8億訂單一錘定音，賽晶電力電子（00580）關(guān)鍵疑慮正在逐漸消散

為各大柔性直流輸電技術(shù)研究和工程提供核心設(shè)備的賽晶電力電子（00580），此前在伴隨著關(guān)鍵技術(shù)通過專家評審和國資入駐刺激之際，一度成為市場熱議的焦點，那時公司股價也出現(xiàn)了短期內(nèi)迅速翻倍的壯舉。

但公司技術(shù)優(yōu)勢遲遲未能轉(zhuǎn)化為業(yè)績高增長，訂單方面也沒有可觀數(shù)據(jù)放出，市場對于賽晶電力的信心開始動搖，以致于公司股價在2016年末的急速拉升后一直處于寬幅震蕩中，至今都沒有任何啟動的跡象。

同時，賽晶雖然在近日交出了凈利增幅并不小的2017年業(yè)績答卷，但公司此前最受關(guān)注的柔性直流業(yè)務(wù)營收卻出現(xiàn)了較大幅度下滑，同時業(yè)績公告中也并沒有關(guān)于“張北”柔性直流工程（具有里程碑意義的全球首個柔性直流電網(wǎng)工程）的訂單消息，以致于公司股價在放量上漲后立即出現(xiàn)了轉(zhuǎn)頭向下。

然而市場預(yù)期一度降低的當(dāng)下，或許更是賽晶值得關(guān)注的時期，因為公司的“張北”訂單和關(guān)鍵新技術(shù)突破，都僅剩最后一步的確認(rèn)，待所有事敲定之后或?qū)⑤^大幅度拉升賽晶電力的估值預(yù)期。

柔性直流的時代正逐步臨近

在光伏、風(fēng)電等可再生清潔能源高速發(fā)展的現(xiàn)階段，可再生能源并網(wǎng)、遠(yuǎn)海風(fēng)電并網(wǎng)、異步聯(lián)網(wǎng)等需求正在顯著增強，傳統(tǒng)輸配電技術(shù)已經(jīng)越來越難滿足現(xiàn)狀。而柔性直流類似于電網(wǎng)中可控的“攔水壩”，因其有控制電能潮流方向、大小功能，兼提供無功支持，使其成為未來輸配電技術(shù)的大趨勢。

而在柔性直流工程的建設(shè)中，IGBT 換流閥、直流斷路器等核心設(shè)備是關(guān)鍵所在，都擁有較高的技術(shù)門檻，其中柔性換流閥就可占據(jù)到工程總成本的25-30%，但是換流閥中的核心器件IGBT、電容等關(guān)鍵零部件大部分需要依賴進口，因此工程建設(shè)成本居高不下。

其實1997年第一條柔性直流工程投運至今，國內(nèi)逐漸掌握了全面工程技術(shù)能力，而2017 年 國內(nèi)成功中標(biāo)英國“設(shè)得蘭”島柔性直流輸電工程項目的換流閥供應(yīng)，更標(biāo)志國內(nèi)技術(shù)的進一步成熟，柔性直流輸電工程大面積鋪開的日程或正逐步臨近。。

2017年12月14日，世界首個柔性直流電網(wǎng)——“張家口-北京柔性直流電網(wǎng)示范項目”通過了國家核準(zhǔn)，該項目總?cè)萘繉⑦_(dá)到9000MW，投資近126.4億元，其中一期工程已經(jīng)于2018年2月28日開始動工了。

對于柔性直流核心設(shè)備供應(yīng)商——賽晶電力電子來說，沒有大訂單證明公司技術(shù)價值是市場長久以來的擔(dān)憂，因此能否拿下“張北”項目訂單對公司是具有重要意義的。

市場信心的逐步動搖

此前因核心技術(shù)突破與國資入駐刺激，市場對賽晶電力的預(yù)期已經(jīng)不低了。智通財經(jīng)APP了解到，2016年11月初，由南網(wǎng)科研院牽頭的“十三五”國家重點研發(fā)計劃“高壓大容量柔性直流輸電關(guān)鍵技術(shù)研究與工程示范應(yīng)用”項目通過專家評審。

