OPEC+減產(chǎn)延長背后：沙特財政危機引發(fā)油價新動向

智通財經(jīng)APP獲悉，OPEC+上周末宣布了一項協(xié)議，延長減產(chǎn)措施至2025年，同時計劃從10月開始逐步增加石油供應，預計到2025年中期日產(chǎn)量將增加約180萬桶。這一決策可能導致油價小幅下跌，緩解全球通脹壓力。對此，能源和大宗商品專欄作家Javier Blas發(fā)表最新文章，分析了沙特阿拉伯在財政壓力下，通過出售沙特阿美股份和發(fā)行主權債務籌集資金的情況，以及沙特面臨的人口增長和石油市場前景不明朗的雙重挑戰(zhàn)。

上周末，由沙特阿拉伯和俄羅斯牽頭的OPEC+宣布了一項協(xié)議。能源和大宗商品專欄作家Javier Blas認為，OPEC+從表面上延長了其復雜的減產(chǎn)措施至2025年。然而，仔細閱讀協(xié)議細節(jié)就會發(fā)現(xiàn)，該組織將能夠從10月開始向市場增加更多石油供應，明年將大幅增加。

根據(jù)沙特官員公布的路線圖，到12月，OPEC+的日產(chǎn)量將比現(xiàn)在高出50多萬桶，到2025年中期將高出約180萬桶。這額外的產(chǎn)量足以影響油價走向——通常情況下，石油產(chǎn)量增加意味著價格下跌。

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盡管OPEC+表示產(chǎn)量增加將取決于市場狀況，因此該協(xié)議目前只是一份意向聲明。但該組織表現(xiàn)出的增產(chǎn)意愿本身就很能說明問題，并將影響市場心理。阿聯(lián)酋再次贏得比其盟友生產(chǎn)更多石油的權利也將產(chǎn)生影響。其他急于增產(chǎn)的OPEC+成員國如伊拉克和哈薩克斯坦可能會在產(chǎn)量限制上作弊。

綜合考慮這些因素，OPEC+已經(jīng)從追求三位數(shù)油價轉向兩位數(shù)。每桶油價低于100美元的幅度不會很大，目前全球石油基準布倫特原油交易價格略高于每桶80美元，未來可能保持在這一水平，甚至略低。

Blas表示，放棄對三位數(shù)油價的追求并非錯誤?，F(xiàn)在增加產(chǎn)量是有利的：短期痛苦換來長期收益。首先，OPEC+不會面臨油價暴跌，只會面臨有限的價格下跌。其次，油價略有下降可能對長期有利：通過緩解全球通脹，從而促使新興經(jīng)濟體降低利率、提高經(jīng)濟增長;以及取消OPEC+對美國頁巖油生產(chǎn)商的隱性補貼。

然而，這一轉變發(fā)生在沙特阿拉伯的艱難時期。除了轟動一時的體育交易、豪華的宮殿和未來主義的新城市之外，可以感覺到這個王國開始擔心資金問題。

據(jù)了解，在OPEC+官員同意增加石油產(chǎn)量的同時，沙特正忙于籌集資金以支持其宏偉的支出計劃。周日，沙特開始出售國有石油公司沙特阿美的第二部分股份，希望籌集115億美元——這一估值可能需要大量來自當?shù)睾偷貐^(qū)投資者的需求。

此次股票出售是在沙特阿美首次公開募股(IPO)籌集約300億美元五年后進行的。幾天前，沙特完成了最新一次硬通貨主權債務的發(fā)行，使其今年迄今的總額達到170億美元，超過2024年任何其他新興經(jīng)濟體。

與此同時，沙特王國正在瘋狂地花錢。在王儲穆罕默德·本·薩勒曼的領導下，沙特阿拉伯正在向回報不明的項目投入數(shù)十億美元，其中包括Neom，這是一個耗資1.5萬億美元的沙漠項目，計劃建造一座預計長110英里(177公里)的城市，沒有汽車或街道。它還在全球體育領域投入巨資，通過高爾夫錦標賽的所有權和引進足球明星來重塑沙特王國的品牌。

根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，沙特阿拉伯今年需要油價平均超過每桶96美元才能實現(xiàn)政府收支平衡，而2000年至2020年的平均油價為每桶80美元。今年迄今，布倫特原油平均價格為每桶83.50美元。誠然，沙特可以承受更低的油價：它可以通過舉債或出售資產(chǎn)來填補缺口;也可以削減開支或提高稅收。

但盡管沙特已經(jīng)采取了這些措施，沙特王儲的支出還是過高。除了2022年俄烏沖突導致油價超過每桶100美元外，沙特在過去十年中每年都出現(xiàn)財政赤字。到2024年，赤字將上升至國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.8%;按照目前的趨勢，沙特至少在2029年之前每年都會出現(xiàn)赤字。

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目前，沙特阿拉伯能夠通過發(fā)行主權債務、運營石油美元儲備和私有化公司(尤其是沙特阿美)等方式輕松彌補赤字。由于債務與GDP之比不到30%，沙特仍有足夠的空間發(fā)行更多債務。沙特在1990年的債務與GDP之比要高得多，超過100%，因為它在1998-1999年油價極低期間借入了大量貸款。

當前，沙特王儲面臨的另一個問題是：由于高出生率和來自也門的移民，沙特人口正在激增。沙特人口今年已增至約3400萬，幾乎是2000年1800萬的兩倍。因此，沙特阿拉伯的人均收入相較其富裕的鄰國顯得較低：2023年人均GDP略高于30,000美元，遠低于阿聯(lián)酋的55,000美元和卡塔爾的80,000美元。

除非石油市場好轉，否則持續(xù)的財政赤字將變得越來越困難。沙特也不可能希望每隔幾年就將沙特阿美的部分股權私有化以籌集資金;這些出售將開始影響政府的石油收入和稅收。

對于沙特來說，最大的問題是石油市場似乎不會好轉。通過人為維持高油價，沙特一直在補貼成本較高的生產(chǎn)商，比如美國頁巖油生產(chǎn)商。如果能換來更高的價格，犧牲市場份額是可行的——但沙特阿拉伯目前面臨的是兩種可能結果中最糟糕的一種：產(chǎn)量低和價格相對較低。沙特目前每天的石油產(chǎn)量約為900萬桶。除疫情期間的短暫時期外，這是十多年來的最低水平。

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石油產(chǎn)量增加的趨勢正在發(fā)生，油價也隨之走低。至少沙特王儲在出售部分沙特阿美股份之前一直保持高油價，但長期的石油美元問題仍未得到解決。