國聯(lián)證券：下半年行業(yè)增速或?qū)⒂兴啪?未來持續(xù)看好輕工制造出口鏈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，2024年年初以來，中國輕工出口表現(xiàn)持續(xù)好于預(yù)期，主要系補(bǔ)庫及海外消費(fèi)需求改善推動出口增長，3月受高基數(shù)影響部分品類增速有所回落，但4月又恢復(fù)上行趨勢，大部分輕工品類4月均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長。2024年下半年受基數(shù)擾動，增速或?qū)⒂兴啪?，但未來拉美等新興市場增量疊加發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求回暖將繼續(xù)帶動外銷上行，因此持續(xù)看好出口鏈板塊，建議關(guān)注的恒林股份(603661.SH)、樂歌股份(300729.SZ)等相關(guān)標(biāo)的，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

4月出口環(huán)比改善，庫銷比回歸正常水平

高基數(shù)擾動3月家具出口下行，4月恢復(fù)正常水平，家具及其零件出口增速轉(zhuǎn)正。用兩年復(fù)合增速剔除基數(shù)影響來看，2024年M4/Q1出口同比分別為+1.75%/+2.02%，1-4月累計(jì)同比為1.94%，增速持續(xù)改善且好于預(yù)期。2024年3月美國零售、制造、批發(fā)商庫銷比較年初有所回落，當(dāng)前庫銷比基本保持在2019年疫情前水平，家得寶等渠道商庫銷比仍處低位。預(yù)計(jì)2024年美國地產(chǎn)仍將溫和上行，從而拉動家具等地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)需求走強(qiáng)。

床墊轉(zhuǎn)移出口地以應(yīng)對反傾銷，沙發(fā)歐美外銷景氣度持續(xù)

床墊自2018年起持續(xù)受到美國三輪反傾銷影響，后續(xù)國內(nèi)企業(yè)逐漸開辟新興渠道。彈簧床墊1-4月累計(jì)出口額/量同比+43.0%/+47.7%，乳膠床墊1-4月累計(jì)出口額/量同比+12.1%/+0.1%。拉美增速最快，歐洲、亞洲等地區(qū)其次。沙發(fā)量增帶動額增，渠道主要為Costco等大型KA和Asheley等家具經(jīng)銷商，2024年歐美出口景氣度持續(xù)。休閑沙發(fā)1-4月累計(jì)出口額/量同比+18.6%/+22.5%，功能沙發(fā)1-4月累計(jì)出口額/量同比+21.6%/+22.8%。

衛(wèi)浴陶瓷庫存回歸正常，跨境電商賦能辦公家具走強(qiáng)

受疫情影響2021年衛(wèi)浴陶瓷品類大量補(bǔ)庫，2022年開始去庫，2024年庫存逐漸回歸正常水位，1-4月累計(jì)出口額/量同比+17.4%/+32.0%。北美、歐洲成為2024年出口增速最快的地區(qū)，拉美、大洋洲等新興市場增速也較為可觀，亞洲作為陶瓷衛(wèi)浴出口占比最大的市場，2024年同比增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。此外，2024年至今跨境電商賦能辦公家具同比增速持續(xù)走強(qiáng)，其中升降桌椅品類增速明顯，2024年1-4月累計(jì)出口額達(dá)12.84億美元，同比+20.5%。

保溫杯大客戶訂單持續(xù)，改電潮及場景擴(kuò)容提振電動車需求

PMI、YETI等保溫杯下游大客戶需求持續(xù)，2020-2024年出口額穩(wěn)步增長，1-4月累計(jì)出口額/量同比+14.8%/+22.1%。其中4月保溫杯銷額環(huán)比轉(zhuǎn)正，銷量恢復(fù)至雙位數(shù)增速。電動車和特種車品類里，摩托車及腳踏車1-4月累計(jì)出口額/量分別同比+13.8%/+33.2%，全地形車同比+16.4%/+22.8%，高爾夫球車同比+15.2%/+21.1%。未來摩托車、全地形UTV等品類電動化有望驅(qū)動行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長，高爾夫球車應(yīng)用場景擴(kuò)容，有望打開需求天花板。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)消費(fèi)意愿不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2)海外經(jīng)營環(huán)境和政策風(fēng)險(xiǎn)；3)人民幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。