業(yè)內(nèi)人士表示，柔性直流是中國電網(wǎng)智能化改造的核心技術(shù)，目前國家正全力推進。10月22日世界首個200KV柔直斷路器(用于舟山五端項目)研制成功，其中的核心器件為賽晶電力電子提供，期間市場更是傳出國資即將入駐賽晶的消息，公司股價在以此為起點的七個交易日內(nèi)上漲近40%，之后國資基金和中國恒天集團等國資也確實大手筆進入賽晶。

之后由于遲遲沒有看到技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)為業(yè)績增長的可能，賽晶股價一直在高位寬幅震蕩長達(dá)一年之久，而在最新的業(yè)績報告中，似乎也沒有看到關(guān)于柔性直流業(yè)務(wù)的好消息。

行情來源：富途證券

2018年3月13日，賽晶電力發(fā)布業(yè)績公告稱，公司于2017年全年實現(xiàn)11.55億元人民幣（單位下同）營收，同比增加34.8%；毛利同比增加38.8%至4.63億元，毛利率由38.9%增加至40.1%；最終股東應(yīng)占純利同比增加35.5%至1.95億元，公司也將派發(fā)每股3港仙的末期股息。

智通財經(jīng)APP了解到，公司營收增長主要由于輸配電領(lǐng)域及工業(yè)領(lǐng)域銷售增加，其中輸配電銷售額達(dá)6.91億元，同比增加25.75%；工業(yè)及其他銷售額達(dá)4.20億元，同比增加57.95%。而毛利率的提升則是主要依靠占比最高的輸配電業(yè)務(wù)，其毛利率從44%提升至48%。

但是輸配電收入的增長則是由特高壓直流輸電業(yè)務(wù)在支撐著的，柔性直流輸電反而下滑近27%，公司表示由于渝鄂直流背靠背工程僅交付了部分訂單，并且500千伏柔性直流換流閥、直流斷路器，800千伏柔性直流換流閥等新設(shè)備研發(fā)的訂單交付額也較少，因此柔性直流業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)了較大下滑。公司股價也于3月15日下跌6.18%，于前一交易日放量上漲3.49%形成鮮明對比。

業(yè)績增長的三重支撐

此時的賽晶電力，或正迎來業(yè)績改善的關(guān)鍵時期。智通財經(jīng)APP了解到，公司在“張北”柔直工程項目上已經(jīng)拿下8億左右的訂單，目前文件已經(jīng)基本簽訂完畢，樂觀估計下或能達(dá)到10億訂單規(guī)模，不久后就會正式公告表態(tài)。這相比于公司2013年-2017年拿下的3.6億訂單來說，可以說是有大幅提升。

而公司剛剛試制成功了柔性直流輸電電力電子電容器，經(jīng)過最后的45天耐久性實驗后即將用于“張北”項目，這塊現(xiàn)全球僅有兩家企業(yè)能夠制造的部件是擁有非常高的毛利率，未來將是公司業(yè)績增長的主要來源。

同時，公司還將受益于國產(chǎn)化率提高帶來盈利提升。據(jù)了解，公司目前對于“張北”項目供應(yīng)的核心設(shè)備中，進口零部件占比仍不低，而國家對于核心設(shè)備國產(chǎn)化率提升有一定要求，賽晶表示在2018年已啟動5000MW規(guī)模的烏東德混合直流輸電大項目中，將會供應(yīng)完全國產(chǎn)化的相關(guān)設(shè)備。

這意味著，公司業(yè)績增長方面除了有“張北”項目大額訂單，高技術(shù)門檻新產(chǎn)品的強力支撐外，還將受到于國產(chǎn)化率提升的增益效果。因此，待到最后一步完全敲定的賽晶電力電子，仍具備較強的關(guān)注價值。（文/江松華）