招商期貨：鎳與鋰價格表現(xiàn)分化 基本面金屬強(qiáng)于新能源金屬 長期看好金屬配置價值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商期貨發(fā)布研報(bào)認(rèn)為由于需求端鎳體現(xiàn)出更強(qiáng)宏觀金融的預(yù)期屬性和供給端鎳礦端供應(yīng)仍存在不確定性兩個方面，鋰、鎳在二季度價格出現(xiàn)較為明顯的分化。該團(tuán)隊(duì)長期看好金屬配置價值，并認(rèn)為基本面上以光伏、鋰電為代表的新能源仍是金屬需求的關(guān)鍵現(xiàn)實(shí)，關(guān)注全年裝機(jī)增速下行的兌現(xiàn)。對于鋰、鎳的分歧，二者大概率以鎳估值下行而重回同向波動狀態(tài)。

1.同為鋰電池原料，相對于一季度的同步波動，鋰、鎳在二季度出現(xiàn)較為明顯的分化，主要原因在于兩個方面：(1)需求端，鎳相對于碳酸鋰體現(xiàn)出更強(qiáng)宏觀金融的預(yù)期屬性，跟隨銅等基本金屬上漲;(2)供應(yīng)端，鎳礦端供應(yīng)仍存在不確定性，當(dāng)利多事件發(fā)生時出現(xiàn)較高價格彈性。將觀察對象擴(kuò)大到有色金屬整體,年內(nèi)亦呈明顯向上的β行情，但品種間也有一定分化。我們認(rèn)為市場已部分兌現(xiàn)我們在2月報(bào)告中提到的“重點(diǎn)關(guān)注金屬交易驅(qū)動新特征”，尤其是在產(chǎn)業(yè)預(yù)期驅(qū)動與金融的定價兩個方面。

2.產(chǎn)業(yè)層面，金屬需求轉(zhuǎn)向廣義新能源消費(fèi)驅(qū)動，而隨著新能源電源投資強(qiáng)度增速回落逐步兌現(xiàn)的同時，可觀察到國內(nèi)外電網(wǎng)投資預(yù)期明顯上升，這與基本面金屬強(qiáng)于新能源金屬的特點(diǎn)相合;宏觀層面，商品市場承接部分其它賺錢效應(yīng)較差大類資產(chǎn)的外溢資金，并更多折現(xiàn)未來平衡表偏緊預(yù)期;資金層面，有色與貴金屬明顯增倉上行，規(guī)模較小的品種面臨供應(yīng)影響時亦體現(xiàn)出高彈性，均反映新資金的參與痕跡。

3.長期看好金屬配置價值的同時，也應(yīng)重視階段性預(yù)期交易何時回歸現(xiàn)實(shí)?基本面上，我們認(rèn)為以光伏、鋰電為代表的新能源仍是金屬需求的關(guān)鍵現(xiàn)實(shí)，關(guān)注全年裝機(jī)增速下行的兌現(xiàn)。交易面上，有色金屬已經(jīng)歷基本面較好品種上漲向基本面相對一般品種上漲的輪動，再度上行需要更多新的故事驅(qū)動。對于鋰、鎳的分歧，二者大概率以鎳估值下行而重回同向波動狀態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：短期因素導(dǎo)致市場持續(xù)無序波動。