重的通脹似乎已基本結(jié)束，淺度衰退剛剛以出人意料的增長激增而告終。

作為衡量風(fēng)險的關(guān)鍵指標(biāo)，意大利債券與德國同類債券之間的利差在 2024 年早些時候縮小到兩年來的最低點。由于投資者在評估歐洲央行在經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于預(yù)期時的削減幅度，盡管收益率有所上升，但并未有跡象表明在2022年首次加息前市場擔(dān)心的分裂問題已經(jīng)出現(xiàn)。

先鋒資產(chǎn)管理公司全球利率主管羅杰·哈勒姆(Roger Hallam)說：“以前歐洲以外的投資者會形容‘歐洲是一個籃子’，但現(xiàn)在則聽不到這種說法了?！?/p>

這一觀點的依據(jù)在于地區(qū)層面更具凝聚力的政策背景，其中包括歐盟過往難以想象的疫情時期的復(fù)蘇計劃NextGenEU，甚至涉及債務(wù)集中，以及歐洲央行為提供刺激和控制債券市場而推出的新型危機(jī)應(yīng)對工具。

去年，投資者的恐慌導(dǎo)致美國和瑞士的銀行遭遇倒閉，歐元區(qū)的復(fù)原力有所證明。該地區(qū)今年晚些時候?qū)⒂瓉斫y(tǒng)一監(jiān)管制度的十年。

然而，該地區(qū)的長期問題看起來卻比以往任何時候都更令人不安。國際貨幣基金組織高級官員阿爾弗雷德·卡默(Alfred Kammer)在今年 5 月警告說：“雖然歐洲目前表現(xiàn)較好，但深層次的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，如老齡化、氣候變化和全球分化，仍在等待著我們。”

生產(chǎn)力薄弱以及隨之而來的潛在增長乏力便是一個問題。自本世紀(jì)初以來，歐盟作為一個整體在這方面表現(xiàn)一直不如美國。歐洲國際政治經(jīng)濟(jì)中心在今年5月的一份研究報告中指出，生活水平提升放緩和“全球經(jīng)濟(jì)實力下降”便是結(jié)果。

據(jù)Bloomberg Economics數(shù)據(jù)，自2000年以來，歐洲和美國經(jīng)濟(jì)之間的差距在2023年達(dá)到潛在GDP的18%，相當(dāng)于逾3萬億歐元(3.3萬億美元)，預(yù)計到2050年這一差距將達(dá)到近40%。

德國財政部長克里斯蒂安·林德納(Christian Lindner)上個月在意大利與同行舉行的一次會議上對記者說："作為歐洲人，我們有責(zé)任做得更多?！?/p>

另一個主要問題是人口老齡化，這加劇了較低的潛在增長率和債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，尤其是整個地區(qū)的養(yǎng)老金主要源于當(dāng)前稅收收入提供的公共資金。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院(Oxford Economics)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利弗·拉考(Oliver Rakau)說：“出生率比預(yù)期的要糟糕得多。這在兩年、三年或五年內(nèi)不是問題，但從長遠(yuǎn)來看是個大問題。”

此外，最緊迫的問題在于，已在努力實行財政緊縮的國家公共財政正在惡化。根據(jù) Scope Ratings 的數(shù)據(jù)，意大利將在短短三年內(nèi)成為歐洲最大的借款國。

國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測顯示，意大利、法國和比利時的債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例正在逐步上升，赤字遠(yuǎn)高于歐盟試圖實施的3%的上限。

雖然債券市場顯示投資者并不擔(dān)心，但該地區(qū)之前的主權(quán)動蕩提供了有益經(jīng)驗，即情緒轉(zhuǎn)變的速度之快。

LBBW首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、標(biāo)普全球評級前高級評級分析師莫里茨·克萊默(Moritz Kraemer)說：“風(fēng)險正在上升。我認(rèn)為市場的焦慮還不夠?！?/p>

盡管各國政府可能會通過削減開支或增加稅收以控制債務(wù)赤字，但從長遠(yuǎn)來看，它們修復(fù)公共財政的最佳途徑是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。這也是目前歐盟層面各種想法層出不窮的一個領(lǐng)域。

四月中旬，意大利前總理恩里科·萊塔提交了一份關(guān)于歐盟單一市場未來的報告。其中，他敦促電信運營商進(jìn)行整合，并進(jìn)一步整合能源市場。

歐洲央行前行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)不久將發(fā)表一份萬眾期待的關(guān)于歐洲競爭力未來的報告，該報告將試圖通過呼吁“徹底變革”以阻止情況進(jìn)一步惡化，其中可能包括降低監(jiān)管負(fù)擔(dān)，以及在某些情況下提供大規(guī)模補(bǔ)貼。

他在今年4月表示：“除非是經(jīng)過戰(zhàn)略設(shè)計和協(xié)調(diào)的政策行動，我們的一些行業(yè)關(guān)閉產(chǎn)能或遷往歐盟以外的地方?！?/p>

與此同時，法國總統(tǒng)馬克龍正在推行自己的議程，其中包括推動資本市場的進(jìn)一步一體化，以效仿美國在建立龐大的資金池方面取得的成功。

他上個月對Bloomberg說：“我關(guān)注的不僅僅是法國，而是與美國和中國相比的歐洲。我的當(dāng)務(wù)之急是制定一項歐洲政策，我們必須更加創(chuàng)新，并創(chuàng)建一個更高效的資本市場，我們必須從歐洲民眾的公共預(yù)算和私營部門中投入更多資金。”

可以說，歐盟自我完善的動力比以往任何時候都要大，盡管該集團(tuán)從來都不缺乏那些難以實現(xiàn)的想法。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·霍林斯沃思(Paul Hollingsworth)說：“我希望，隨著萊塔(Letta )報告、即將發(fā)布的德拉吉(Draghi )報告以及歐盟大選成為某種催化劑，政策制定者們將有機(jī)會專注于重要的事情。”

但Pimco投資組合經(jīng)理康斯坦丁·維特(Konstantin Veit)指出，歐洲的交付記錄并不出色。他說：“這些報告包含了很多正確的事物，但如果以史為鑒，可能真正付諸實施的部分卻很少?！?/p>

他表示，大型報告和倡議曾經(jīng)是歐洲一體化時期較為常規(guī)的推進(jìn)方式，20世紀(jì)80年代推動建立的標(biāo)志性成就之一的單一市場就是證明。但最近的創(chuàng)新舉措，如德拉吉在2012年創(chuàng)立的安撫市場的工具及疫情期間的復(fù)蘇基金，則是于動蕩中誕生。

法興銀行集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家米查拉·馬庫森(Michala Marcussen)說：“我希望看到下一代歐盟2.0，甚至是永久性的歐盟，與資本市場聯(lián)盟相結(jié)合。我希望我們不必經(jīng)歷另一場危機(jī)就能繼續(xù)前進(jìn)?！?/p>