賬期有效改善，賽晶電力電子(00580)推進研發(fā)尋新“增長點”

本文來自財通證券的研報《賽晶電力電子(00580)：賬期有效改善，研發(fā)進入新領(lǐng)域》，作者為財通證券分析師彭勇。

智通財經(jīng)APP獲悉，財通證券發(fā)表研報稱，賽晶電力電子(00580)2017年全年業(yè)績符合預(yù)期，公司輸配電業(yè)務(wù)穩(wěn)增，賬期問題得到明顯改善，現(xiàn)金流亦有改善，而新一輪的項目訂單會陸續(xù)簽署。

財通證券預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為0.16元、0.19元、0.22元，對應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為9倍、7.6倍、6.5倍。給予公司12個月目標價2.4港元，相當于10倍2019年市盈率，為“買入”評級。

1、業(yè)績符合預(yù)期，輸配電業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長

公司公布了2017年全年業(yè)績，銷售收入同比增加35%至11.55億元人民幣，歸屬母公司凈利潤1.95億元，同比增加35%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤1.77億元，同比大幅增長62%。

公司的輸配電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，收入同比增加26%至6.91億元，增長主要來自于特高壓直流輸電項目交貨增加，2017年公司交付訂單的特高壓直流輸電項目共7個，而2016年僅有5個項目交貨，特高壓直流輸電銷售收入增長61%至4.73億元。

2、賬期管理初見成效，現(xiàn)金流改善明顯

公司2017年應(yīng)收賬款同比增加38%至9.1億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加3天至245天，但公司超過一年的應(yīng)收賬款大幅減少，約94%的應(yīng)收賬款賬期在一年以內(nèi)，賬期管理初見成效。同時公司經(jīng)營現(xiàn)金流猛增308%至1.5億元，也說明了賬期問題得到了明顯改善。

3、費用控制帶來利潤率提升

公司2017年各項營運費用小幅增長，相對于收入占比明顯下降，銷售費用同比增加5.1%，管理費用同比增加9.7%，均大幅低于收入增速，兩項費用之和對收入占比14.7%，為近五年最低水平。

4、輸配電行業(yè)蓬勃發(fā)展，新一輪項目訂單在即

輸配電市場仍保持蓬勃發(fā)展，特高壓直流項目中，國內(nèi)的陜北-武漢、青海-河南項目已經(jīng)啟動，國外的巴基斯坦默蒂亞里-拉合爾、土耳其凡城背靠背換流站項目陸續(xù)被國家電網(wǎng)中標，目前也已經(jīng)啟動。公司將在未來陸續(xù)獲得這些項目的訂單。

柔性直流項目中張北項目已經(jīng)啟動，預(yù)計今年五月份可以完成訂單簽約，預(yù)計張北項目可以為公司帶來8-10億元的訂單規(guī)模，交付期在2018年和2019年。烏東德項目已經(jīng)啟動，國電南瑞在2017年中標英國設(shè)得蘭項目，未來也會陸續(xù)簽署訂單。

5、推進研發(fā)，拓展業(yè)績版圖

公司將自身電子行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢用于新能源汽車行業(yè)，未來主要提供新能源汽車電控設(shè)備的核心零部件，目前公司已經(jīng)完成IGBT驅(qū)動的研發(fā)，并已經(jīng)向比亞迪、寶馬、瑪莎拉蒂等汽車廠商供貨。未來公司還將陸續(xù)研發(fā)應(yīng)用于新能源汽車的IGBT、層疊母排和電力電子電容器，預(yù)計2020年新能源汽車產(chǎn)品將對業(yè)績有著顯著貢獻。

公司的柔性直流輸電用電力電子電容器樣品試制成功，目前在進行后續(xù)考核試驗，試驗完成后，公司將成為全球第三家、國內(nèi)第一家擁有適用于柔性直流輸電的大容量電力電子電容技術(shù)的企業(yè)。未來一年內(nèi)公司還將陸續(xù)研發(fā)軌道交通用電力電子電容器、新能源汽車用電力電子電容器以及醫(yī)療設(shè)備用脈沖電源，擴充新的產(chǎn)品線，也將是公司業(yè)績新的增長點。

6、盈利預(yù)測

預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.16元、0.19元、0.22元，對應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為9倍、7.6倍、6.5倍。給予公司12個月目標價2.4港元，相當于10倍2019年市盈率，為“買入”評級。

風險提示：訂單延期；應(yīng)收賬款大幅增加。（編輯：胡敏）