預警信號閃爍！美國流動性大幅下滑，美股危險了？

在很長一段時間里，美股已經(jīng)證明了它是一個創(chuàng)造財富的地方。與黃金、石油、房地產(chǎn)和美國國債等其他資產(chǎn)類別相比，股票在上個世紀的年化回報率上表現(xiàn)出色。但如果把目光縮小到幾個月或幾年，那么大盤指數(shù)的表現(xiàn)就變得更難預測了。事實上，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)在本世紀頭四年連續(xù)幾年經(jīng)歷了熊市和牛市。

當股市波動時，投資者很自然地會尋找可能預示股市下一步走向的線索。雖然沒有一種預測指標能夠準確預測主要股指的走向，但這并不能阻止投資者試圖獲得優(yōu)勢——有少數(shù)指標與道瓊斯指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)的歷史漲跌密切相關(guān)。

其中一種預測工具似乎預示著美國經(jīng)濟將陷入困境，股市將出現(xiàn)大幅波動。這種工具自大蕭條(Great Depression)以來從未發(fā)出過像現(xiàn)在一般的警告信號。

90多年來美國貨幣供應首次大幅回落

上面提到的預測指標是美國的貨幣供應量。雖然美國貨幣供應量有五種不同的衡量標準，但最有價值的兩種往往是M1和M2。M1貨幣供給包括流通中的現(xiàn)金和硬幣，以及支票賬戶中的活期存款。與此同時，M2將M1中的所有東西都考慮在內(nèi)，并加上儲蓄賬戶、貨幣市場賬戶和10萬美元以下的定期存單。這仍然是可獲得的資金，但需要更多的工作才能獲得和消費。M2貨幣供應量這一類別令人擔憂。

通常情況下，人們很少關(guān)注M2貨幣供應量。這是因為在過去的90年里，它一直在上升，幾乎沒有中斷過。隨著美國經(jīng)濟的增長，需要更多的資金來促進交易也就不足為奇了。不正常的是美國貨幣供應量的下降——這正是我們現(xiàn)在看到的M2的情況。

2022年4月，美聯(lián)儲理事會報告稱，M2達到了21.722萬億美元的歷史最高水平。從某種程度上講，這一數(shù)字高于1959年1月的2866億美元，復合年增長率約為7%。但截至2024年4月，M2為20.867萬億美元，兩年內(nèi)減少了近8550億美元，按百分比計算減少了3.94%。這是自大蕭條以來M2貨幣供應量首次從歷史高點回落2%以上。

不容忽視的是，在新冠疫情最嚴重的時候，M2同比增長了26%。美國聯(lián)邦政府的多輪財政刺激，加上低利率，使美國經(jīng)濟充斥著資本，迅速擴大了貨幣供應。可以說，過去兩年M2近4%的回撤只不過是歷史性擴張后的常態(tài)化。雖然M2實際上是同比增長的——盡管與2022年4月的歷史高點相比下降了3.94%，但與一年前相比，M2增長了0.14%，這是非常溫和的。

然而，歷史已經(jīng)非常清楚，只要M2貨幣供應量從高點回落至少2%，就會發(fā)生什么——這對華爾街或美國經(jīng)濟來說都不是好消息。

在M2上至少2%的同比下降是相當罕見的。利用美聯(lián)儲和美國人口普查局的數(shù)據(jù)，Gerli能夠回溯測試自1870年以來美國貨幣供應量的這些百分比變化。在這段時間里，只有5個例子顯示M2同比下降至少2%:1878年、1893年、1921年、1931-1933年和2023年。此前四次M2下降至少2%的情況都與美國經(jīng)濟的蕭條和高達兩位數(shù)的失業(yè)率有關(guān)。

好消息是，在如何應對經(jīng)濟動蕩方面，美聯(lián)儲和美國聯(lián)邦政府現(xiàn)在比一個世紀前了解得多。在1878年和1893年的大蕭條期間，美聯(lián)儲并不存在，而在1921年和大蕭條期間，美聯(lián)儲仍在摸索。簡而言之，美國經(jīng)濟在現(xiàn)代出現(xiàn)急劇下滑的可能性非常低。

但美國M2貨幣供應量的下降確實表明，在不久的將來，美國經(jīng)濟很可能會走弱。如果流通中的資本減少，預計消費者將削減他們的可自由支配支出。這通常是經(jīng)濟衰退的一個原因。從歷史上看，標普500指數(shù)的大部分下跌都發(fā)生在美國經(jīng)濟衰退形成之后，而不是之前。

以史為鑒，時間是投資者的不敗盟友

隨著道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)在2024年都達到創(chuàng)紀錄的收盤高點，投資者可能最不希望看到的是有人在其演講中預言股市可能會出現(xiàn)有意義的下跌。值得慶幸的是，這是一個對長線投資者影響不大的預測。

在經(jīng)濟周期中，可以看到時間成為強大盟友的一個最明顯的例子。盡管投資者可能不喜歡經(jīng)濟收縮和衰退的想法，但它們是經(jīng)濟周期繁榮與蕭條本質(zhì)中正常且不可避免的一部分。但重要的是要認識到繁榮和蕭條不是線性的(也就是說，它們不是彼此的鏡像)。

自1945年9月二戰(zhàn)結(jié)束以來，美國的12次衰退中只有3次持續(xù)了12個月，而幾乎每一次經(jīng)濟擴張都持續(xù)了數(shù)年。有兩個時期的增長實際上達到了10年大關(guān)。雖然經(jīng)濟衰退可能導致失業(yè)率上升和工資增長放緩，但這些影響往往是短暫的。華爾街的熊市和牛市之間可以看到同樣的非線性差異。

近一年前，Bespoke Investment Group的分析師發(fā)布了一組關(guān)于X的數(shù)據(jù)，研究了自大蕭條開始以來標普500指數(shù)熊市和牛市的持續(xù)時間。Bespoke發(fā)現(xiàn)，在94年的時間里，標普500指數(shù)的牛市平均持續(xù)時間大約是典型熊市的3.5倍:1011個日歷日(牛市)比286個日歷日(熊市)。此外，有13次獨立的標普500指數(shù)牛市比大蕭條開始以來最長的標普500指數(shù)熊市持續(xù)的時間還要長。

今年早些時候，Crestmont Research更新了一份報告中的數(shù)據(jù)集，該報告分析了標普500指數(shù)自1900年以來20年的滾動總回報率(包括已支付的股息)。盡管標普直到1923年才正式成立，但它的組成部分(及其總回報率)可以在1923年之前的其他主要指數(shù)中找到——因此，可以追溯到1900年的20年滾動總回報率。

Crestmont Research的分析師發(fā)現(xiàn)，他們研究的105個滾動20年周期(1919年至2023年)都產(chǎn)生了正的年化平均回報。簡單來說，假設(shè)你在1900年以來的任何時候購買了標普500跟蹤指數(shù)，并持有該指數(shù)20年，包括股息在內(nèi)，你每次都能賺錢。無論未來幾個月華爾街將為投資者準備什么，耐心的投資者都有充裕的時間，作為他們身邊的不敗盟友。